顶级券商3月29日点评公司及投资评级

　　白云机场：步入新发展时期

　　白云机场06年报，07年实现收入24亿，净利润2.9亿，同比分别增长12%和16%，每股收益0.29元。分配预案10派1.5元。

　　公司业绩表现基本符合预期，自07年起已步入新的发展时期，未来两年业绩增长有望超过50%，目前价值低估，维持强烈推荐评级。

　　兰花科创：资产收购是未来发展亮点

　　06年，公司煤炭生产煤炭451.9万吨，同比增长11.87%；生产尿素48.32万吨，销售尿素53.25万吨；实现收入22.5亿元，同比增长31.6%；实现净利润5.6亿元。在06年非公开定向增发股本摊薄下，对应06年EPS为1.37元，基本符合预期。

　　公司06年煤炭均价为329元/吨，同比增长2.2%，但煤炭销量增幅高于产量增幅，同比增长22.7%，煤炭收入同比增长27%；公司尿素价格06年均价为1655元/吨，同比下降13%，但公司尿素销量同比增长64.8%，尿素收入同比增长43%；量增导致公司净利润同比05年增长29.1%。由于公司处于化工煤生产基地和煤化工基地山西晋城，在国际油价高位运行态势下，根据公司06年年报披露，公司计划07年收购集团公司煤化工资产晋城煤化工公司股权，这将成为公司未来发展的亮点。基于公司能够预期传统业务煤炭和尿素发展，预测07年、08年、09年EPS分别为1.53元/股、1.79元/股、1.98元/股；考虑公司煤炭化工资产注入，给07年动态市盈率17倍，合理价值为26元，相对当前价，维持增持投资评级。风险：公司收购集团煤化工资产在时间节点上具有不确定性，和煤炭能源化工产业化进程和经济性仍待评估。（中信证券王野、皮舜）

　　三普药业：定向增发有望大幅提升盈利能力

　　公司公告拟向远东控股集团定向增发收购电缆业务。

　　远东控股是国内电缆行业领军企业，过去16年来远东电缆业务始终保持年均40%以上的高速成长，连续8年行业产销量第一。如果增发成功，公司电缆业务相关资产和收入比重将占到上市公司总资产和收入比重均超过90%，公司盈利能力有望大幅提升。公司竞争优势明显。公司聘用1/4残疾员工，享受福利企业免税优惠，远东电缆8%的净利润率远高于同行业水平；规模效应显著，强者恒强；人力成本优势明显，出口渐入佳境。鉴于公司行业第一优势地位稳固，长期竞争优势明显，07、08年合理PE应为30倍、20倍，合理估值水平在20-25元。预计公司在5月底完成增发项目可能性较大，首次评级给予买入。（中信证券刘磊）

　　潞安环能：屯留矿还未形成业绩贡献

　　06年公司生产原煤1970万吨，同比增长5.29%；销量1864万吨，同比3.9%。实现主营业务收入72.2亿元，同比增长26.71%；实现净利润8.33亿元，同比增长18.90%，对应EPS为1.30元/股。

　　公司06年商品煤均价为345.65元/吨，比上年同期增加近62元，增长21.7%；考虑公司06年8月份IPO首次公开上市，公司上市后披露首次公开披露06年3季度季报，公司商品煤1-9月份综合售价346.63元/吨，与这个更加可比性数据比较，全年煤炭经营比较平稳。在公司各种煤种中，公司喷吹煤06年实现销量545万吨，同比增长近100%；喷吹煤价格426.3元/吨，同比增长11.2%；对业绩贡献显著。由于采矿权转让政策限制，影响公司募集资金投放，屯留矿还未形成对公司业绩贡献。公司准备通过注册子公司，应用股权收购方式来体现募集资金效益。考虑到屯留矿预期实现，以及煤化工在07年后陆续产生效益，预测07年、08、09年EPS分别为1.43元/股、1.79元/股和1.83元/股。考虑公司是煤炭行业人员相对较少，煤炭生产工效较高、喷吹煤煤种先进性，和拥有煤炭化工预期，给与07年业绩17倍动态市盈率，合理价值为24.3元/股，维持增持投资评级。（中信证券王野、皮舜）

　　哈空调：费用控制取得良好效果

　　哈空调06年报，实现主营业务收入84019万元，同比下降9%，实现净利润10676万元，同比增长14%，实现每股收益为0.434元。

　　由于部分合同延期履行，使得收入略有下降，由于综合毛利率提高3.5个百分点，同时，费用控制取得良好效果，使得净利润仍有14%的增长。维持07年、08年每股收益分别为0.62元和0.78元的盈利预测，预测目标价在15元以上，维持强烈推荐投资评级。（平安证券）

　　博瑞传播：净利润增长速度超预期

　　06年实现主营业务收入60，271.57万元、主营业务利润25，984.14万元、利润总额14，428.82万元、净利润9，137.77万元，分别比上年同期增长10.04%、9.27%、17.80%和20.36%。实现每股收益0.50元。

　　公司净利润增长速度超过主营业务增长速度主要原因有以下几点：1、主营成本控制较好，06年度主营成本仅较上年增长9.38%；2、公司主抓管理水平提高，特别是期间费用控制，在业务覆盖范围扩大的情况下，公司期间费用仅增长0.93%，显示出公司管理水平的不断提升；3、营业外支出较05年的80万元，增加到260万元，主要是固定资产减值准备增加以及捐赠支出增加所致；4、少数股东权益项目由05年的396万元，增加到06年度的1096万元，增长了近1.77倍。在仅对现有业务进行估算的前提下，预计07、08年业绩分别为0.70和0.83元。给予长期推荐评级。（长江证券朱毅）

　　广电网络：业务整合效果尚待观察

　　广电网络06年实现主营业务收入30135.99万元，较上年增长9.17%；主营业务利润5927.95万元，同比增长13.54%；净利润为1824.23万元，同比增长2.78%。公司实现每股收益为0.09元。

　　由于广电网络的非公开发行是在07年1月方才最终完成，因此，06年报表中反映的还只是陕西电视台广告代理和宝鸡有线运营两项主营业务。从收入来看，广告代理依旧保持了稳步增长的发展态势，10%的同比增长与预测完全一致。但宝鸡有线运营的实际收入增幅仅为8.38%，明显低于预期，和以前年度相比，也明显偏低。这可能由于公司06年启动数字化整体平移工作，原先模式下的用户开发以及基本收视维护费的缴纳工作出现重大转变，暂时影响了短期的收入增长，但其中也不排除公司为今年有线网络整体运营留下充足的空间。在明确数字化整体平移政策和提价方案的情况下，广电网络通过有线电视数字化战略规划的整体实施，公司经营实力、资产规模以及盈利能力将得到大幅增强。在此过程中，大规模资产收购后的业务整合、管理整合、营销整合等各项工作如何积极、高效的推进还有待观察。暂维持公司07、08年0.546元和0.70元的每股盈利预测，目前07、08年动态市盈率达到43倍和34倍，考虑到目前国内资本市场环境和公司未来发展前景，维持最优-2投资评级，暂维持25元目标价。（光大证券毛峥嵘）

　　吉林森工：补贴收入超预期拉高业绩

　　吉林森工06年实现主营收入13.02亿元，净利润6558万，折合EPS为0.21元，好于之前市场普遍预期。

　　公司06年业绩好于市场预期的主要原因在于相比05年，公司补贴收入达4009万元，高于05年2662万元，而公司06年绝大多数补贴收入（即增值税返还）是四季度实现的，因而使实际业绩高于市场预期。由于06年木材价格大幅上涨，基本抵消了砍伐量下调所带来的影响，预计07年木材价格将进一步上涨，但按照公司下属红石林业局至2010年年砍伐量降至13.31万方的目标，上涨的原木价格最多只能部分抵消砍伐量下调对利润的影响。预期公司保持现状下07-08年EPS分别为0.22元和0.24元，考虑到可能存在股权激励和资产注入，维持优势-1投资评级。（光大证券蒋小东）

　　鲁泰A：受政策负面影响明显

　　公司06年全年实现主营收入285793万元，净利润33423万元，每股收益0.79元。同时提出10派3.2元和10转增10的分配预案。

　　主营收入的增长主要来衬衣、色织布和皮棉销售收入的增长，其中两大主导产品衬衣和色织布的销售同比增加了45%和20%。而公司新投资建设的5000万米色织布项目和500万件衬衣项目分批逐步建设投产带来的产能增加和销售拓展是公司主营增长的动因。值得注意的是，06年年报显示公司经营受出口退税下调和人民币持续升值的负面影响较为明显，特别是色织布毛利率自05年下半年以来一直处于下滑状态，06年全年更是逐季下降，全年色织布毛利率为25.63%，比05年下降了5.36个百分点。公司另一主导产品衬衣的毛利率比上年下降了2.59个百分点。

　　随着5000万米色织布项目和500万件衬衣项目的逐步推进，预计公司07年和08年的销售收入分别增长8%和15%左右，但受人民币持续升值的影响，主导产品的毛利率存在进一步下调的可能。预计公司07年和08年的每股收益分别在0.86元和0.96元左右。按照目前制造企业的业务特性，给予15-20倍估值水平较为合理，对应07年合理股价在12.9-17.2元之间，对应08年合理股价在14.4-19.2元之间，维持增持投资评级。（东方证券施红梅）

　　兴业银行：润增长隐含一定风险

　　06年公司实现主营业务收入137亿元，拨备前利润74.5亿元，利润总额50.5亿元，分别同比增长40%、45%和42%。净利润37.98亿元，同比增长54%，每股收益0.95元，按发行后股本摊薄每股收益0.76元。

　　贷款和存款余额分别增长34%和19%，票据贴现额下降，个人和公司贷款额均有较大增加，个贷占贷款总额的比重已由13%上升至20%，但房地产贷款的比重也由11%上升至17%，显示公司利润增长隐含了一定风险。公司的年报较为良好，在目前的市场环境下，略显激进的经营风格可望带来盈利的较高增长，为此调高07年度盈利预测，约每股1.23元，并因此调高目标价位由至27元。上调评级至增持。（东方证券顾军蕾）

　　宇通客车：一季度业绩值得期待

　　相关数据显示，公司1-2月实现销量2950辆，而公司06年1季度共销售客车2996辆，1-2月公司销量基本接近去年1季度数据。预计1季度销量将同比增长45%左右，而06年1季度公司将客车价格进行了下调，而今年公司并没对客车进行调价，1季度业绩值得期待。而公司征用周边土地538亩，总投资38055.37万元，未来产能将达到日产120台客车的生产能力，即约3万以上的产能，预计07年下半年公司产能瓶颈问题将得到解决。由于07年公司产能瓶颈问题的解决及出口大单的落实，预计公司客车国内销量部分增长在15%左右，出口预计为5000辆左右，07年国内国际合计销量将大幅增长，达2.4万辆，同比将增长40%以上。

　　基于谨慎性原则，略调低公司07年毛利率水平，进而略调低07年EPS预测，预计07年、08年EPS分别为0.724元和0.957元，考虑公司价值型、成长型、并购溢价以及充足的现金流、分红能力强（07年、08年仍分别有70-80%的分红）以及未来三年业绩增长复合增长率将保持在20%以上，并且公司最有实力成为世界级客车企业，国际市场的开拓是对大中型客车行业价值重估的根源，应该给予大中型客车估值的上限，12个月目标价24元，相当于25倍08年EPS，重申推荐评级。（长江证券姜雪晴）

　　中兴商业：质地优良、潜力巨大的单体百货龙头

　　中兴商业目前拥有1家大型百货店和5家超市（其中4家位于沈阳），其中中兴商业百货大楼经营面积达到6万平米，是国内销售排名靠前的单体百货店。中兴沈阳百货大楼已在沈阳市以及整个辽宁省建立了很好的品牌。中兴商业是一家质地优良、潜力巨大的单体百货龙头：作为在全国销售额排前3位的单体百货店，公司总部大楼的客流量非常大，据了解，公司目前拥有的会员客户达到14万个。如果对总店进行进一步的调整，则业绩仍有较大的提升空间。

　　此外，公司新建停车场将给公司带来营业面积的拓展：据了解，公司正在总店大楼的西侧建设一个停车场，建筑面积达到2万多平米，大约能够容纳800个车位，预计停车场今年10月份能够投入使用。而原来大楼地下一层的停车场可以改建为超市。这将带来：1）新增大楼营业面积约1万平米；2）停车场车位的增加将增加大楼的集客能力。而且，公司的股权结构非常独特，沈阳市国资公司和中信百货及新世纪公司分别持有上市公司32%的股权，这种股东结构极易诱发并购行为。而股东结构变化将会促使公司激励的正向改善。

　　尽管近年销售增长和业绩增长缓慢，但公司已在沈阳核心商圈打造了很强的知名度和品牌。由于属于国有控股下的零售百货企业，公司的激励存在一定的不足。随着全流通市场的日趋成熟，市场将对沈阳中兴进行重新定位。基于以下两个原因，市场应该给中兴估值溢价：1）中兴是一家主业清晰简单、质地优良的现金流公司；2）中兴存在非常大的并购价值，特别是在境外产业基金高度看好国内龙头零售公司的情况下。公司合理价值应该在18元以上，给予推荐评级。（长江证券邵稳重）

　　成发科技：短期股价存高估之嫌

　　公司民用航空发动机零部件和燃气轮机零部件等制造技术已达到国内先进水平，有的技术达到国际先进水平，目前国际市场份额约为0.2%，未来市场拓展前景巨大。公司借助搬迁时机，装备水平、技术水平以及产品产能等均将上一个新台阶，预计十一五期间净利润的复合增长率为30.99%。未来公司股价的催化剂在于：股权激励的推出；国际业务的进一步拓展；其他业务的高速增长，以及集团资产的注入。而公司也同样面临风险：国际政治、军事局势等的波动将直接影响到公司外贸航空零部件业务的增长；内贸航空零部件业务未来两年的持续下滑；搬迁费用及新增设备折旧等将直接影响公司未来两年业绩增长。可给予1.2倍PEG和37.19倍PE的估值水平，对应07年预测EPS的股价为18.08元，目前股价存在一定高估嫌疑，给予中性投资评级。（东方证券周凤武）

　　兴发集团：未来两年持续快速增长

　　公司在07年初完成了非公开发行5000万股，这一方面可以有效的缓解资产负债率偏高（75.4%）的问题，另一方面募集资金项目（100万吨磷矿石）将会在07-09年为公司释放效益。同时，湖北省在07年初出台了《关于加强磷矿资源管理的意见》，再次明确指出培育大型磷矿采选加工一体化企业，依法关闭存在问题的小矿山。07年开始湖北将会对省内磷矿石开始征收价格调节基金，在磷矿石供应紧张的情况下，该政策将会加大下游成本，但对于拥有自备矿山的磷化工企业明显有利。预计公司07-08年公司净利润为87.3、132.4百万元，分别同比增长108.2%和51.7%，EPS分别为0.416和0.631元。给予买入评级。（国金证券蔡目荣）

　　武钢股份：业绩成长推动因素有三

　　公司目前钢产量为1000多万吨，公司的取向硅钢技术属于全球高科技（全球只有3-5家拥有该技术，技术壁垒非常高，具有产品定价权，毛利率高达60%），所以公司的取向硅钢资产不等同于一般的钢铁资产，应该属于高科技材料的资产。公司业绩成长推动因素：一是取向硅钢连续扩产，06年、07、08、09年产量为20、28、32、40万吨；二是冷轧薄板与非取向硅钢扩产；三是行业复苏带动公司产品毛利率上涨。预测公司07、08年业绩为0.85、0.99元/股，合理价值为12.5元/股，给予推荐A评级。（国都证券段振军）

　　银座股份：长期发展可持续性较强

　　06年公司新开5家门店，拖累了公司的增长，新开门店为未来的发展奠定了良好的基础，07年集团公司将开业5家以上门店（东营新店、濮阳门店、邢台、临清、高唐），其中上市公司将开业三家以上门店，东营新店、濮阳门店（油田）在上市公司的可能性比较大，考虑公司的长期发展可持续性较强，以及公司在零售品牌的打造、商业经验的积累、品类的组合方面占据较强的优势，可以长期看好公司的发展。

　　公司在上半年可能进行配股，在08年进行资产注入，长期投资者在目前价位收集，至08年能够获得好的收益，如果配股方案优秀也能够有较好受益。此外，考虑去年新开5家门店，除青州、潍坊较差，3家门店较好以及临沂门店增长良好，公司一季报较为优秀（在0.26-0.30元之间），同时考虑配股需求，公司一季报好的可能性也很大。维持07年0.61元的盈利预测，08年即使公司快速开店，在资产注入的情况下，公司维持甚至超出25%增长的可能性较大，暂时预测公司08年业绩0.76元，24元是目前不考虑配股的合理价，配股方案将对定价起到影响（预计对股价有一定的影响）。调高投资评级至增持，目标价28元。（东方证券张曼）

　　金发科技：未来三年保持40%以上高速增长

　　公司具有国内一流的管理团队，股权激励使股东和管理层的利益高度一致。公司优秀的管理团队成为公司业绩高速成长的根本保证。公司具有极强的科技创新能力，成为公司业绩稳步增长的基石。在总共3000个排号的产品中公司每年要更新1000个技术过时，毛利率下降的产品，使公司能持续提升毛利率。公司的经营模式具有细分领域垄断性。未来汽车、建筑建材、航天军工等领域改性塑料的大量应用为公司持续的业绩增长提供了巨大的空间。公司未来3年净利润每年将保持40%以上的高速增长，作为配方型的企业，公司可以享有较高的市盈率。预计07、08、09年三年每股收益分别为0.75、1.10、1.70，未来12个月合理股价为50元，给于推荐-A投资评级。（国都证券李朕海）

　　石油济柴：各项业绩齐头并进

　　国家扶持性政策将推动煤层气等燃气发电快速增长，其中，煤层气利用产能在十一五期间将出现爆发性的增长，年均增长达50%左右；受益于三大油企勘探费用支出的增长，预计石油钻采业在未来三年仍将保持20%左右的增长水平。由于行业基本面向好，作为国内石油动力巨头，石油济柴将呈现快速增长的势头，这不但受益于石油钻采业高景气度，使得公司V型机业务和投资收益持续增长，而且依偎在国家扶持性的产业政策和税收优惠政策羽翼下，公司燃气机业务也呈快速增长的态势。而公司制定石油市场战略、气体机市场战略和国际市场战略的三项战略进一步提升了公司的竞争实力，各项业绩将齐头并进，更为公司的成长开足马力，预计07、08年每股收益将分别达到0.57和0.73元，给予增持投资评级。（联合证券）

　　用友软件：主营业务继续稳定增长

　　公司目前是国内软件行业的龙头，公司国际化的视野培育了公司的国际竞争力。用友软件凭借其研发能力形成了完整的产品线，并在中端市场有着领先的市场份额，未来还将凭借新产品向高端环节延伸。用友软件是国内上市公司中少有的真正意义上产品型的软件企业，持续推出新产品是公司获得稳定成长的关键。新产品U870和U9上市将对公司ERP业务的增长起推动业务。同时公司的完善的研发体系和强大的销售网络也是新产品成功的保证。U9在07年下半年发布，预计U9将在09年开始进入成熟期，真正实现对U8的替代，U9除了能覆盖原有U8客户外，还能够覆盖高端用户，因此预计U9能够取得比较理想的市场份额。

　　此外，公司新的三年规划中明确把移动商务首度跟管理软件并列为用友公司未来发展的两大支柱业务。管理软件是战略性加强，移动商务是战略性培植。并与日本NTTDoCoMo电信公司共同投资Fidatone公司进入移动商务市场。随着3G商用的逐步实现以及个人或企业对移动商务需求的日益增加，移动商务的市场前景值得看好。用友的客户基础和技术实力，以及与NTT的合作都是公司介入移动商务领域的有利条件。公司主营业务未来两年将继续稳定增长，考虑新产品上市的影响，未来两年的主营业务的增长速度将可能有所提升。暂维持07年、08年和09年EPS分别为0.83元、1.04元和1.41元盈利预测和最优-2投资评级。（光大证券殷鸣）

　　邯郸钢铁：竞争力优势明显

　　当前邯郸钢铁的竞争力在于：煤炭资源优势明显，由于当地铁矿石资源无法完全满足公司需求，60%矿石需要进口加以解决，所以整体优势并不明显；产品结构涵盖热轧、冷轧、中板、涂镀系列，产品的更新速度优于同类公司；过去基于折旧增加及对投资的计提增加了各项费用开支，但从07年该类因素减少，从而会增加公司收益，改变过去相对稳定的盈利能力。近期对于公司的关注重点在于如何完成对集团500万吨板材项目的收购，按假设收购模式，收购后对公司摊薄后EPS增厚率介于35.3-110%之间。

　　假设07-08年钢材价格稳定上升，公司06-08年主营收入分别为：215.00、251.64、261.77亿元，增长率分别为：8.1%、17%、4%；对应EPS为：0.317、0.521、0.754元。综合考虑DCF及PE等估值方法，同时考虑到收购集团资产对公司业绩35.3-110%的增厚率，给予08年10-11倍PE定位，合理股价区间为7.54-8.29元。建议买入。（国金证券周涛）

　　铁龙物流：特种集装箱业务增长值得期待

　　06年特种集装箱业务占公司主营业务利润的比重为26%，比重还不是很大，但业务增长速度比较快。年初公司收购特种集装箱业务时为17292只箱子，年内由于市场需求旺盛，公司已购买了1850个干散货箱和300只汽车箱，箱子数量年内增长了12.4%。假设公司07、08年房地产业务平均结算，特种集装箱业务年增速30%。08年上半年沙鲅线扩能改造完成，08年沙鲅线吞吐量增加1000万吨。公司铁路客运业务基本保持稳定。计算得出公司07、08年EPS分别为0.44元和0.52元。目前股价基本反映了公司未来业绩增长，估值基本合理。考虑到公司特种集装箱业务的长期增长趋势及中铁集装箱公司未来可能把普通集装箱业务注入到股份公司，因此给予谨慎增持评级，目标价格上调为15元，对应公司07、08年PE水平分别为34倍和28.8倍。（国泰君安孙利萍）