天相投顾：关注利润普涨格局下的投资机会-搜狐财经

　　 ·2007 年第1 季度全国城镇储户问卷调查综述

　　2007年2月下旬，中国人民银行在全国50个大、中、小城市进行了城镇储户问卷调查，回收有效问卷20000份。调查结果显示：

　　一、城镇居民收入显著提高，未来收入预期季节性高位回落。

　　二、城镇居民对物价上涨反映较为强烈，低收入阶层对物价上涨更为敏感；未来物价预期高位徘徊。

　　三、股市的财富效应激发了居民的投资热情，居民购买股票或基金的意愿创历史新高。

　　四、不同收入阶层购房意愿差异较大，中高收入阶层购房意愿依然较强。

　　评论：央行的此份调查我们主要关注两个方面：第一，城镇居民收入显著提高。除了央行所提到的最低生活保障、离退休人员和公务员工资改革等一系列政策措施的实施这一因素之外，近期工业企业利润的大幅增长以及股市所带来的财富效应也应该是重要的推动力，由此对于居民消费的推动可能超出市场预期。建议投资者关注与消费升级密切相关的中高端产品。第二，居民购买股票或基金的意愿创历史新高。这部分调查当中有三项历史纪录：居民认为拥有最主要金融资产为储蓄存款的比例达到最低点；居民拥有最主要金融资产中基金占比刷新历史纪录；认为在当前的物价和利率水平下提款购买股票或基金最合算的居民占比创历史新高。该项调查数据明显反映了股市对于居民资金的分流效应，这意味着以往货币对于物价大约半年左右的滞后效应可能将会有所延长。

　　·银行家信心指数走高银行业景气指数再创新高

　　2007年第1季度，由中国人民银行和国家统计局共同完成的全国银行家问卷调查显示：银行家信心指数继续走高，但对未来宏观经济走势预期不太明确；银行业经营状况良好，运营健康平稳，行业景气指数达历史新高。

　　评论：这里面我们主要关注贷款需求景气指数，企业贷款的主要用途仍以经营周转为主，同时固定资产类贷款需求也出现大幅反弹。这与我们前期对于信贷扩张可能引发投资反弹的判断相一致，央行与商行之间的博弈仍将持续。另外，个人消费贷款需求呈现旺盛增长的势头，其中个人购车贷款需求增长十分强劲。结合央行对于居民收入状况的调查数据，今年居民轿车的消费量很可能高于整体消费平均增速，对于汽车行业以及产业链上相关行业利润也将起到推动作用。行业公司信息点评

　　·国务院下发《关于加快发展服务业的若干意见》，交通运输业依然倍受关注

　　国务院下发《关于加快发展服务业的若干意见》，交通运输业依然倍受关注

　　事件：国务院近日下发的《关于加快发展服务业的若干意见》提出，要建立公开、平等、规范的服务业准入制度。鼓励社会资金投入服务业，大力发展非公有制服务企业，提高非公有制经济在服务业中的比重。凡是法律法规没有明令禁入的服务领域，都要向社会资本开放；凡是向外资开放的领域，都要向内资开放。优化服务业发展结构方面，提到优先发展运输业，提升物流的专业化、社会化服务水平，大力发展第三方物流。

　　科学调整服务业发展布局方面，强调各地区要按照国家规划、城镇化发展趋势和工业布局，引导交通、信息等辐射集聚效应较强的服务行业，依托城市群、中心城市，培育形成主体功能突出的国家和区域服务业中心。进一步完善铁路、公路、民航、水运等交通基础设施，优先发展城市公共交通，形成便捷、通畅、高效、安全的综合运输体系，加快建设上海、天津、大连等国际航运中心和主要港口。加强交通运输枢纽建设和集疏运的衔接配套，在经济发达地区和交通枢纽城市强化物流基础设施整合，形成区域性物流中心。

　　加快推进服务领域改革方面，指出按照国有经济布局战略性调整的要求，将服务业国有资本集中在重要公共产品和服务领域。深化电信、铁路、民航等服务行业改革，放宽市场准入，引入竞争机制，推进国有资产重组，实现投资主体多元化。

　　评论：我们认为，随着国家对服务业的日益重视和政策放宽，交通运输与物流行业将持续受益。国民经济“十一五发展规划”首次将大力发展物流业提升到战略发展的角度，考虑到我国物流市场的巨大发展空间以及其自身发展的相对滞后性，未来10年，物流业将处于黄金发展时期；运力紧张、体制改革滞后以及建设资金紧缺一直是困扰我国铁路运输业发展的瓶颈，目前我国已经逐步启动和实施了铁路扩能和铁路系统改革工作，大秦铁路、广深铁路2007年A股上市开启了铁路融资新平台，相信随着改革步幅加快和市场准入的放款，铁路运输业将获得跳跃式发展；经过历次改革，我国民航业和航运业发展相对规范，但在建设和发展资金、服务网络、服务能力等方面仍存在相对不足的问题，依然具备较大的提升和发展空间。

　　在宏观经济持续向好的大环境下，我们持续看好交通运输与物流行业的中长期整体景气态势，维持我们对行业中长期增持的评级。

　　·招商轮船06 年净利下降三成

　　·泸州老窖（000568）：业绩快速增长的行业探花

　　天相最新报告摘要

　　·山西三维（000755）：主要产品均进入行业景气阶段

　　·南山铝业（600219）：铝业新贵志存高远

　　·第一食品（600616）：“和酒”进公司业绩知多少

　　·三钢闽光（002110）：增长依托于外延式扩张

　　·巨轮股份（002031）：新项目达产助业绩快速增长

　　·德国IFO 高于预期

　　·孚日股份（002083）：乘风破浪会有时直挂云帆济沧海

　　·关注利润普涨格局下的投资机会

　　1、今年1-2月份全国规模以上工业企业利润同比增长43.8%，远高于去年同期与全年的水平。同期，累计销售净利润率也维持在6%左右的高位。我们认为工业利润持续走好的原因从根本上来讲还是由于产业结构的转变，在上游价格涨幅回落的情况下，中游行业对于整体工业利润的推动作用逐渐增强。2、我们依然维持1月份报告中对于一季度工业利润增速的判断（38.9%），而全年将呈现前高后低的走势。利润增长的下行压力包括去年的基数因素，上游产品价格的不确定性，实体经济的回落，国家产业政策等。3、从目前公布的行业利润数据来看，高于整体利润增速的仍然是投资品行业与原材料加工行业，而长期来讲我们认为投资品行业（尤其是机械设备行业）的利润增长将更具有可持续性，原材料加工行业更易受到成本等外部影响而产生波动。在利润同比下降的行业中，电子通信设备制造业今后的走势值得关注。

　　·中捷股份（002021）：定位中高端，持续快速增长

　　·獐子岛（002069）：鲜销品运行良好，加工品受国际冲击

　　重点报告目录

　　·山西三维（000755）：主要产品均进入行业景气阶段

　　·南山铝业（600219）：铝业新贵志存高远

　　·第一食品（600616）：“和酒”进公司业绩知多少

　　·白云机场（600004）：成本控制初见成效，业绩增长提速

　　·钢铁并购有望加速，关注潜在被收购者

　　·有研硅股（600206）：产品提价大幅提升公司业绩

　　·五粮液（000858）：等待也是美丽的

　　·一季度业绩大幅增长，略超出预期—福耀玻璃（600660）动态点评—增持（维持）

　　·市场担忧滞胀？