金陵饭店预计首日交易价格8.5-9.7元

    广州证券卢振宁

    今日，金陵饭店（601007）在上海交易所正式挂牌交易。金陵饭店主营业务包括酒店业务和商品贸易等业务，其中酒店业务占公司主营业务收入收约60%，占总毛利更达到约90%，是公司最核心的业务。

    金陵饭店是定位在利润空间最大的高端商务市场，毛利率保持在80%以上，在客户结构中商务客比例占95%，公司已经与多家跨国企业签订了全球性订房协议，有稳定的客源。2005年金陵饭店的营业收入占南京全部5星级饭店总营业收入的35.36%，行业龙头地位稳固。

    除酒店业务外，金陵饭店商品贸易业务也处于快速增长阶段，2007年增长速度有望达到50%，但由于毛利率水平较低，对利润的贡献一般。此外，金陵饭店还持有金陵置业30%的股权，为公司带来了丰厚的投资收益，2006年前三季度的投资收益就超过800万。金陵置业目前主要从事“玛斯兰德”别墅房地产项目的开发，未来仍将为公司带来稳定客观的投资收益。而公司持股18%的酒店管理公司拥有金一村连锁经济型酒店，发展前景也比较乐观。

    预计金陵饭店2007年和2008年每股收益分别为0.16元和0.19元，2009年后业绩增长速度有望加快。根据自由现金流贴现模型的估值,公司合理价值约在5-7.5元间。A股市场上和金陵饭店较具可比性的公司为锦江股份和华天酒店，如果金陵饭店的估值水平与之相近，可取40-45倍的2008年动态市盈率，价格将介于7.6-8.5元。

    根据有关统计，各证券研究机构对金陵饭店二级市场价格的预测约介于6-9元。其中国联证券预计价格介于6-7元，平安证券预计价格为7.37-8.71元。近期两市指数连创新高，新股上市后的定位也有水涨船高之势，预计金陵饭店上市首日涨幅约介于100%-130%，对应价格约为8.5-9.7元。