工商银行：转型优势逐步显现
工商银行06年存贷款分别同比增长10.7%和10.4%，净利息收入增长10.2%。净手续费和佣金收入增长55%，占营业净收入比重提高到9.1%。成本收入比36%，不良贷款比率为3.79%，拨备覆盖率70.56%。
S*ST春都：资产置换带来业绩反转契机
S*ST春都公告，公司日前收到中国证监会《关于同意洛阳春都食品股份有限公司重大资产置换方案的意见》，同意公司按照证监会相关文件规定实施重组。公司此次置入的资产是其控股股东河南省建设投资总公司合法持有的驻马店市豫龙同力水泥有限公司70%的股权。通过此次资产置换，公司的主业将由食品加工、销售转变为水泥产品的生产和销售。驻马店市豫龙同力水泥有限公司目前拥有水泥产能200万吨，是豫南地区最大的水泥生产企业。06年1-9月，该公司实现主营业务收入8.74亿元，实现净利润2110万元。目前我国的水泥行业正处于行业景气上升区间，并处于行业结构调整阶段，区域性的水泥龙头企业容易成为并购目标。从规模和技术上来看，驻马店市豫龙同力水泥有限公司仅在较小的范围内成为行业龙头，未来发展空间有限。但此次资产置换无疑会使S*ST春都的业绩出现重大反转。（天相投顾曹平璘）
深高速：不断利用金融创新工具降低资金财务风险
深高速宣布其已获国家发展和改革委员会批准于境内发行总额为8亿人民币的公司债券。债券期限为15年，资金主要用于清连项目的工程建设。深高速积极利用中国金融市场的金融创新工具降低自身的资金财务风险。继公司去年宣布的可分离式转债，这次债券的发行无疑进一步给予市场一定的正面信息。根据目前公司的信用状况及债券发行情况分析，估计深高速这次债券的利率应该不高于4.5%，远低于长期贷款利率（7%左右）。另外在中国利率不断上调的市场环境之下，这次债券的发行亦有利于公司锁定利率风险。看好深高速的长期发展前景，其成长的故事将随着08年的逐步到来受到市场的关注，利好公司股价的表现。然而目前安全边际不高。因此维持审慎推荐投资评级。（中金公司梁耀文）
大商股份：网点扩张步伐不停
06年大商股份实现净利润2.58亿元，同比增长5.95%，每股收益0.88元。剔除比较明显的几大块一次性非经营费用，公司实际净利润至少为3.19亿元，同比增长31%。在集团改制并不顺利的情况下，大商并没有停止网点扩张的步伐，为今后几年的业绩提升打下了很好的基础。其主力百货店数量由04年的28家上升至05年的33家、目前的41家。依据06年剔除非经营性费用后1.09元的每股收益计算，公司的估值水平仍只有34x。大商有着行业领先的销售总额和网点布局，经营管理能力优秀，门店扩张积极，因此长期投资价值仍非常显著，低估值也使其短期内的下行风险不大。因此维持对公司07年每股收益1.16元（同比增长32%）的底线盈利预测。但需要提示的是，在一季度报告中，公司仍有可能压低业绩。这一举动，在其06年第四季度销售同比增长、净利润同比下降的业绩中体现的尤为明显。由此可见，在集团改制和管理层激励得以落实后，公司的业绩和股价具备重新腾飞的能力。据此给予推荐评级。（中金公司郭海燕）
丽江旅游：根据市场变化做出积极反应
丽江旅游召开07年第一次临时股东大会，通过了对IPO募股资金投资等3个项目的建设规模、投资总额和募集资金的使用方式进行变更的方案。更改募集资金投资方案是丽江旅游管理层根据市场变化做出的积极反应。世界遗产论坛中心投资方案变更后，丽江旅游业绩爆发时间推迟至09年。预计丽江旅游07、08和09年实现净利润4690万元、5170万元和7990万元，每股收益分别为0.47元、0.52元和0.8元。但受益于所得税率下降，预计丽江旅游07年底合理估值提高为每股22.2元，比此前预期高出2元。随着市场整体估值水平提高，将07年底目标价格提高至18.88-22.20元，维持推荐评级。（平安证券文献）
华能国际：规模扩张是支撑业绩增长最主要动因
华能国际06年度收入为402.5亿元，实现净利55.5亿元，分别同比增长10%，17%；EPS为0.46元/股。06全年公司新增装机562万KW，总装机规模达到1943万KW，同比增长40.7%；完成发电量934.6亿KWH，同比增长31.7%。规模扩张是支撑其06年度业绩增长最主要动因。而值得注意的是，丹东、大连、营口实际结算电价水平较1-3季度采用的临时电价增幅达21-30%，增收部分在四季度得以确认，这正是公司四季度收益显著改善、利润超预期增长的主要原因。仅此一项，公司可增收超过7亿元左右；合EPS约0.06元/股。除此之外，工期缩短，部分在建项目提前投产也是业绩增长加快的原因之一，这部分机组对公司利润增厚将在07年得到进一步的体现。按当前在建项目测算，07-08年公司分别由620万KW、100万KW左右的新机投产，持续的规模扩张支撑07-08年业绩增速分别达15.6%和15.0%左右，约合EPS分别为0.522元/股、0.578元/股。伴随新机逐步投产，公司财务费用快速上升，07年财务费用将超过20亿元，同期负债率水平达到历史高点60%左右，仍属合理区间，08年后有望开始下降。鉴于对公司成长持乐观预期，给予审慎推荐投资评级。（中金公司）
大唐电信：短期内整体上市可能性不大
大唐电信06年预亏公告，预计06年公司业绩将亏损，同时根据规定，公司05、06年业绩连续亏损，公司将被*ST特别处理。大唐电信06年的业绩亏损主要来自于对历史存货的处理。但就其经营业绩看，公司06年已出现了巨大的转折，公司业务已出现了明显的好转。其中，公司控股95%的子公司大唐微电子经营情况良好，大唐软件业略有盈利，电缆等子公司也处于盈亏平衡。因此，公司06年的经营业绩是处于良性轨道上的。而就市场目前关注的核心问题，即公司整体上市的可能性，目前公司还是倾向于大唐移动单独上市融资，短期内整体上市的可能性不大，长期的可能性有待观察。预计公司06－08年EPS为-1.17、0.12、0.2，维持中性评级。（东方证券吴飞）
中工国际：毛利率再度走低
公司06年实现主营业务收入11.15亿元，同比增长73.11%；实现主营业务利润1.93亿元，同比增长13.68%；实现净利润0.87亿元，同比增长22.27%；由于新股发行因素的影响，每股收益0.46元，全面摊薄净资产收益率10.05%，分别同比下降16.36%、8.07%。公司新签合同2.4亿元，其中委内瑞拉、菲律宾、苏丹等老市场新签1.49亿元，巩固了公司的竞争优势和品牌地位；在吉尔吉斯、印度、伊朗等新市场新签合同9100万元，新市场的开辟为公司长远发展提供可靠保证。此外，07年4月，公司又与委内瑞拉环境和自然资源部签署了委内瑞拉法肯州输水项目二期三段合同，合同金额1.08亿美元。由于公司的毛利率再度走低，但期间费用率仍在同比减少，因此适当调整公司的盈利预测水平，调整后07年、08年、09年每股收益分别为0.55元、0.61元和0.66元。目前股价已充分体现价值，故维持中性投资评级。（天相投顾杨兴风）
成霖股份：收购提高议价能力
近日，台湾成霖企业以英镑3684万元100%收购英国厨卫知名品牌渠道供应商PJH。成霖指出，PJH去年营收1.6256亿元英镑，约折合25亿元人民币，税前净利583万元英镑，人民币约8873万元，未来将贡献成霖实质业绩，同时成霖在北美市场的品牌Danze、Gerber也将进入欧洲市场，成为全球性品牌。这次收购对集团整体战略的实质性意义有两个：1、完善了产业链结构。收购了PJH以后，公司打造了从卫浴产品制造到品牌销售到渠道供应的完整产业链；2、改善了公司产品的区域布局。众所周知，欧洲和北美是全球卫浴产品市场需求最大的两个区域，而且PJH是英国渠道供应商中规模较大的渠道供应商之一。目前公司产品的销售美国占到了80%以上，本次收购将进一步拓展了公司的销售区域，改善了集团的产业布局。而对公司的实质意义在于销量的增加和对下游议价能力的提高：首先，从集团的规划来看，成霖企业关于水龙头产品的应该全部由成霖股份制造，因此收购下游渠道供应商将增加GERBER和DANZE的销售数量，因此公司的订单数量的增长将得到更为明确的保障。其次，目前公司40%以上的订单集中在对HOMEDEPOT的销售上，这是公司议价能力在05-06年有色金属价格大幅度上涨背景下，议价能力一直未能得到提高的主要原因。而大股东采购比例的增加将明显增强公司对下游供应商的议价能力。维持对公司07-08年0.32和0.50元盈利预测。司具有的反周期特征使公司在目前业绩谷底情况下的投资价值凸显。维持强烈推荐-A投资评级。（招商证券李凡）
隧道股份：非公开发行申请未通过
隧道股份公告：根据中国证券监督管理委员会发行监管函0795号文件，本公司本次非公开发行股票申请未获通过。公司将对中国证券监督管理委员会发行审核委员会提出的意见做出解释说明和补充相关材料，并将按照《上市公司证券发行管理办法》等有关规定向中国证券监督管理委员会提出新的发行申请。据了解，证监会未通过公司非公开发行的主要原因是募集资金量高于公司的投资项目。募集资金使用项目除了对子公司外高桥机械公司增资外，还用于收购部分集团的项目。公司可能在半年重新提交非公开发行。目前，该事项对公司业务影响很小，公司已通过自有资金增加了外高桥机械公司的盾构生产能力。预计公司06-08年每股收益分别为0.21元、0.29元和0.40元，考虑公司的盾构及施工毛利率好于预期，维持长期增持投资评级。（海通证券）
安泰科技：具潜在爆发式增长项目
公司07年增长基本上保持06年的速度，在毛利率方面会有所提高，主要是产品附加值的提高。爆发式增长是从08年开始，一直会持续到2010年，主要是因为目前新上项目均为盈利能力较强的产品，为后期的高增长奠定了基础。值得关注的是：公司心血管支架基本上在应用上没有问题，主要是国家颁发许可证的问题，产品的毛利率在50%以上；太阳能薄膜项目是一个潜在的爆发式增长项目，如果未来生产成功，将会有可能成为2010年后公司又一爆发式增长的动力。在07年还是给予公司增持评级，但在07年底将会上升为买入评级。初步计算，公司每股收益07年为0.40元、08年0.75元、09年1.04元，按照06年40倍市盈率、08年30倍市盈率、09年25倍市盈率，对应的股价为16元、22.5元、26元。（海通证券）
天坛生物：外围因素难阻长期发展趋势
受07年面临疫苗和血液制品行业整顿的多重因素，天坛生物一季度内的停产将导致存货不足，影响公司全年业绩下降30%。然而外围因素并不会阻碍其长期发展趋势，日前中生集团对公司的整体上市正在逐步推进，同时考虑到中生集团将从08年开始受益于国家免疫规划扩容，预计将直接增长28亿元的政府采购订单，这相当于中生集团目前20亿元疫苗销售规模的1.4倍。从国家的免疫规划看，目前我国的免疫品种只有5种苗预防7种传染病，预计未来将增加到15个，因此，疫苗市场需求将明显扩大，天坛生产也将面临良好的发展机遇。在我国免疫规模的扩容以及整体上市的预期下，公司内在蕴含着巨大的成长空间，故给予强烈推荐投资评级。（招商证券）
中国石化：炼油业务盈利状况将逐步好转
近日，国家发改委副主任表示，中国正紧密关注国际油价走势，将选择合适时机，实现国内成品油价格与国际市场接轨。与此同时，中国石油天然气集团有关人士也在透露，主管部门有望在本月宣布天然气调价决定。天然气定价机制将逐步从成本加成定价法向净值回推定价机制过渡。中国石化目前的炼油能力是国内最大的，06年前三季度公司原油加工量达到10870万吨。在实现成品油价格市场化后，公司炼油业务将稳定的收益，炼油业务盈利状况的好转将成为公司未来业绩增长的重要推动力。而且，在天然气价格提升的带动下，公司天然气业务在公司收入、利润中的比重将稳步提升。维持买入投资评级。其理由主要有以下几点：（1）季报业绩预期不错。虽然目前国际油价一直在60美元/以上，但1、2月份油价相对低位使得公司前两个月的业绩相当不错，因而有理由相信公司第一季度业绩同比将有较大幅度增长。（2）普光气田和塔河油田的在油气勘探河开采方面的重大突破将成为公司未来业绩增长的重要推动力。（3）受益于油气价格改革。（4）预计公司06－08年的每股收益分别为0.62元、0.76元和0.73元。（海通证券邓勇）
天士力：粉针是未来重要发展方向
中药是公司的核心业务，其中复方丹参滴丸和养血清脑颗粒是中成药中重要品种：复方丹参滴丸是公司利润70%左右来源的药物，发改委调价中复方丹参滴丸27mg*60（粒）薄膜衣包装上调14.9%，但150、180粒等主要品种提价幅度将在8%左右，预计07年新增税后收入3867万元。06年养血清脑颗粒遭遇侵权，维持在05年的1.7亿销售收入水平，现影响因素已消除，预计07年增速可能超过10%。此外，粉针是公司未来重要的发展方向，公司06年取得益气复脉（冻干）新药证书，目前仍在等待生产线的GMP证书，如果顺利的话，丹酚酸B和银杏叶内酯07年可以拿到新药证书。预计公司06-08EPS（按最新股本摊薄）分别为0.68、0.79、0.91，同比分别增长8%、15%、15%，按照07年业绩给予35倍PE，合理估值水平在27.6元，建议谨慎增持。（国泰君安孙亮）
烟台万华：竞争中抢得先机
年对于公司是不平凡的一年。宁波万华一次性开车成功，并经历住了东港电化停产风波的冲击，装置负荷不断提高，运转情况远远好于上海漕泾装置，使得公司在竞争中抢得了先机。同时，公司致力于维护MDI正常市场秩序，遏制了价格的非正常下跌，担负起自身的社会责任。引外，公司出口总收入达到80，823万元，增长133%，海外收入已占总收入的16%。成为公司成功实施国际化战略的最好注脚，预计未来海外市场比重将达到20%左右。预计07年、08年产量分别为33万吨和42万吨，随着所得税优惠政策的落实，上调07、08年EPS为1.10元和1.40元，公司01-06年净利润CAGR高达52%，未来长期保持稳定增长已无悬念，维持增持评级，目标价格44元，相当于07年PE40倍。（国泰君安康凯）
天马股份：约可维持稳健增长
铁路轴承高速增长期已过，近年公司约可维持稳健增长：1、新造车更新换代过程已于06年完成，新造车轴承单价难以大幅上升；2、随着旧车改造接近结束，修车市场需求大幅增长的可能性甚小；3、公司铁路轴承市占率已达1/3左右，考虑到铁道部会维持多家供货商的平衡，再度提升可能性较小；4、06年公司已基本完成本次募集资金中投向铁路轴承的项目，募集资金到位后完成收尾工作，因此并无明显新增能力放出；5、轴承钢由年初的15000-16000元/吨上涨约2000元/吨至18000元/吨，目前尚无迹象可上调铁路轴承价格。同时，在成都扩产的精密大型轴承制造业务将是公司下一个重要利润增长点之一。精密大型轴承的竞争没有小轴承激烈。下游产业有：风电、工程机械、船用变速箱等，目前市场需求量大且迫切，但市场供应短缺。成都天马精密大型轴承技改项目投资2.6亿元，该类轴承的生产能力约为每年3万套，项目实施后将大大提高发行人大型精密轴承的生产能力12万套，并实现替代进口。此外，公司下一步将主要考虑收购有技术实力的破产国有轴承企业，预计07年下半年即有可能付诸行动。鉴于公司良好的管理能力，这将是公司未来又一个潜在的利润增长点。预估公司08年EPS应不低于2.5元，按28倍动态市盈率计算，合理价格应不低于70元，给予推荐评级。（兴业证券龙华）
汽车：在乘用车公司中处于领先水平
06年为上海大众调整年，在采购（外部采购、降低采购成本）、销售以及内部管理（人员结构调整、生产流程优化、工艺改善）等方面采取有效措施，当年节约成本约17亿元，取得较好的经济效益，目前工作仍在继续。从现有产品结构以及销量来说，较上海通用相比，仍然具有较大的提升空间。明锐产品将于5月份后推出（可能推迟至6月份），双品牌战略将得以实施。4S店销售网络在建设当中，年底将建成110家左右。上海大众07年一季度每月的销量分别为：35，112，28，525、39，231辆，总销量102，868辆，较去年同期增长32.1%。其中三月份桑塔纳3000因价格下调影响，销量高达1.7万辆。预计07、08年EPS预计为0.67、0.81元，按照07年EPS以25-30倍PE估值，其合理股价中枢为18.4元。公司资产优良，在乘用车公司中处于领先水平。最优质的整车企业上海汽车市净值仅为2.87倍，而A股市场乘用车公司平均市净值为3.7倍。公司净资产为4.83元，即使以略为高出平均水平4倍来估值，合理股价则为19.32元。重申强烈推荐-A投资评级，建议长期持有。（招商证券汪刘胜）中兴通讯：国内市场战略再次完胜在移动TD招标中，中兴通讯完胜，虽然还很难判断最终的结果是否会有所平衡，但中兴通讯在本轮招标中领先较多的市场份额是无疑的。据判断，本轮招标，中兴通讯可能拿下50%左右的市场份额，其中包括投资额最高的北京。新的启程新的成长。中兴通讯是实力最强的TD制造厂商，TD的蛋糕也有足够大的空间。TD-SCDMA是中兴通讯一次新的启程，也是新的成长之旅，为缩小和华为的差距提供了极好的机遇。初步估计07-10年TD-SCDMA对中兴通讯的EPS贡献为0.36、1.13、1.20、0.96元。对TD-SCDMA未来的乐观预期，构成推荐中兴通讯的核心逻辑，同时也看好中兴通讯在其他业务上和海外市场的增长，所以维持买入的投资评级，维持60元的目标价格，对应08年28倍PE。资本市场对移动承建TD信息的麻木是暂时的。去年底，人们对于TD-SCDMA是否上马，如何上马还不能作出肯定性的判断，而现在市场基本有公认的判断：中国移动几乎必然成为TD-SCDMA运营商，对于TD-SCDMA未来发展和中兴通讯未来的市场增长也有了乐观的预期。资本市场却没有做出明显的反应，资本市场对移动承建TD信息的麻木是暂时的，这种麻木正好给投资者带来了良好的买入契机。预期TD-SCDMA在中国的建设过程也将是中兴通讯价值的增长过程。（中信证券张兵、何彬）
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