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烟台万华(600309)3月份MDI盈利能力明显反弹

  烟台万华(600309)06年实现每股收益0.7元,净利润同比增长34%。宁波16万吨/年MDI项目达产推动全年MDI产量同比增长1.2倍,达25.2万吨,抵消产品价格下降带来的负面影响,成为业绩增长主要动力。

  烟台和宁波装置下半年将分别技改扩能至15万吨/年和24万吨/年以上(改进可达30万吨/年),合计MDI产能达45万吨/年。但宁波液氯供应将成为产能发挥的主要瓶颈。预计2007、2008年MDI产量分别为30和40万吨。上海联恒MDI装置迟迟不能正常开车,以及07年前2月进口MDI数量下降是3月份以来MDI价格明显上涨的主要因素。3月份以来聚合MDI挂牌价累计上调6000元/吨达到27500元/吨,纯MDI累计上调2100元/吨达24300元/吨。产能扩张导致主要原料苯胺价格下跌,MDI盈利能力明显反弹。全球MDI产能扩张高峰已过,国内MDI需求保持近5年增长23.4%,行业运行环境良好。中信证券分析师刘旭明等预测,07、08年每股收益分别为1.1和1.73元。烟台万华作为科技部确定的科技创新企业,08年所得税率有望进一步下降至15%,则每股收益为1.96元。给予08年动态市盈率22倍,目标价43.12元,维持买入评级。

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