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宝钢股份(600019)行业龙头稳固 投资价值明显

  保守预计公司08年每股收益在0.85元左右,基于公司的行业地位和竞争能力,我们给予15倍的市盈率,合理股价应在13元以上,给予推荐投资评级。

  尽管2006年粉矿、块矿价格继2005年上涨71.5%后继续上涨19%,镍、锌、铜等合金原料以及煤炭价格也大幅上涨,但国内钢铁需求稳定快速增长、钢铁产量增长势头得到一定控制,国内钢材市场供需基本平衡。

  宝钢股份2006年商品坯材销量2140.5万吨,同比增长14%;实现主营业务收入1577.9亿元,同比增长24.6%,但由于毛利率略微下滑了2.77个百分点,实现净利润130.1亿元,同比增长2.7%。

  在市场竞争日趋激烈的情况下,公司依赖研发优势和技术优势,加大高端产品的开发力度,主要产品中:汽车冷轧用钢板、无取向电工钢、管线钢、油井管等依然保持了06年的较高市场占有率。不锈钢产品销售量突破了百万吨大关,国内市场占有率提高到20%以上。

  从分产品来看,目前冷热轧碳钢板卷仍占到主营收入的62%以上,占主营利润的72%,盈利能力较高而且是公司的主要利润来源。

  据公司介绍,06年行业平均吨钢税前利润为266元/吨,公司06年吨钢税前利润为888元/吨,远远高于行业平均水平。其原因一是产品结构以高端为主;二是整体上市后资源配置进一步优化,协同效益明显;三是产品直供比例较大,占到75%,售价比较稳定。

  2007年,钢铁供需环境有所改善,原材料供应紧张局面趋于缓和,公司产品差异化策略和低成本优势有助于实现稳定的效益。由于公司铁矿石都是长单采购,以现货为主的印度铁矿石涨价对公司没有影响,但镍价的大幅上涨会对公司不锈钢产品的盈利造成不利影响。

  公司计划2007年商品坯材销量2219万吨,同比略增3.7%;合并销售收入1590亿元,合并销售成本1320亿元,基本上均与06年度相差不大。

  公司是在谨慎原则的基础上对07年经营做出的计划。从往年的情况看,只要行业不出现较大的下滑,公司一般都能超计划完成任务。基于对07年钢铁行业谨慎乐观的预期,我们认为公司效益同比应有20%左右的增长。

  尽管公司07年产量增幅不大,但由于一些新的项目将在一两年建成,到2009年钢产量将达到3300万吨。考虑集团收购的八一钢铁(6.56,-0.07,-1.06%)600万吨钢产量,以及湛江项目获批和其它收购实施,公司有把握在2012年实现5000万吨的产能规模。

  公司取向硅钢研制取得重大突破,预计08年下半年将实现量产,届时将打破武钢国内独家生产的局面。通过产能扩张和加大高端产品的开发,公司国内钢铁龙头的地位更加稳固。保守预计公司08年每股收益在0.85元左右,基于公司的行业地位和竞争能力,我们给予15倍的市盈率,合理股价应在13元以上,给予推荐投资评级。

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