券商经纪业务爆发增长 创新将使收入跃上新台阶

　　证券时报记者 卢荣

　　2007年一季度证券公司经纪业务出现了爆发性增长，融资业务也迅猛提高。展望全年，在各项政策变革和产品创新的带领下，证券公司各项业务将继续保持高速增长的态势，证券公司的业务收入和赢利水平将跃上一个新的台阶。

　　经纪业务：全年手续费收入

　　有望达到720亿元

　　兴业证券研究员傅建设预计，随着股指期货的推出，市场可能会出现大幅度振荡，成交仍然会非常活跃，估计二季度股票基金交易额会保持在目前日均1，300亿左右的水平。从全年看，随着股指期货、融资融券等创新业务的推出以及“大小非”的减持进入高峰期，市场交易会更加活跃，保守假定全年股票基金日均交易额会保持在1，100亿元左右(相当于一季度股票基金日均交易额的85%)，则全年股票基金交易额将达到265，100亿元，与2006相比增长1.87倍。

　　国泰君安证券研究员梁静认为，虽然行情变化可能会使市场活跃度有所下降，但是在交易均价、流通股数和换手率均持续走高的推动下，日均1，000亿元的交易量仍将成为今年经纪业务的常态。由此判断全年股票基金权证交易额将达到24万亿元，按照2006年行业平均约1.5‰的佣金水平，则全年手续费收入将达到720亿元，是2006年的2.1倍。

　　而在政策领域，《证券经纪人管理办法》、《证券经纪业务执业准则》、《证券交易委托代理业务指引》(1至4号)都有望在今年颁布实施。业内指出，这些都将有力推动证券公司的业务创新，《证券经纪人管理办法》的出台将促使目前困扰证券公司经纪业务发展的重要政策障碍得到彻底解决，证券经纪人的正名将极大提升证券经纪人的工作积极性，促进证券公司经纪业务的发展； 此外，新设营业部的市场化放开，将极大促进证券公司营业网点的扩张，增强基金销售等理财(相关:证券 财经)产品的销售能力。

　　投资银行：全年股票融资额

　　预计在4500亿元

　　兴业证券研究员傅建设预计，从二季度开始，大盘股将进入密集发行期。交通银行(预计融资额在300亿元以上)、中信银行(预计融资额在100亿元左右)、南京商业银行(预计融资额在75-100亿元)、中国铝业(预计融资额在80亿-100亿元)等都将在于二季度在国内A股市场实施IPO，今年下半年还将有中石油、中移动、中海油等超级大盘股登陆A股市场，预计全年股票融资额在4，500亿元左右，与2006年相比增长58%。

　　据悉，证监会目前已由发行部牵头紧锣密鼓地讨论红筹回归的监管对接问题，并已形成原则性的文件上报至国务院。申银万国证券研究员蒋健蓉认为，这标志着国企红筹回归正在进入议事日程。红筹股的回归将给国内的投资银行带来巨大的承销收入。除此之外，日前权威人士透露，香港企业以及外国企业在内地上市也有望在今年下半年破题。在H股和国企红筹回归的带动下，今年全年投资银行的承销收入将出现历史高峰。此外，企业债券发行和资产证券化的迅猛发展，以及进入后股权分置时代，上市公司市场化的兼并收购等都将为投资银行带来丰厚的业务收入。

　　资产管理：集合理财

　　规模将超1200亿元

　　据悉，大部分创新类证券公司新的集合理财计划在二季度将陆续得到批准执行，全年预计集合理财的规模至少达到1，200亿元以上，与2006年相比增长140%。

　　此外，由证监会拟订的《证券公司集合理财资产管理业务实施细则》将于近日正式颁布实施，规范类券商将可以和创新类券商同台竞技。业内指出，这将大力提升券商集合理财产品的影响力以及市场的占有率，而且将迅速扩大券商集合理财产品的规模，增加整个行业的业务收入。

　　国家外汇管理局副局长李东荣日前参加“2007年第四届中国衍生品工具高峰会”时表示，外管局将协同有关监管部门研究扩大商业银行和保险公司等合格境外机构投资者代客境外理财的投资范围，并研究批准证券公司从事QDII业务，为资金的双向流动创造积极条件。业内指出，证券公司QDII业务的放行将为券商的资产管理业务插上一只新的翅膀，从而成为券商业务收入的重要支柱。证券公司在相关政策出台的背景下，将迎来一个发展的春天。

　　麦肯锡公司预测中国资产管理市场的规模未来10年将以25%的复合增长率扩张。目前我国基金销售异常火爆，因此业内预计，与基金有着许多共同特性的券商集合理财产品，同样也有广阔的市场。

　　金融创新：有望成为

　　主要盈利来源之一

　　兴业证券研究员傅建设预计，未来的金融创新主要集中在三个方面：一是多层次资本市场体系的建立，主要包括场外市场、债券市场，特别是企业债券市场的完善，金融衍生市场，主要是权证、股指期货、期权、债券期货等市场的建立和完善；二是一些创新业务的发展，如资产管理、基金销售、资产证券化、融资融券、直接投资等；三是交易制度的变革，包括T+0交易、做市商制度等。

　　业内人士指出，这些创新业务有的将在今年推出，有的可能还没那么快，但这些创新业务的发展空间都非常广阔，为证券公司未来的发展和盈利模式的转变提供了巨大的机会。傅建设指出，证券公司业务收入除了股票市场的交易和融资业务外，还有多层次资本市场业务和一些稳定的收费业务，证券公司自有资金的使用也不仅仅是自营，还可以运用于融资融券、直接投资、做市商等，随着证券公司收入来源的多样化和自有资金使用多元化，证券公司盈利与股票市场的波动性之间的关联度会大大降低，证券行业周期性特征将逐步减弱。

　　傅建设预计，今年二季度开始，证券市场将有四项重大的创新业务推出：股指期货、备兑权证、融资融券、直接投资。由于这些业务刚开始推出时可能规模较小或者处于试点阶段，2007年还不可能成为证券公司的主要盈利来源，但这些业务成长空间都很大，经过一到两年的培育，将成为证券公司的主要盈利来源之一。

　　国金证券研究员李伟奇认为股指期货的推出对券商的影响主要有以下几个方面：首先是券商通过新设或收购现有期货公司直接从期货市场获取手续费收入；其次是作为IB商，从期货公司获取手续费分成；再有，股指期货作为对冲现货风险的工具，可能吸引更多的投资者进入现货市场，增加经纪业务收入。

　　融资融券业务和PE业务也在证监会的考虑中，未来两年内推出这两项业务的可能性非常大。虽然目前PE业务还没有得到管理层的正式批准，但据了解，许多券商已经成立了直投部门，项目储备工作也已展开，投行业务从“卖方”到“买方”的角色转变正在悄然进行。