牛市基金交易明显活跃

    □本报记者 龚小磊

    对比2005年的相关数据,我们发现在牛市氛围中,基金经理们的交易开始活跃,19家基金公司股票周转率提高1倍以上。

    基金交易更加活跃

    2006年A股市场整体股票投资周转率为3.76倍,高于2005年3.10倍,市场整体交易活跃度有所提高；可比的51家基金公司2006年的算术平均股票周转率为3.87倍,显著高于2005年2.10倍的水平。随着市场的大幅好转,基金经理的交易相应更加活跃,19家基金公司股票周转率提高1倍以上。

    交易活跃的效果又如何呢？为了准确地衡量这种主动操作的效果,在测算时,我们设定了超额收益这一概念,表示其跑赢大盘的能力,其计算方法为：超额收益率=2006年基金净值增长率-(上证指数×70%+国债指数×30%)。数据显示,封闭式基金超额收益率明显上升,2006年平均超额收益率达14.68%,远高于2005年的5.03%；开放式基金也是如此,2006年可统计的数据是22.97%,高于2005年的均值4.97%。因此,基金在2006年牛市中,在交易活跃的同时超额收益也得到大幅上升。

    周转率适度易取得超额收益

    但跟以往的经验一样,统计数据并不支持周转率与超额收益之间存在必然的正相关关系。在封基中,股票周转率最高的是兴科,达6.14倍,超额收益率14.54%,但周转最低的基金汉博,超额收益却更高,达到29.76%。其中,7家基金超额收益为负,最低的为-17.55%,最高的是基金金元,为34.10%,其周转率为1.78倍,低于平均水平。

    开放式基金的数据表现出两者可能呈现倒“U”字型关系。根据统计数据,周转率最低和最高的基金超额收益都为负数,其中,周转率最高者为16.57倍,相应的超额收益为-64.35%；而周转率最低可统计的数据为0.578倍,其超额收益也只有-33.15。同时,考察超额收益又发现,超额收益最高的是景顺增长,高达90.33%,其周转率为1.36倍。此外,在超额收益前十名的开放式基金中,只有两家的周转率高于平均值,其他都处于均值偏下一点的地方。

    因此,我们可以这样判断,随着基础市场活跃度的提高,基金股票周转率也会相应提高,但这种提高并非无限度的,股票周转率略低于平均水平更容易获得超额收益,过高或过低都不是理想状态。