中信证券：非股改权证也应引入创设

　　李剑锋

　　随着股权权证的陆续到期，以马钢CWB1等为代表的分离交易可转债权证开始成为权证市场的重要力量。中信证券权证研究小组今日发布报告建议，为避免市场出现过度投机，这些非股改权证也应引入创设机制。

　　报告称，自去年11月29日第一支分离交易可转债上市交易以来，已经有马钢CWB1、钢钒GFC1、中化CWB1和云化CWB1等4只权证挂牌交易。这些权证上市后，平均溢价水平大大高于认购权证的平均水平。前者近4个月平均溢价率为13.9%至36.6%，而后者仅为4.0%至15.1%，分离交易债产生的权证溢价率高企的多个原因中，暂时缺乏券商创设机制无疑是最重要的原因之一。

　　中信证券认为，权证的价值不受供给关系影响，是否存在创设机制并不会改变权证的真实价值。权证有最后清算日，严重偏离真实价值的状态不可能长期存在，在到期日其价格必然回归内在价值。建立分离可转债权证的创设机制，可减少权证市场被操纵的可能性，增强市场的稳定，抑制过度投机，避免因缺乏创设机制投机资金卷土重来，保护中小投资者和理性投资者的整体利益。

　　报告同时建议，在行权顺序上，上市公司排在首位，首先满足其融资需求，然后才是创设权证的行权，这样可彻底避免对上市公司融资需求的影响。