山西汾酒：产品已比较成熟 定价适中

　　山西汾酒（600809）(行情，资讯)06年实现销售收入151864万元，同比增长41.72%；主营业务利润83793万元，同比长53.84%；净利润26133万元，同比增长97.99%；每股收益0.604元。

现金分红10股派现4.5元(含税)。自01年以来，公司通过一系列文化营销和产品结构的调整，成功地进行了品牌重建，逐步摆脱了98年假酒案带来的负面影响，02-06年公司销售收入连续4年复合增长率在31%，净利润复合增长率高达102%，平均净利润每年增长一倍以上，成为近几年白酒行业上市公司利润增长最快的公司。

　　公司计划07年进一步压缩普通玻汾销售量，保持中档产品老白汾销量稳步增长，积极拓展高端产品。预计07年普通玻汾销量在3000-4000吨左右，老白汾销量在13500-14000吨左右，国藏汾酒和青花瓷汾酒销售量在800吨左右。另外，公司也将加大新产品“酒如泉”在省内市场的营销推广，预计市场定位将在30元/瓶左右。到08年末，公司的汾酒系列产品将全部定位于中高端产品。预计07年综合毛利率在75-76%左右，08年在78-79%左右。07年公司将重点开拓北京、湖南和广东市场，三个市场营销投入在8000-9000万元左右。

　　长江证券分析师卞曙光认为，目前产品已比较成熟，定价适中，具备了大幅增长的基础；而配制酒竹叶青的市场前景也非常值得期待，预计07年广东市场竹叶青销量将大幅增长。公司计划到2010年实现竹叶青销售收入6亿元。预计07、08年每股收益分别在0.91、1.22元。按08年36-38倍的市盈率，则合理价位43.9-46.5元，维持“推荐”评级。

　　作者：唐彬 今日投资