江苏三友(002044)出口是推动业绩增长的主因

　　江苏三友（002044）06年实现销售收入5.92亿元，同比增长11.9%；主营利润0.81亿元，同比增长6.2%；净利润0.26亿元，同比增长14.8%。分配方案是每10股派发现金股利1.20元（含税）。

06年出口收入4.6亿元，同比增长23%，而国内业务收入不足7000万元，同比下降了35%，出口业务占比上升至87%。因此出口的增长是推动业绩增长的主要原因。

　　06年人民币累计升值了约3.35%，而公司服装类产品综合毛利率为14.4%，同比仅下降了0.5%，本币升值的负面因素基本被转嫁或消化：一方面由于与客户保持了长期稳定的合作关系，可以通过产品的小幅提价向下游市场转移升值因素；另一方面通过控制单位产品的生产成本，不利因素被内部消化。期间费用控制有力因为：三项费用占销售收入比例均有下降，期间费用率同比下降0.8个百分点。公司4个募集资金项目均未达计划进度，高档仿真面料生产线技改项目和引进关键设备提高服装档次技改项目的实际进度为15%和61%，其余两项目尚未实施。目前，募集资金项目难以对公司业绩增长提供支持。

　　天相投顾分析师汪晟等预计，07-09年每股收益分别为0.23、0.27、0.31元，复合增长率为16.8%。公司作为国内规模最大的高档女装出口企业，具有一定的抗风险能力，但公司驱动力不佳，成长性一般，给予08年25-28倍的市盈率，对应目标价为6.8-7.6元。维持中性评级。