金融板块“跌宕生风”悬疑 银行股估值再争锋

    巨浪汹涌过后，接下来却是短暂的沉寂。

　　3月29日上午，A股市场上银行板块闪现急涨行情，短短数十分钟，两市第一权重股工商银行（601398.SH、1398.HK）股价急升9.81％，中国银行（601988.SH、3988.HK）更飙升9.94％，而同属银行板块的兴业银行（601166.SH）甚至短暂被封于涨停板。

　　然而，这似乎只是昙花一现。当日下午，风光无两的银行板块却全线回落，在经历全日高达11.07％的换手率后，领衔的工商银行最终只保住5.47％的上涨成果。

　　次日，银行板块再度走软。甫一开盘，便全线翻绿，兴业银行、中国银行与S深发展（000001.SZ）甚至全日均未达到前日收盘高度。尾盘统计，当日维持上涨的仅浦发银行一家，而作为两市定海神针的工商银行亦全日震荡下挫，尾盘报跌1.79％。

　　作为A股中权重最大的银行板块，基于市场对股指期货的预期，近日应随机构“抢筹”事件的发生而有较好行情；但近日以S深发展为代表的投行估值争议，又为这轮本应清晰的行情蒙上阴影。

　　股指期货抢筹战

　　银行板块拖动指数居功至伟。

　　3月29日，上证综指刷新3273.73历史新高，而当日沪市上涨者只有127家。但是次日，沪市共有619只个股上涨，上证综指却下挫0.42％。

　　沪市7只银行股合计占到高达32.19％的权重，其中工商银行与中国银行更高达15.05％和11.55％。由此，据接近原中金所筹备人士介绍，尽管上证指数在中国股民中声望最高，出于反操纵的考虑，最终入围股指期货首发标的的对象，也被选为流通股权重指标入围的沪深300。

　　按照3月29日的行情，在上证指数报出红色流星线的同时，沪深300却尾盘翻绿0.51％。

　　然而，即便是被管理层认为反操纵性较强的沪深300，8只银行股的整体权重依然高达14.21％，其中招商银行与民生银行分列首两位，各占3.86％和3.30％。

　　3月30日，东方证券发布以为题的策略报告，表达对未来一段时间以银行股为代表的大盘蓝筹的看好。在上升理由层面，该报告已就股指期货预期的历史反复加以佐证。

　　按照报告提供的逻辑，自去年4季度以来，股指期货的预期就已成为影响大盘蓝筹股走势的重要因素。去年10月中旬各方猜测逐步升温，随之同步升温的是大盘蓝筹股的走势，大盘蓝筹股带领上证指数从1750点一线一路飙升至3000点，完成了2006年的主升浪。但是，由于涨幅过大和股指期货推出的一系列不确定性，大盘蓝筹股归于沉寂。

　　深发展引发估值争议

　　事实上，最近数个交易日，尽管银行股出现上行迹象，但就其运动轨迹而言，更值得关注的，却是连续的巨大振幅。

　　“这反映了市场中所有的投资者对银行股价值的认同无法确定，而投行乱点鸳鸯谱式的估值报告，更让人无所适从。”深圳一位券商营业部负责人告诉记者。

　　深发展显然是个典型，在涨跌幅都不超过2％的3月28、29两日，该股振幅达7.06％和5.82％。投行的估值争议已然体现。

　　3月22日，S深发展发布2006年年度业绩报告。在很多投资者还没来得及分析报告内容的时候，中信证券的一则点评已然踢爆火药桶，指出深发展通过大幅减少计提准备而虚增利润增长319％，并顺势将该股的目标价定为8元。而报告当日，深发展收盘价是19.89元。

　　随后，数家投行却纷纷给出与之相迥的估值，从中金公司的“谨慎推荐”到国泰君安的“增持”。

　　其中，给出23元目标价的国泰君安是最乐观者。广发证券则给出另外答案，13.97元，“卖出”评级，这是该机构自去年4月以来给予深发展的第四份“推荐卖出”报告。

　　广发证券对深发展采用了剩余权益估值模型。按照报告说法，预计2007年将实现净利润17.61亿元，同比增长35％，2008年净利润24.66亿元，同比增长42％。仅考虑业绩增长因素，深发展合理估值中枢为13.97元/股。

　　“从PE、PB、P/PPP估值看，目前深发展的估值已经隐含了对业绩增长、股改对价、再融资的利好预期，我们维持卖出的投资建议。”广发证券的报告表示。