现代投资：具备高送转潜力的优质股

　　公司基本情况

　　公司主营高速公路，总股本39917万股，拥有收费路产297公里，包括长永高速、长潭高速、潭末高速和107国道岳阳段。其中潭耒高速和长潭高速位于京珠高速湖南段，贡献公司收入的95%，京珠全线贯通的路网效应极大的增加了公司的收入。

　　主要亮点：

　　1．主营业务盈利能力尚可，经营活动现金流良好，市盈率不高，且具备一定的成长性

　　2005年每股收益0.44元，其中，当期计提长期投资减值准备10396.27万元（8996.27+1400），折合每股0.26元，剔除该因素，当期每股收益0.70元；期末长期投资减值准备余额19392.53万元。以目前二级市场价格计，其市盈率约21倍。而公司主营高速公路经营，其收入随车流量的增加而增长，具备一定的成长性。

　　2．计重收费对收入增加的预期

　　公司中报披露，年内将实施计重收费。分析认为，由于京珠高速货车比重大且超载现象严重，短期内计重收费将可能会给公司带来10%以上的通行费收入的增长，从而引起经营业绩的提升；而从长远来看，计重收费有利于减少路面的受损，从而又降低了养护成本。

　　3．公司是少数几家采用平均年限法进行折旧、摊销的高速公路上市公司，与大多数采用工作量法进行折旧、摊销的上市公司相比，相对保守。采用平均年限法后，上述成本成为固定成本，收入随车流量增加时，相关成本费用锁定不变，因此，利润的增长会大大高于收入的增加。

　　4．公司对泰阳证券长期股权投资17992万元，全额计提了减值准备，相关资产帐面价值为0，根据最近泰阳证券的重组方案，公司可望收回现金359.84万元。

　　5．公司帐面计提了长期投资减值准备19392万元，如果相关损失最终确认，则相应可抵减期后的所得税支出6400万元，相应增加收益6400万元，折合每股0.16元。

　　6．所得税税改正在进行中，预期将来的所得税率25%，公司目前所得税率33%，两税并轨后，所得税率降低，相应会增加净收益约11

　　%经营业绩预测

　　基本假设：

　　1．2007年计重收费实施，收入相应增加10%、成本不变。

　　2．06年收入同比自然增加5%、07年收入同比自然增加5%。

　　3．公司折旧摊销政策不变，即继续沿用年限平均法计提折旧、摊销。

　　4．主营业务成本中，除折旧外，其他成本（主要是道路维护费用）与收入同步增加。

　　5．管理费用中，除摊销费用外，其他费用（主要是工资及相关成本）与收入同步增加。

　　6．财务费用保持不变。

　　7．不考虑减值冲回对业绩的影响、所得税率33%、营业税率3%保持不变。

　　8．不考虑高速公路外其他资产的盈亏。

　　根据上述假设测算该公司各项财务指标如下表所示，其中2006年、2007年每股收益分别为0.796元和1.055元。

　　9、公司资产含金量高，每股净资产为6.43元，每股资本公积金和每股未分配利润分别为3.94元和1.03元，具有较高的分红派息能力。

　　风险因素

　　1． 最主要的不确定因素是，收入能否保持稳定的增长、计重收费对收入增加的影响是否如上述预期（即增加收入10%）。

　　2．对外投资风险。该公司先后投资泰阳证券17992万元和西风网络4200万元，公司名称也因此由湖南高速变更为现代投资，但最终血本无归，并计提巨额减值准备，在未来经营决策方面是否会出现类似的失误，同样令人忧虑。

　　现代投资相关数据一览表项目 05年06年07年收入 105062.15 110315.26127414.12成本(不含折旧)18568.42 19496.84 20471.68折旧 3134.55 3134.553134.55成本合计21702.9722631.39 23606.23主营税金4453.183309.463822.42经营费用0.000.000.00管理费用(不含摊销) 2684.77 2819.012959.96摊销23430.92 23430.92 23430.92管理费用合计26115.6926249.9326390.88财务费用10713.98 10713.98 10713.98经营利润总额42076.3347410.5062880.61所得税13885.19 15645.47 20750.60经营净利润28191.1431765.0442130.01总股本39917.00 39917.00 39917.00每股收益0.706 0.796 1.055