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中投证券:海螺型材 受益国家节能降耗政策 推荐

  在国家强制节能政策背景下,海螺型材(000619)去年实现销量48万吨,现有产能满负荷生产,随着芜湖、唐山新建产能的陆续投产,预计07-08年的销量分别为53万吨、60万吨。未来公司将继续受益于节能降耗政策。

公司近期将“十一五”期间的产能规划目标由70万吨调高至80万吨(实现含税收入100亿):随着芜湖6万吨的新产能于07年5月份投产、唐山4万吨的新产能于07年6-7月份投产,公司07年将控制58万吨的产能;英德已有4万吨的闲置厂房,一旦市场需求上来,新建产能将能立即上马;四川地区规划12万吨的产能(一期先上4万吨,目前正在前期调研,寻找合适的合作伙伴);余下的6万吨产能,则希望通过寻找合适的兼并对像来实现。

  公司计划多管齐下提升盈利能力:1、成本控制。公司与奥地利泰森公司成立合资公司进行模具生产,最终规划年产400套模具,07年主要对现有模具进行维护,一期100套将于08年投产。预计每年仅模具费用就可节约1000万元左右;电石PVC比乙烯法PVC便宜300-500元/吨,公司今年将对彩色型材尝试使用电石法PVC,预计可降低成本约500-1000万元。2、公司06年共销售1万吨彩色型材,预计07年销量在2-3万吨左右。进入07年以来,彩色型材的毛利率显著提高到32%左右,是普通型材的3倍(06年为2倍),彩色型材量的做大有利于提高公司综合毛利率。3、公司一直在努力拓展出口市场,由于公司型材出口的毛利率是内销市场的两倍左右(含11%的出口退税),因此,出口的增加也将提升公司综合毛利率。有业内分析师预计,公司未来三年业绩复合增长率达到27%,07-09年EPS分别为0.51、0.72、0.81元,以08年25倍PE计算,对应合理股价18元。

  另外,值得关注的是,行业第二的大连实德退出意愿明确。如果海螺能够完成该项市场整合,其市场份额将从40%提高到60%,具备控制全行业价格趋势的垄断能力。

  作者:中投证券

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