浦发银行净利润将高速增长

    招商证券研究报告认为：浦发银行净利润将高速增长

    证券时报记者 高 璐

    本报讯 招商证券日前发布的一份研究报告指出,浦发银行净利润正处于高速增长的时期,按照保守预期,其2007年的净利润增速在40％左右,2008年将在50％以上。

    招商证券金融行业分析师罗毅在报告中指出,浦发银行当前的最大投资价值不是花旗的定向增持,而在于其净利润的高速增长。罗毅表示,按照招商证券去年8月提出的高成长定价逻辑,当前浦发银行的2007年动态市盈率仅为25倍,2008年市盈率仅为16倍,对于净利润未来三年复合增长率在35％以上的公司来说,属于严重低估。他认为其合理2007年市盈率至少应在32倍,融资后为35倍,因此上调评级至强烈推荐A。

    报告指出,浦发银行在去年不良贷款率降至1.83%,而拨备覆盖率提高到151％,当前的拨备覆盖率已经足够应付经济波动所带来的冲击。根据浦发稳健的财务政策,预计其信贷成本将从2006年的0.86%下降到2007年的0.70%,拨备计提不会有大幅增长,这也是2007年业绩超预期增长的最主要原因。

    浦发银行2006年的有效税率为44.43%,在上市银行中最高。报告认为浦发银行的有效税率在2007年能否大幅下降,依然存在很强的不确定性,但是在2008年,由于两税合一,其有效税率必将下降到35％左右(未考虑员工费用全额税前抵扣的税收优惠),从而拉动2008年业绩的大幅增长。

    根据测算,浦发银行在2007年的净利差有望扩大8个基点,达到2.96%,浦发银行年贷款增速在19％左右,存款增速为18％,从而拉动净利息收入的高速增长。预计非息收入增速有望在2007年继续维持70％－90％。