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四月策略:大盘宽幅震荡资金回流蓝筹

  招商证券肖建军

  震荡上行来之不易

  三月深沪股市继续震荡上行,除深成指外的各大指数均再创历史新高,上证指数月线再度收出超过10%涨幅的中阳线。市场热点方面,三月表现突出的仍然是一、二月走势活跃的低价股,题材性投资机会刺激约150只个股月涨幅超过50%。

蓝筹股板块整体上以调整为主,股价在一定幅度的回落后走势趋稳。银行股在月末显著走强,可能是市场热点从题材股向蓝筹股转移的标志。

  三月的深沪股市看似平稳的震荡上行其实来之不易,其间股市经历了泡沫论与估值分歧、加息与股指期货条例出台、大小非减持压力加大、周边股市大跌等一系列利空因素的冲击。股市能够再创新高,主要得益于中长线看好A股市场的资金积极入市,化解了中短线做空力量对大盘的影响。

  从前三个月来看,2007年的A股市场虽然调整呼声较高,但股指不断创新高的走势表明,目前的行情走势更像前一轮上升行情的延续。对投资者来说,面临的困惑和挑战将是,目前的股市到底是运行在比较强势的调整行情中,还是说大级别的调整根本还没有到来。这是完全不同的两种走势判断,判断出错的风险不言而喻。

  四月行情可能前高后低

  进入四月份,A股市场的外部环境总体上趋好,曾经一度引发激烈争论的股市泡沫以近期相关人士纷纷发表积极评价言论而结束;两次上调存款准备金率和一次加息以后,宏观调控对股市的压力减轻;周边股市经过一轮调整后走稳,对A股市场的心理影响基本消除。比较而言,影响四月行情的因素主要有两方面:年、季报业绩与股指期货。

  从业绩方面来看,已经披露的上市公司2006年业绩同比增长超过40%,对股市的持续走强起到了重要的推动作用。展望四月,绩优蓝筹股的年报行情更值得关注的是高送配题材,而前期涨幅较大的题材股可能遭遇业绩风险的考验,部分重点行业的一季报业绩增长可能超出预期,成为继续推动股市短线走强的因素。银行、房地产、钢铁等行业季报业绩值得关注,其股价走势对市场影响也较大。

  市场对股指期货的关注似乎主要集中在它对股市中短期的影响上,而股指期货推出的初期到底是助涨还是助跌,很大程度上决定于推出时机。就我们的判断来看,如果因为股指期货的即将推出,引发机构对权重股和大盘蓝筹股的抢筹,从而带动股指上涨到3300点到3500点,那么相对于此前市场预期的回调到2500点甚至更低点位的调整目标来看,期货上中短期做空的空间是足够的,股指期货的推出就可能导致A股市场出现一定幅度的调整行情。

  综合以上因素的影响,我们对四月行情走势形成两方面的判断:第一,就市场的热点和板块动向来看,前三月以低价股资产重组、注入资产和整体上市预期为主的题材股行情,四月可能在业绩影响下技术性调整。年季报和股指期货的影响将吸引主流资金重新回流到一季度以调整为主的权重股和蓝筹股板块,大盘股相对于小盘股有较好的安全性和短线走强的机会。第二,就指数运行来看,四月有可能形成前高后低的走势。市场热点切换如果以近期银行股的走强为契机,上中旬的绩优股、蓝筹股上涨可能继续推高股指到3300点至3500点的新高,随后指数和股价处于更高点位的调整压力将因为股指期货的推出,引发市场的大幅震荡或回调,五一前后的行情走势面临较大的不确定性。

  操作上以防御为主

  对绩优股和蓝筹股来说,四月有较好的投资机会,值得看好的有三类个股:一是在年报中有高送配预期的个股。部分基金重仓股2006年业绩增幅和股价涨幅都比较大,高送配对稳定和推动股价继续走强意义较大;二是一季报表现较好的个股,包括业绩持续增长超过市场预期的个股和2007年业绩出现拐点、有望大幅增长的个股;三是权重股和大市值股票。股指期货推出的预期提升这类个股的市场价值。比较而言,部分上半年业绩表现平稳的二线蓝筹股将因为缺乏股价上涨的催化剂,可能延续前期弱势震荡的格局。

  蓝筹股行情中,建议重点关注大市值和业绩增长兼顾的个股,行业选择上重点关注金融、房地产、钢铁、石化、电力煤炭等权重股集中的板块。对于四月的蓝筹股行情,我们比较担心的是热点过于集中在少数超级大盘股上,从而将行情局限在备战股指期货的抢筹上。一旦形成极少数个股上涨的格局,建议操作上以防御为主,对指数虚涨以后的可能的深幅调整保持警惕。

  对题材股来说,我们认为目前市场流传的大量的资产重组、注入优质资产或整体上市传闻并非完全投机性的题材炒作,全流通以后法律监管对提升上市公司质量的要求,与大股东、管理层对股价的关注、做大上市公司市值的主观意愿相结合,决定了上市公司基本面的持续改善是值得期待的,不确定的是不同公司改善基本面的资本运作方式和时间的不确定性。

  因此,我们对题材股中短线投资风险的提示,主要是因为前期该板块整体涨幅过大,同时在各种题材股中确实存在部分虚假传闻刺激的投机炒作,技术上有调整要求。而业绩风险的释放可能加剧调整中的股价震荡,但上市公司基本面改善造就的中长线投资机会不应该被否定。某种程度上,我们可以定义A股市场的2007年为整体上市年,积极把握整体上市、注入优质资产形成的投资机会仍然是2007年未来投资中值得重点关注的投资主题和机会,一定程度的调整将提供很好的介入时机。

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