S深发展A:稀缺未股改+业绩大增 三重受益促爆发

机构：
在经过前期一段时间的回调蓄势后，近日银行股再度暗流涌动，银行板块作为这波牛市行情的核心牵动力量，其后市仍然值得投资者密切关注，特别是在股指期货即将推出的背景下，由于银行板块普遍权重较大且质地优良，更易吸引主流热钱的涌入。

相关数据显示，未来几年A股上市银行利润仍将保持高速的增长，预计2006年到2008年，中型银行的净利润增长在40-60％左右，大型银行净利润增长在25-35％左右，这将是近几年银行净利润增长最快的时期。特别是2007年我国银行业对外资全面开放，外资在治理结构、风险管理、新产品开发、服务质量方面的竞争优势将对中资银行构成激烈竞争，面对挑战，银行业将迎来新一轮快速发展时期。而作为两市老牌人气银行股的S深发展A（000001），无疑已经提前向投资者展示了银行板块的高成长魅力。公司前期公告06度实现净利13亿元，业绩每股收益达0。669元，同比增长319%，其成长潜力完全可比肩浦发银行（目前浦发银行在28元左右，而S深发展S仅20元不到）！特别是该股作为两市唯一一只尚未股改的绩优银行股，可谓目前市场上的“稀缺资源”，后市一旦拉开股改大幕，则更会引发各路热钱的凶涌而至，其中线空间十分广阔，值得后市重点关注。

未股改稀缺品种 想象空间巨大

随着股权分置改革的进一步收官，未股改股的数量将越来越少，而股改红利预期的强烈也就使得未股改股渐显珍贵的特征，如此的特征就赋予了未股改股的“稀缺资源”股的估值溢价动力。虽然未股改股目前面临着一定的不确定风险，即如果未在去年底未完成股改，会否因交易规则的限制等预期而被边缘化。而根据前期股改复牌个股连续狂飙的表现，这些因素也不断增加了S股股改的赚钱效应。考虑到公司作为目前市场仅存的未股改银行股，本身基本面情况成长性良好，后市股改一旦展开，则短线提前炒作的概率将大增，后市想象空间十分巨大。

新桥投资、GE联手打造 业务转型业绩大增

新桥作为在金融领域经验丰富的国际性财务投资者，曾于1999-2004年成功投资于韩一银行，使韩一银行的个人业务、中小企业融资业务高速增长，资产质量也获得了极大改善，新桥同样着意将深发展打造成高风控的零售银行，引进长于消费金融的GE作为战略投资者正是出于这一目的。2005年和2006年，深发展个人贷款同比分别增长33.96％和87.07％，远高于整体贷款增速。2006年底，个人贷款占比达到21.36％，在五家上市股份制银行中是最高的。零售贷款资产质量持续改善，不良率由2006年初的2.23％降至年末的1.24％，其中2005和2006年发放的零售贷款的不良率仅为0.07％。 不良贷款实现双降，拨备覆盖率上升，在资本金不足的现状下少提拨备是为了确保贷款规模增长 ！其实深发展在06年前三季度业务转型就初见成效，公司放弃全能银行而将个人零售银行作为战略定位有利于其在这个高速增长的细分金融服务市场取得领先地位。深发展的零售业务发展方向将以个人理财、消费信贷、银行卡、电子商务、贵宾增值等为主。公司2006年9月末公司资产总额2462.30亿元，较年初增长10.63％，存款总额2200.14亿元，较年初增长9.02％，公司前三季度实现拨备前利润24.41亿元，同比增长54％，净利润8.90亿元，同比增长223％，每股收益0.46元，其中三季度每股收益0.22元，每股净资产3.11元，前三季度净资产收益率14.71％，总资产收益率0.361％。公司推出的个人住房贷款双周供等新型个人业务产品在市场上获得普遍认同，个人贷款较年初增长了64％，在贸易融资和中小企业融资等方面也确立了良好的品牌和市场地位。深发展06年以来贷款增长保持了较高的增长速度，这与其3.59％（9月末）的资本充足率形成了鲜明的反差，增长势头异常迅猛。而公司前期公布年报时称：得益于利息收入上升以及税项管理的改善，公司2006年净利润较上年增长三倍多。该行在一份公告中称，去年净利润从2005年的人民币3.11亿元升至人民币13亿元。该行表示，去年净利息收入较上年增长了32％，人民币达16亿元。在央行加息之后，深发展成为最受惠的商业银行，其06年度业绩达到0。669元，增幅高达319%！！发展潜力可见一斑。

三重受益 爆发性涨升一触即发

由于所得税率及税前扣除项的差异，我国内资银行的所得税负担高于外资银行。根据我国上市银行05年的财务报表计算，如果不考虑税前扣除项变动的影响，其业绩将平均提升16.13％，高于所得税率调整对净利润11.94％的拉升作用。前期银行板块整体大面积上涨已经十分的明确的告诉了投资者如何在两税合一概念中挖掘投资价值。而公司的人民币升值受益题材也极具吸引力。此外，在股指期货即将推出背景下，公司作为质地优良的大盘银行蓝筹，为了备战股指期货主力会放过它吗？二级市场上，该股前期连续放量上攻，大资金持续增仓迹象十分明显，近期横盘蓄势充分，5日线即将上穿10日线发出金叉买入信号，后市有望凭其未股改稀缺性、业绩增长以及三重受益的火爆题材再续演连续涨升行情，建议关注。

新时代证券：白健康

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