医药行业：2007年1季度业绩预览 推荐3只股

　　简评：

　　我们关注的医药个股即将从下星期一开始陆续公布07年1季报。我们在这里对重点关注的医药个股07年1季度的每股收益进行了预测，供投资者在季报行情中把握投资机会。顶点财经

　　我们关注的医药个股在07年1季度的业绩情况概括如下：

　　净利润大幅增长的个股是：丽珠集团（343%按去年1季度调整前净利润）、通化东宝（256%）；顶点财经净利润同比增长在30%以上的个股是：东阿阿胶（37%）、片仔癀（36%）、恒瑞医药（31%）、国药股份（31%）；净利润同比增长在10－15%的个股是：广州药业（12%）；净利润持平或略有增长的个股是：天士力（8%）、康缘药业（7%）、海正药业（7%）、云南白药（6%）、华海药业（2%）、同仁堂（3%）；没有1季度利润出现明显下滑的个股。

　　具体公司的盈利预测和估值比较请详见后面的表2。顶点财经

　　1．业绩明显好于市场预期、存在季报行情的个股是：片仔癀（600436）和丽珠集团（000513）。丽珠集团的投资机会我们已经提示过市场了，这里就不再重复了，我们下面把片仔癀07年1季度的情况介绍一下：

　　片仔癀（600436）：1季度制药业务销售收入和净利润增长双双超过30%；对此，市场没有预期我们了解的情况是，片仔癀在1季度的销售收入增长强劲，一方面，片仔癀产品销售增势较好；另一方面，其他的普药销售也有明显的增量。因此，公司同期的净利润增幅有望超过30%，也可能接近40%。这一点远远好于我们和市场的预期。

　　那么，公司销售增长如此强劲的原因是什么呢？从片仔癀产品来看，由于片仔癀2月底提价，因此存在经销商提前获悉消息后在1－2月份屯货的可能；但公司认为，此次提价非常突然，经销商屯货现象并不严重，主要还是公司加大产品营销力度形成的销售增长。从普药产品来看，公司在这一方面做了很多努力，销售情况不错。公司目前也在探索能否联合国内具有OTC产品营销优势的企业来共同开拓市场。

　　我们此前对公司未来的增长情况比较悲观，主要是认为公司新任管理层并不了解医药行业，虽然想做事情，但方法不对。而如今，公司非常好的1季度业绩提示我们需要动态的来看待公司，虽然我们现在还不能仅凭一些模糊的数字就改变对公司的看法，但我们将密切关注公司变化。由于还有诸多的其他财务指标（尤其是应收帐款）我们还不清楚，因此，我们暂时维持原来的盈利预测，等和公司进一步充分沟通之后再做调整。我们在此提示投资者，片仔癀的这份季报很有可能会推动股价上涨。

　　2．业绩增长很好，但符合市场预期、没有太多惊喜的个股是：恒瑞医药（600276）和国药股份（600511）

　　我们前些时候拜访了国药股份（600511），这里把公司拜访情况简单总结一下：顶点财经

　　公司1季度销售情况很好，主营业务收入同比增长25%左右，其中麻醉药的销售更是大幅增长35%，丝毫没有受到麻醉药市场垄断被打破后形成的负面影响；公司认为，这主要是由于垄断被打破后，销售人员一改之前的被动销售开始关注市场营销，整个麻醉药市场的蛋糕在被不断做大。麻醉药由于其销售增势良好而在公司整体销售中的占比提高，同时，我们知道，麻醉药业务的毛利率远远高于其他产品的流通业务，由此，公司整体毛利率从去年同期的8.6%提高到9.2%。预计公司1季度净利润增长幅度在30%左右。

　　3．业绩增长低于预期，但公司整体经营良好，季报公布后存在介入机会的个股是：康缘药业（600557）

　　康缘药业（600557）07年1季度的主要经营情况如下：顶点财经

　　我们预计康缘药业07年的净利润增长幅度为29%，每股收益0.53元；但公司07年1季度主营业务收入增长在5%左右，净利润增长幅度为7－8%，这与公司06年1季度的业绩基数较高有关系，不影响我们对公司全年的盈利判断。

　　虽然，康缘药业在1季度的销售增幅较小，但我们看到热毒宁注射液的放量销售基本已成定局，公司去年年初的单月销售额不足100万元，一年中最高的单月销售额也不过在177万元左右，而今年1月份，公司实现热毒宁销售额351万元（同比增长254%），2月份123万元（存在明显的春节因素，同比增长89%），3月份380万元（同比增长249%）。公司整体经营情况持续向好。如果公司1季报导致股价波动，我们认为季报后是介入该股的良好时机。顶点财经

　　4．业绩持平，但环比来看，能反映出恢复性增长趋势的个股是：海正药业（600267）和同仁堂（600085）

　　海正药业（600267）：海正药业的药业在去年第1季度的经营情况不错，但第2和第3季度出现利润滑坡，4季度开始回暖；因此公司今年1季报业绩虽然没有形成明显的同比增长，但从季度趋势上来看，经营逐步启稳回暖。这对刚刚经历了业绩低谷的海正药业开说，07年1季度同比持平的利润情况是符合其恢复性增长预期的。顶点财经同仁堂（600085）：同仁堂去年的第1和第2季度虽然没有增长，但还属正常；而公司从下半年开始出现了利润的大幅滑坡。因此，虽然同仁堂07年1季报业绩基本和去年同期持平，但反映了公司在内部调整和资产清理后，出现了业绩的恢复性上涨。因此，也算是一份不错的季报

　　作者：中金国际