顶级券商4月4日点评公司及投资评级

　　上海贝岭：帐上5.5亿现金投资方向不明确

　　上海贝岭06年报，全年共实现主营收入6.72亿元，主营业务利润1.17亿元，净利润3170万元，每股盈利0.052元。主营业务收入和利润分别同比增长5%、42%，但由于经营管理费用同比增长45+%，导致公司净利润同比下滑4.4%。

　　维持公司07-08年的盈利预测0.08元/股和0.11元/股。由于当前股价隐含动态市盈率相当于07年和08年的98.2倍和72倍，而从年报上看，公司经营没有明显改善，帐上拥有的5.5亿现金的投资方向不明确，持有11.2%股权HHNEC上市进程也不明朗，总体上看，当前投资价值不明显，因此维持中性投资评级。（中金公司金宇）

　　仪征化纤：扭亏难掩悲观前景

　　仪征化纤06财年扭亏为盈，实现纯利人民币4050万元。

　　虽然仪征化纤扭转了05财年的巨亏局面，但06财年纯利较预测低81%，原因是06年第四季度出人意料地亏损了人民币9100万元（第三季度利润为人民币8500万元）。第四季度毛利润率从第三季度的4.9%下降至1.0%，因为在原油价格大幅下降之际，成品油价格的下跌速度快于原材料的。把仪征化纤07-08财年盈利预测下调54-78%，维持弱于大市评级，目标价为1.22港元。（中银国际）

　　安泰科技：激励体制尚未有效建立

　　安泰科技06年报，全年共实现主营业务收入20.95亿元和净利润1.05亿元，同比分别增长25.05%和22.15%，每股收益为0.26元，与预测相符。

　　公司四季度经营情况良好，再融资也得以顺利完成，为非晶带材、金刚石、难熔材料业务的发展打下了基础。可长期看好安泰科技的科研实力，并认为非晶带材业务及后期可能开发的薄膜太阳能电池业务具有广阔的市场空间和高的技术门槛，但自推荐以来，公司股价涨幅巨大，同时考虑到公司激励体制尚未有效建立，非晶带材和太阳能电池项目的进度又慢于预期，暂时调降公司评级至中性，具体的盈利预测将在调研后将作出调整。（光大证券）

　　航天通信：资产注入决定投资价值

　　航天通信四届二十三次董事会审议同意公司控股子公司成都航天通信设备有限责任公司拟以土地挂牌转让方式转让其拥有的部分土地使用权。3月30日，由成都市土地拍卖中心主持，依据法定程序成功完成了该地块的拍卖工作。本次拍卖面积为113.54亩，起拍价为每亩398万元，最终以每亩815万元的价格被重庆龙湖企业拓展有限公司竞得。

　　此次拍卖据公司方面估计将产生净收益3亿元，而公司拥有成都航天95%股权，在不考虑税费的情况下公司今年将净利润将增厚2.85亿，即每股收益将增厚0.87元，而公司06年前三季度的每股收益仅为0.033元，因此相对于06年今年公司的业绩的将出现大幅增长，受这利好消息的影响，短期内公司的股价或将受到市场的追捧出现大幅增长，因此建议投资者重点关注。但长期来看，这毕竟不是支持公司业绩持续增长的主要动力，公司投资价值的提升还有赖于大股东优质军工资产的注入，因此，更应关注大股东资产注入的情况，来确定其长期投资价值。（国盛证券）

　　北京城乡：净利润增加主要来自于投资收益增加

　　06年公司实现主营业务收入14亿元，同比增长7.65%，增速放缓；净利润5619万元，同比增长30%；每股收益0.1774元，同比增长67%，主要是由于股改中实施的是缩股方案。

　　在报告期内，公司零售主业增长放缓，净利润增加主要来自于投资收益增加，其中控股子公司北航城乡科技实业有限公司清算产生股权清算收益2912万元。公司业绩增长潜力较大，股权激励将推动业绩释放。而房地产业务将成为未来增长点：如已完成建设的沈阳财富中心项目，以及军艺写字楼项目、中宇大厦，都已投入出租和出售。在07年这些项目都能为公司贡献丰厚利润。前期受到北京市商业集团整合传闻的影响，公司股价上涨较多。根据国家推动商业行业整合思路的推进，以及地方政府的推动，几大地方商业集团的组建蓄势待发。北京市商业集团的组建也会逐步揭开序幕。预计07年、08年业绩分别为0.38、0.47元，对应市盈率为31倍、25倍，基于公司良好发展预期，奥运带来的发展机遇，维持增持评级，给予12个月目标价15元。（国泰君安徐晓芳）

　　南海发展：水务行业内最具管理优势公司

　　南海发展06年实现主营业务收入35929万元、主营业务利润17584万元、净利润8515.68万元，分别比去年同期增长12.68%、10.22%和9.85%。公司实现每股收益0.41元，基本符合预测。

　　公司的各项业务按计划进行：供水业务，实现向里水部分地区供水、和小塘签署转供述协议，并启动了第二水厂的三期工程；污水处理业务，获得丹灶污水处理市场，并就平洲污水处理厂二期扩建工程与政府达成协议；垃圾发电业务，自06年8月起受托经营南海环保电厂一期，并开始产生效益。南海发展是水务行业内最具管理优势的公司和目前估值最低的公司，业绩长期保持稳定增长，预计07年、08年的每股收益分别为0.46元和0.52元，维持优势-1评级，建议继续持有。（光大证券）

　　陕解放A：未来面临更大发展机遇

　　公司06年全年实现主营业务收入16.78亿元，同比增长3%；但净利润却达到4552万元，同比增长16.3%。

　　开元商城仍是公司现阶段主要盈利来源，经过05年底的装修改建和品牌结构调整，06年盈利有显著提升。未来三年开元商城将以内生增长为主，07年、08年销售额保持10%的增速，净利润保持年均20%-30%的增速；公司控股的天云煤矿将在07年进入正常运营期，具有30万吨的年开采量，每年能带来稳定收益。公司属于优质的区域性百货企业，百货业务内生增长潜力较大，连锁百货成为公司主要发展方向，而煤炭采选业等副业反哺主业，公司未来面临更大发展机遇。预计公司07、08年每股收益为0.47元、0.52元，市盈率分别为23倍、20倍，考虑到公司零售业务增长潜力较大，并且拥有较高的资产重估价值，继续给予增持评级。按07年35倍市盈率（预测07年剔出非正常性收益每股收益为0.40元）给予12个月目标价14元。（国泰君安刘冰）

　　云南铜业：铜价上涨最大受益者

　　06年公司实现主营业务收入280.62亿，净利润12.05亿，同比分别增加108.96%和143.72%，实现每股收益1.51元。

　　由于公司未参与期货套期保值，因此成为国内铜业公司中铜价上涨的最大受益者。公司目前产品结构单一，原料市场处于严重的卖方市场，因此尽管公司主要产品--电解铜需求旺盛，但公司的毛利水平仅维持在8%左右。而且，由于世界主要经济体美国房地产市场（美国最大的铜消耗行业）的不景气，07年铜价将逐渐回落，08年出现低点。因此，目前股价已基本反映公司短期的价值。但随着公司定向增发方案的实施，集团公司矿山资产的注入，预期未来公司的毛利水平将提高到12%的水平；同时，随着公司冶炼产能的扩大，未来4年内公司仍然能保持17%的复合增长。基于此，仍维持增持评级。（东方证券施卫平）

　　亿阳信通：未来两年业绩增长明确

　　亿阳信通06年报，06年实现主营业务收入8.91亿元，同比增长34.3%；净利润9036.1万元，同比增长31.3%；每股收益0.37元，与海通证券原先的预期一致。06年度毛利率为32.1%，较上年下降1.2个百分点；三项费用率为22.9%，较上年下降0.9个百分点。利润分配预案为每10股送2股、派发现金0.25元（含税）。

　　软件比例的提升使得计算机与通信业务毛利金额稳定，05年底收购的智能交通业务发展平稳，投资收益助推业绩增长。06年公司进行股改时承诺：06年到08年三年内净利润每年较上年增长比例不低于30%。这一承诺预示着07、08年两年的业绩增长及增长幅度明确。维持未来两年的盈利预测：07、08年每股收益为0.48元、0.63元。目前公司的股价，对应于06-08年PE分别为50.2倍、38.7倍、29.5倍，估值不低；但未来两年公司业绩增长明确；可能推出的股权激励计划将使公司长期受益；下调投资评级为增持。（海通证券）

　　厦工股份：发展将进入快车道

　　作为装载机行业的重点企业，厦工股份近年来市场占有率基本保持行业前二名的地位，仅次于柳工。3月23日，公司公布了06年年报及拟非公开发行股票的议案。06年公司实现主营收入和净利润分别同比增长7%和200%，每股收益为0.099元。还公布了拟非公开发行不超过6500万股的议案，发行价格不低于20日均价的90%。募集资金约为4.3亿，将用于驱动桥及变速技改以及挖掘机等项目的技术改造项目，这是公司在97年以来的首次融资，表明公司的发展将进入快车道。

　　鉴于公司未来2-3年的销售增长有可靠的产能保障；通过收购优质资产和剥离不良资产，经营状况和盈利能力将明显的改善；挖掘机业务08年起进入收益期；以及出口业务将保持高速增长。公司业绩拐点已现，价值低估。因此，预计公司07、08年每股收益分别为0.28元和0.42元，首次给予推荐投资评级。（银河证券）

　　中兴通讯：07-09年增长趋势确立

　　06年是公司近几年经营业绩的低谷，07年起公司业绩将逐步恢复增长。随中兴通讯销售收入恢复增长，在经营上将逐步体现出规模效应，使利润率水平逐步回升，从而带动业绩的增长。预计07年公司将实现279亿元销售收入，同比增长20.3%，可实现每股经营收益（不考虑激励机制会计成本）1.57元，较06年同比增长84.7%。业绩恢复增长的驱动力为：

　　1、国内业绩将恢复增长：07年TD-SCDMA网络相关总投资额达到267亿，中兴通讯有能力在系统及手机集中采购上取得较大的市场份额，可带来约35-40亿的签单额；有可能在中国移动GSM网络扩容招标中取得突破性进展；2、海外业务逐步体现出规模效应。过去几年公司海外业绩签单额持续增长，06年海外签单约为25亿美金左右，较05年同比增长56%，这些签单将逐步在07到09年形成实质收入；3、手机销售规模逐步扩大，将可能成为一个发展亮点。未来随着运营商加大定制手机的需求将为通讯系统设备制造商提供机遇。国内通讯系统设备厂商熟悉通讯网络及业务、技术水平相应较高、产品质量稳定且与运营商关系良好，将有机会在未来的手机行业竞争中取胜。中兴去年手机出货约为1100万部左右（不包括数据卡），预计07年手机出货量有望达到1300-1400万部左右。鉴于07-09年公司增长趋势确立，维持推荐投资评级。（中金公司李源）

　　湖北宜化：未来两年主要利润增长点有二

　　磷肥新项目投产和尿素产能持续扩张成为公司未来两年主要利润增长点：1、今年尿素产量将增加30%，磷酸二铵增加400%以上，这将是公司07年主要的利润增长点；2、公司12万吨PVC、60万吨联碱、10万吨电石等项目将于07年10月建成投产；这将成为公司08年新的利润增长点。此外，宜化集团对湖北宜化持股比例仅为15.97%，未来宜化集团有望采取向大股东定向增发方式等方式将相关与上市公司主营业务有竞争关系资产注入到上市公司，一方面提高国有控股比例，一方面利用资本市场实现更快发展。不考虑资产注入因素，预计公司07、08、09年业绩分别为0.561、0.673、0.749元，考虑到良好的成长性和强势大股东背景，给予07年EPS20－22倍估值水平，目标价格为11.22.-12.34元，给予推荐评级。（长江证券张力扬）

　　天津港：北煤南移最大受益者

　　随着天津港北煤南移完成，公司成为最大受益者，07年煤炭吞吐量将恢复性快速增长。远航散货码头产能的充分释放成为公司新的利润增长点。而且，作为滨海新区发展的重点，东疆保税港区将在年底封关运行。而公司目前投资的北港池三期是东疆港区在建的唯一集装箱码头，也将在今年年底将全部竣工，配合东疆港区封关投入试运行。公司的集装箱通过能力将净增400万TEU，是目前能力的1.4倍，此外，集团今年将会向公司注入优质资产，将公司做强做大，逐步实现整体上市。如果通过再融资方式进行收购，天津港将会优先收购北港池一期。由于公司费率超过之前预测，合并考虑两税合并影响，小幅调高07年和08年盈利预测，07年每股EPS从0.413元调高到0.424元，08年每股EPS从0.456元调高到0.461元，继续维持买入评级。（国金证券周战海）

　　东风汽车：具较强转嫁风险能力

　　06年东风汽车集团除轻型汽车外的产销增速均低于行业平均水平，再加上与相关方的关联交易中利润转移能力日渐减弱，结果导致东风汽车公司盈利主要来源的发动机业务处于相对低迷之中，公司主营业务收入同比增长14.43%，盈利同比增长10.27%，不过已开始扭转盈利增幅连续多年出现下降的局面，呈现趋好的态势。而据相关财务指标分析显示，东风汽车的应付大于应收，表明整车企业还是具有较强的转嫁风险能力。虽然存货增长加快，但企业的现金还是相当充裕的，经营性现金流同比增长33.11%。公司的负债水平虽然有所提高，不过仍在合理范围，且企业的短期偿债能力依然较强。预计东风汽车07年的业绩将继续保持适度增长，EPS可达0.25元水平。合理价格应在5.5-6.5元/股。综合考虑汽车行业和企业的后续发展等情况，特别是控股股东可能海归等因素后，维持谨慎增持投资评级不变。（国泰君安张欣）

　　中金岭南：靠量的增加维持业绩增长

　　07年公司生产计划中，矿山产出几无增加，铅锌冶炼产量增加5.7万吨受制于凡口矿难以在短期内大幅度增加产量，在公司07年的生产计划中，铅锌精矿计划产出量为14.5万吨，与06年产量基本持平。而冶炼常能经过技改之后得到提高，因此，铅锌冶炼产品的计划产量增加5.7万吨。据此，公司07年的业绩增长驱动力仍将主要依赖于铅锌价格的上涨；而增加的冶炼产量则可依赖于锌加工费的提高而获益。

　　由于净利润的大幅增长主要来自于价格的增长，07年1季度国内锌均价为30300元/吨，同比上涨51%；同期国内铅均价为14480元/吨，同比上涨29%。价格的上涨使得铅锌精矿的收益得到大幅度提高，从而促使公司1季度的净利润大幅增长。而由于07年1季度的铅均价相比06年全年均价上涨了22%；同期锌均价则比全年均价上涨了11%。07年锌市因精矿供给的逐步宽松而供需缺口缩小，但不会出现过剩；铅则处于弱势平衡。总体而言，铅锌均价水平将高于06年，确保公司07年全年业绩的提升。维持07/08年EPS2.35、2.55元的预测，10－12倍的PE为合理范围估值水平，取其上限，合理空间为25-31元。07年，锌加工费快速上涨，表明锌精矿的供应趋于宽松，08年，全球锌矿产出进一步增加，而冶炼产能继续释放，构成锌价下行的压力，公司需要依靠量的扩张来实现业绩的增长。故下调投资评级至谨慎推荐。（国信证券郑东）

　　海螺型材：利润水平对原材料价格波动较敏感

　　国内塑钢型材行业产能严重过剩，年产能超过1万吨的企业有200多家。在产能过剩、毛利率低的市场环境下，型材行业也在逐步推进整合，但其进程相对缓慢，主要在于行业内尚没有出现规模化的整合案例。近期市场有海螺型材计划收购大连实德的传闻，虽然龙头企业间的整合从长期看是好的，但大连实德现有40多万吨的闲置产能及相关负债会给收购方造成短期经营压力。假使海螺型材收购大连实德，对于其消灭竞争对手、抢夺市场的效果也不会很明显。因此，对型材行业的整合仍保持相对谨慎态度，其过程会比较漫长。预计07、08年公司净利润增速分别为23%和15%，利润增长来源于产能扩张及成本费用的节约。对应每股收益分别为0.47和0.54元，07、08年的动态PE分别为26.5和23.0倍。公司作为型材行业的龙头企业，其销售增长预期是肯定的，但过往的净利润波动过大，未来的利润水平对原材料价格波动的敏感性也比较强，而短期内产品价格提升的空间会相对有限。公司合理PE估值应该在20倍左右，当前市场估值水平明显偏高，因此将投资评级由谨慎增持调整为中性。（国信证券杨昕）