华能国际(600011)规模扩张是业绩增长主因

　　华能国际（600011）2006年公司收入为402.5亿元，实现净利55.5亿元，分别同比增长10%，17%；实现每股收益为0.46元/股。2006年公司新增装机562万KW，总装机规模达到1943万KW，同比增长40.7%；完成发电量934.6亿KWH，同比增长31.7%。

　　丹东、大连、营口实际结算电价水平较1-3季度采用的临时电价增幅达21-30%，增收部分在四季度得以确认，这正是公司四季度收益显著改善、利润超预期增长的主要原因。仅此一项，公司可增收超过7亿元左右；折合每股收益约0.06元/股。除此之外，工期缩短，部分在建项目提前投产也是业绩增长加快的原因之一，这部分机组对公司利润增厚将在07年得到进一步的体现。另外，利用小时下滑地区间差异显著，其中济宁、南京、福州地区电厂降幅最大，分别为14.0%、12.3%和9.5%。07年机组利用率下滑仍将持续，考虑到各地区装机增速的放缓，利用率下滑速度有望减慢。中金公司分析师认为，按照当前在建项目测算，07-08年公司分别有620万KW、100万KW左右的新机投产，预计每股收益将分别为0.522元/股、0.578元/股。伴随新机逐步投产，公司财务费用快速上升，07年财务费用将超过20亿元，同期负债率水平达到历史高点60%左右，仍属合理区间，08年后有望开始下降。给予审慎推荐投资评级。