比想象的还要惨 天鸿宝业业绩大跌谁之过

　　本报记者 杨丽萍 贾海峰 北京报道

　　“比想象的还要惨，”国泰君安研究所一位分析师向记者表示，虽然天鸿宝业(600376.SH)之前已经发布了2006年业绩预亏公告，预计2006年全年经营业绩将下降50%，但是2007年3月30日，天鸿宝业所发布的2006年年报还是让分析师们大吃一惊。

　　依据天鸿宝业所发布的年报，2006年天鸿宝业主营业务收入仅4000多万，比去年同期下降89%；净利润仅691万，同比下降73%。2006年，天鸿宝业向大股东转让了国奥投资有限公司股权，取得实际转让收益5415万元，如果扣除这部分非经常性损益后，公司净利润比去年同期下降215%。

　　然而，市场似乎对天鸿宝业依然很有信心。通告当日小幅阴跌后，4月2日，天鸿宝业11.26元开盘，之后一路攀升，收于12.40元，当日上涨8.39%。

　　利润大跌

　　用“大跌”二字来形容天鸿宝业2006年业绩并不为过。

　　据年报显示，天鸿宝业2006年每股收益仅0.03元，同比下降80%；主营业务收入4834万元，同比下降89.44%；每股净资产为2.87元，同比下降33.41%；净资产收益率仅为0.93%。指标恶化颇令投资者失望。

　　据了解，去年年底，通过关联交易，天鸿宝业将国奥投资有限公司(下称“国奥投资”)10%的股权转让给公司第一大股东天鸿集团，转让价款为19，433万元，实现股权转让收益5，415万元(扣除评估费用18万元)。

　　对此，宏远证券研究员王哲指出，年底这种情况的确比较多，全年亏损，在年底依靠转让股权等方式保证全年盈利，让报表好看一些；“不过，这种做法对公司基本面并没有改变，而且业绩还是缺乏连贯性和稳定性。”

　　而来自天鸿宝业公司层面的解释却极具大众意义。天鸿宝业把业绩下滑的因素归结为宏观调控。

　　年报公告显示，报告期内国家房地产相关政策进行了调整，使公司大部分项目开发进度受到不同程度影响。由于没有可供结算收入的项目，使得公司报告期经营收入与往年相比，有大幅减少。

　　据了解，天鸿宝业目前主要开发项目包括回龙观文化居住区后期G04-06、G08、G09经济适用房项目、北京耀辉国际城项目、天津海河水上运动世界项目、天津万德花园二期项目及北京单店住宅小区二期项目，上述各项目报告期内均处于施工或前期规划阶段，未取得销售收入。

　　用业内人士的话说，天鸿宝业去年已陷入了楼盘销售的“断顿”窘境，不得不靠卖掉国奥投资的股权来保证盈利。

　　扩张之过？

　　然而，伴随着销售“断顿”、利润大跌，资金链趋紧将是天鸿宝业下一步不得不面临的问题。

　　实际上，2006年天鸿宝业的资金困境已非常明显。

　　在年报中，天鸿宝业已指出，2006年，公司共完成投资近18亿元，完成开复工面积104.8万平方米，与上年相比，完成投资增加111.8%，完成开复工面积增加43.96%。“2006年公司开发投资规模迅猛增长，而公司开发的各项目均处于前期规划或建设阶段，造成了公司在报告期内现金流出巨大。”

　　据记者了解，实际上，从去年4月起截至10月底，天鸿宝业已经向多家银行申请了逾13亿元的贷款，但去年前三季度业绩仍是亏损，原因是公司各开发项目均处于建设阶段，大部分项目均无法竣工。

　　虽然天鸿宝业方面不愿向记者透露去年资金缺口的具体数额。然而，从2007年的计划来看，天鸿宝业今年的资金压力仍不容乐观。

　　年报显示，天鸿宝业2007年计划完成投资18.9亿元，计划完成开复工面积128.9万平方米；计划完成销售面积28.8万平方米，计划回收资金12.8亿元，计划实现租金收入1400万元。

　　具体的项目包括：回龙观G区经济适用住房项目计划开复工面积76.3万平方米，竣工50.8万平方米；北京耀辉国际城项目进入全面施工阶段；北京单店二期项目要完成全部前期工作，力争在年底前实现部分地块开工；天津湾项目计划开复工面积20万平方米，竣工10万平方米；天津万德花园二期项目计划开工建设。

　　据了解，耀辉国际城预计总投资21.28亿元，天津海河水上世界项目预计总投资46亿元，回龙观G区预计总投资28.95亿元，按照公司的计划，这些项目建设期集中在未来2至3年的时间内，公司将面临巨大的资金压力。

　　“三个项目的总投资达到了100亿元之多。”中信证券(45.97,-0.23,-0.50%)的资深分析师坦言，通过银行贷款以及自身经营产生的销售回款很难满足公司未来的资金需求。

　　为此，天鸿宝业已发出了财务风险提示。“公司目前各开发项目资金投入巨大，但融资渠道单一，基本依靠银行贷款，如果未来项目销售回款较慢或国家信贷政策发生变化，公司将面临一定的财务风险。”

　　据了解，日前，公司董事会决定，向中国农业银行北京朝阳支行申请贷款人民币两亿元，向中信信托投资有限责任公司申请单笔信托贷款三亿元，用于北京回龙观G区经济适用住房二期项目建设，到期以项目销售回款偿还。两项贷款的期限分别是两年和一年。