大资金挥戈蓝筹 “二八”现象再度揭示市场变局

　　昨日市场继续在天量中走高，两市成交共计2244.65亿，再创两市成交金额的历史新高。尽管收盘沪综指上涨1.09％，但市场近八成股票下跌，盘中沪综指一度下跌2.8％、深圳成指一度下跌4.2％的现状，还是向投资者揭示了当前市场风险。

　　大资金再度挥戈蓝筹，沪深两市再度上演“二八”现象是昨日市场最大看点。昨日两市成交20亿元以上的品种都出现了大幅走高的走势，这些品种悉为市场著名蓝筹股。如成交50亿元的中国联通上涨5.45%，民生银行、上港集团、工商银行、宝钢股份、招商银行、华夏银行等大成交品种也出现大幅上扬。在蓝筹股集体上扬的同时，市场众多题材股却大面积下跌，两市累计28只S股或ST股跌停；两市下跌股票合计达到1056只，其中上海623只、深圳433只；下跌股票占比达到74％，上涨股票占比26％，市场再度出现以蓝筹股上涨为特征的“二八现象”。

　　“二八现象”再现市场与近期发生的一系列事件有相当密切的关系。

　　其一，管理层强调监管的有效性。日前中国证监会副主席屠光绍指出，股改改变了两类股东利益分置格局，股东行为也随之发生新的变化。监管部门需要主动适应股权分置改革后全流通的市场发展形势和需要，适时调整上市公司监管思路、理念和方式，建立形成一支高素质的专业人才队伍，不断提高监管有效性。

　　其二，上周管理层启动对杭萧钢构事件的调查。

　　其三，本周一沪市尚未进入股改程序的大多数S股上市公司应上证所要求，集体发布风险提示公告。发布风险提示公告的沪市S股上市公司有20多家，包括S山东铝、S哈药、S上石化等。

　　分析人士同时注意到，管理层近期加强监管的背景是市场投机气氛相当浓烈。据中信证券统计，截止到本周初，在一季度沪综指上涨14.9％，但两市有261只股票股价翻番，78％的股票初始股价在5元以下，37％的股票在3元以下，只有12只股票的初始股价在10元以上。而且该类股票集中在中小盘股，平均个股市值仅32亿元，仅相当于市场平均水平的三分之一；反观下跌股票，主要是指数权重股，跌幅最大的工商银行下跌16.94%。这种市况使得坚持基本面投资的投资者最近表现会不尽如人意，以192家可比的开放式基金为例，2006年四季度沪深300指数上涨45.5%，有57家基金跑赢该指数；而在2007年一季度沪深300指数仅上涨33％的情况下，跑赢指数的基金却下降到了14家，仅占所有可比基金总数的7.29％。

　　更加令人忧虑的是，在题材股平均市盈率超过150倍的时候，部分资金对其炒作依旧乐此不疲。150倍的市盈率意味着在盈利保持不变的情况下，投资者要花150年才能够收回投资成本。或许会有投资者认为，这些题材股可能出现很大的基本面变化，盈利可能出现连续翻番地增长。分析人士认为，这种情况确实可能出现，但其几率不会超过5％。也就是说，九成以上的题材股投机者如脱手不及时，即可能面临较大亏损。

　　当然，市场的好消息是大资金始终关注蓝筹股的运行，尤其在一季度蓝筹股出现较大幅度调整之后，蓝筹股更是显露了较好的预期投资收益特征。部分优质公司2006年年度报告进一步强化了投资者继续投资蓝筹股的信心。从目前的整体情况看，有分析人士认为，市场主要机会仍将出现在金融（包括地产）行业中；钢铁业未来两年可能的超预期增长，也令该板块股票存在机会；与此同时，相对较低估值的B股和H股中的优质股票，由于长期看必然与A股实现同股同价而具有更大的机会。

　　分析人士同时认为，投资者不应该对短期内市场整体上涨抱有过高预期，估值的国际对比仍然制约着A股市盈率过度走高，目前A股蓝筹股市盈率为H股2倍弱。以沪深300指数为例，分析人士认为该指数基于2007年业绩的动态市盈率波动区间将在20倍到25倍之间，当前该动态市盈率在23.1倍，这意味着年内蓝筹股整体涨幅当在20％以下，而对应沪综指的上涨幅度将更小。