华安证券分析报告(0402)

　　中泰化学：同比市盈率偏低 加速上攻

　　唐鑫 华安证券

　　周五大盘震荡整理，前两日表现出色的大盘蓝筹股步入休整，而近期的中小板股票却整体表现较好，如新海股份、国脉科技、华峰氨纶、紫鑫药业等等，显示在市场投资者情绪高涨的牛市环境中，中小板因高成长特征，深受资金热烈追捧。

我们认为，就短期来看，由于主板市场股票整体估值优势不再的情况下，中小板因高成长性凸显正不断吸引着外围资金的流入。因此，本栏建议重点关注其中的中泰化学(002092），公司业绩良好，并依托中国化工集团巨大的市场优势和品牌影响力，盈利水平稳定增长，成长性颇高，与新海股份、国脉科技、华峰氨纶等股票相比市盈率偏低，在整个中小板不断走强的背景下值得投资者重点关注。

　　化工龙头企业 区位优势明显

　　公司是我国西部边疆最主要的氯碱生产基地，拥有年产25.9万吨PVC，23.9万吨离子膜烧碱和其他化工产品的生产能力。尽管我国氯碱行业竞争激烈，全国氯碱企业有200多家，市场基本处于完全竞争状态，在氯碱行业中脱颖而出的企业需要具备两大特征：一是规模扩张，因为规模扩张可以达到外延式增长的目的，也就是说，通过产能的放大达到企业净利润总额的增长；二是生产成本优势.因为在行业过剩的背景下，只有成本优势才能确保产能扩张中的毛利率保持行业平均水平，最终取得企业净利润总额的增长。公司所在新疆地区具有发展氯碱工业资源组合优势，煤炭资源储量大、分布广、品种全、煤质优；原盐保有储量约8.32亿吨，纯度较高，开采成本低；石灰石资源丰富，预测资源总量达2054.4亿吨；电力供应充足，是全国少数不缺电地区之一。公司近三年原盐、煤价格和电价明显低于全国平均价。临近中亚的地理位置，使公司可以积极开拓中亚广阔的国际市场。公司采取贴近客户的措施，积极进军中亚5国，凭籍良好的信誉及服务，正在打开出口的道路。一般来说，国内氯碱企业的净资产收益率一般都在10%左右，而中泰化学过去三年的平均净资产收益率超过20％，虽然因新股发行上市有所稀释，但仍有望保持较高水平。

　　依托中国化工集团不断扩张壮大

　　公司的大股东是中国化工集团下属中国化工新材料总公司，是2005年才通过收购成为公司的控制人，在中国化工新材料总公司入主后，依托中国化工集团巨大的市场优势和品牌影响力，公司引进先进的管理模式、世界领先的技术工艺实现了产业结构的扩张升级。2005年公司完成离子膜烧碱产量12.94万吨，PVC树脂产量14.06万吨，分别在全国生产企业中排名11位和13位.华泰公司一期工程于2006年4月投产后，公司PVC产能已达25.9万吨，烧碱产能达23.9万吨.公司计划在2006年下半年开始着手建设华泰公司一期技改工程，新增12万吨PVC，10万吨离子膜烧碱年产能，预计2008年上半年建成；2007年下半年开始建设华泰公司二期工程，再增加36万吨PVC，30万吨烧碱，4万吨氯苯的产能，并配有27万千瓦热电联产装置，可进一步降低生产成本.至2009年底二期工程建成投产后，公司将形成年产73.9万吨PVC树脂，63.9万吨离子膜烧碱的生产能力。其中06年4月份投产的募集资金项目-12万吨PVC及10万吨烧碱不但能够增加06年产量，而且在07年全年产生效益.08则主要寄托于08年上半年华泰公司新增年产12万吨PVC、10万吨离子膜烧碱的技改项目。

　　目前该股06年每股收益0.53元，每股净资产5.05元，在整个中小板股票中处于较好水平。从该股二级市场看，其走势不温不火很有节奏，量能也保持较好，在大盘连续震荡的情况下仍然能保持良好的上攻形态。周五该股温和上攻，在整个中小板股票走强的背景下，后市有望加速上攻并创出新高，值得投资者重点关注。本新闻共2页,当前在第1页1

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