大扩建融资 铁路整体上市空间大

　　本报记者 索佩敏

　　随着“十一五”铁路规划的出台，国内铁路建设将进入高速发展期，由此也带来了巨大的资金需求。除了传统的专项基金、企业债等手段，铁路企业也正在向资本市场靠拢。近日广深铁路、大秦铁路、铁龙物流等铁路板块均有不同程度的上涨，对此分析师指出，现有上市公司有望成为其大股东整合相关资产的平台，由此也引发了市场更多的想象空间。

　　扩建热潮引来融资需求

　　根据铁道部公布的《铁路“十一五”规划》，“十一五”期间，我国铁路发展的主要目标是：建设新线17000公里，其中客运专线7000公里；建设既有线复线8000公里；既有线电气化改造15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上，快速客运网总规模达到20000公里以上，基本建设投资达到1.25万亿元，机车购置为2500亿元等，铁路行业“十一五”期间的投资增速在各交通基础设施行业中高居榜首。

　　而与巨大投资额相对应的，是由此带来的巨大资金缺口。据一位铁路专家介绍，目前铁路的融资渠道主要是收取铁路建设基金、银行贷款、国家预算资金、企业自筹资金、外资等方式，其中铁路建设基金和银行贷款所占的共同比重超过一半。而前者与货物周转量挂钩，短期内不可能有爆发式增长，而一味依赖银行贷款也不可行，因此利用多种融资渠道平台就成为新的思路。

　　事实上，铁道部已经开始着手扩大融资途径。今年1月，铁道部在全国铁路工作会议上表示，今年我国铁路将以投融资体制改革为重点，进一步加快铁路改革步伐。铁路部门将在扩大股改试点、引入战略投资者、扩大铁路建设债券发展规模、吸引社会资金等多方面加大力度，提高筹融资能力。

　　上市公司有望成整合平台

　　值得注意的是，铁道部明确提出将推动旗下大秦、广深、铁龙三家现有上市公司实现再融资。受惠于这一消息带来的资产注入想象空间，上述三家公司最近在资本市场表现活跃，近10日涨幅均超过10％。

　　国金证券分析师储海表示，由于铁路运输上市公司及其大股东都属于铁道部，如果实行资产注入的话，应该首先会考虑注入大股东资产。他认为铁道部对铁路上市公司进行资产注入的主要还是相关铁路运输资产，在资产注入时剥离铁路上市公司大股东属下事业单位等资产。

　　不过目前铁路行业的上市公司往往是业内质地优良的资产，大股东注入资产就一定能够为企业带来良好前景吗？以广深大股东广铁集团为例，目前其管辖广东、湖南、海南三省境内共4426公里营业铁路，分析师预计其2006年收入为146亿元，而广深铁路运营长度为不到500公里，预计2006年收入达到92亿元。广深铁路以不到集团铁路总长度的1/8，贡献了集团6成左右的收入。

　　一家大型投行不愿具名的分析师指出，由于目前铁路附带着部分非盈利功能，因此目前未上市的资产并不能完全反映其盈利能力。而通过上市公司的整合，更是有望将这部分资产的盈利能力提升。以定价机制为例，与大部分铁路国家统一定价不同，目前部分上市公司实行浮动的运价机制，更加符合市场需求。该人士预测，如果新的资产注入上市公司，有望实行与上市公司一样市场化的定价机制。另一位研究员表示，铁路市场化运营是大势所趋，从现有上市公司为契机来逐步推进市场化较具操作性。

　　作者：上海证券报