年报点评:宝钢股份(600019)继续看好公司长期发展

　　2006年宝钢股份实现主营业务收入1577.91亿元，同比增长24.6%；实现主营业务利润278.93亿元，同比增长7.6%；净利润为130.10亿元，同比增加2.7%；每股收益为0.74元。2006年利润分配预案为每10股派发3.5元（含税）。

　　06年公司综合毛利率为18.1％，较去年同期下降2.9个百分点，这也是06年公司主营收入增长快于主营利润增长的主要原因。细分来看，钢铁业务的毛利率为22.4％，较2005年下滑2.2个百分点，原因是06年钢价下跌、原材料成本上涨；贸易业务的毛利率2.9％，上涨0.7个百分点。

　　公司全年钢材销量2140.5万吨。其中热轧产品占34.6％、冷轧产品35.5％、厚板5.2％、钢管5.6％、特殊钢3.9％、线材3.2％、热轧不锈2.9％、冷轧不锈2％。公司重点产品在国内市场均有一定的影响力，其中，冷轧汽车板的市场占有率为52％、制品用热轧不锈钢50％、家电用板37％、管线钢29％、油井管18％、无取向电工钢18％、造船板10％。

　　公司抵御行业周期波动的能力较强。2006年公司吨钢毛利为1203元，较05年下降141元/吨。吨钢盈利下滑的主要原因是由于2006年公司吨钢价格同比下降1.47％，而从行业平均水平来看，myspic钢材综合价格指数2006年平均下滑8.94％，宝钢股份的吨钢价格下降幅度小于行业平均水平，反映了公司作为行业龙头在规模和技术等方面的优势一定程度上可以抵御行业波动风险。

　　公司2006年净资产收益率由04、05年的22.44％、17.01％下降至15.87％。其主要原因是：一方面，公司近年来的资本投入比较大，而这些资金投入的项目目前仍在建，还没有体现收益；另一方面，公司的发展策略倾向于稳健，2006年资产负债率为42.5％。

　　目前宝钢集团的钢铁产量2300万吨，集团公司的少量钢铁资产未来将尽可能地注入股份公司。公司目前在建和计划新建的项目将在2009年基本建成，到2010年钢铁产能将达3000万-3300万吨。2007年初宝钢集团收购八钢集团的钢铁资产在2009年产能将达600万吨。目前正在申报的湛江钢铁项目的产能在千万吨级以上，若该项目最终未获批，公司将考虑其他并购措施。以上几部分加总来看，公司未来实现5000万吨级钢铁产能可以实现。预计公司07-09年的每股收益分别可达0.91元、1.27元和1.37元。基于公司在钢铁行业的龙头地位及其竞争优势，我们看好公司长期发展，给予公司07-08年13-15倍的合理市盈率估值，维持“买入”评级。