铜价进入中国消费周期 去年期铜世纪牛市再现

　　LME3月期铜价格从不到5500美元上涨至突破7000美元，从2月以来的这轮铜价上涨不禁让人联想到2006年春季期铜的“世纪牛市”。时隔一年，虽然两次行情的“起跑线”不尽相同，但中国的消费和进口状况都成为了各路资金拉升铜价的主要理由，铜价季节性的上涨已经同中国这个世界上最大的铜消费国的消费周期有了完美的契合。

　　中国消费周期的指示

　　在铜、铝和锌三种已经在国内上市的基本金属期货中，中国只有铜是需要单边持续进口的。因此，相对于铝和锌而言，铜价对于中国的铜消费状况、甚至是宏观经济状况更为敏感。

　　从每年夏季开始，中国就进入了铜消费淡季，而春节过后铜的消费旺季又将开始。LME作为世界上最主要的有色金属期货交易所，其交割库库存正是描绘了中国的消费状况。

　　从2006年3月中旬开始，随着中国消费高峰的开始，LME铜库存一路萎缩，从3月15日的134725吨下降至7月7日的89600吨。而在夏季的中国消费淡季开始后，LME铜库存又从2006年7月不足9万吨的水平上涨至今年春节时的21万吨左右。“虽然中国的表观消费量远远滞后于市场价格的变化，但LME的库存数据就直接反映了中国的需求情况”，有分析师对记者表示。

　　随着中国消费腾落的LME库存给了众多与中国铜消费没有直接关系的投资资金以明确的交易信号。就在2006年3月开始的中国铜消费高峰开始后，LME3月期铜价格从不足5000美元/吨一路上涨达到8100美元/吨以上。而自当年夏季开始到2007年春节期间，LME3月期铜价格又震荡回落至5500-5700美元/吨一线。

　　随着今年中国铜消费高峰的到来，LME3月期铜价格又在库存下跌的支持下开始了新一轮的上涨。德利佳华证券在周二的一份市场报告中称：“铜价走势背后的原因是来自中国的需求。中国GDP的加速成长将推动需求，铜价到年底时会达到每吨7600美元。”

　　国内库存或抑制铜价

　　虽然，中国的消费周期与LME铜库存和价格走势有着统计学上极佳的相关关系，但其中真正的作用机理却是众说纷纭，而从结果去寻求理由的努力总能找到多样的答案。

　　而事实上，在中国这个世界上最大的铜消费国内部，贸易力量和终端消费的力量也在相互作用调节着中国对于世界的需求表现。

　　由于消费数据的滞后，中国当前的铜消费状况只能来自于现货市场的调查。多数受访的铜消费商对记者表示，今年春节后的需求状况至少与去年同期持平，甚至更为乐观。这显示终端需求的状况至少保持了稳定。但是中国今年前两个月惊人的进口数据(今年前两个月我国铜及铜半成品进口量为468849吨，同比大增56%)却使LME场内对于铜价异常乐观。

　　“但年初进口的增加主要是基于内外盘铜比价的优势，也就是进口商在当时进口铜在国内出售有利可图。而国内真正的消费状况是次要考虑的问题”有色金属贸易商——上海东方众鑫的一位经理介绍说。早在今年1月5日，沪铜第三个月合约收盘价与LME3月期铜的比价为9.7左右，而随着进口大量到货，国内铜现货市场供应异常宽裕，价格相对走软，使得目前的比价仅为9.1左右，进口已经没有利润可言。

　　今年前两个月中国的铜大量进口与相对稳定的消费同时发生所造成的结果是，国内铜库存迅速增加。上期所铜库存从2月9日时的26652吨直线膨胀至上周末的59364吨，增幅超过100%。“目前期铜内外盘比值下降后将导致进口减缓。在国内终端需求保持平稳的条件下，对于前期进口库存的消化将会逐步进行”，洛阳铜业的张雪峰上周向记者表示。这同时表明，中国在世界铜市场上的需求表现也将不复年初时的强烈，铜价的涨势或许也将受到抑制。

　　尽管铜市的运行似乎还在沿着去年的轨迹运行，而在7月份中国铜消费进入淡季之前，铜价能上涨到怎样的位置也许还很难预料。