李志林：当真已万事俱备吗 股指期货应该缓行

　　近期，相当多的人都认为股指期货已万事俱备，近期即将开出。看多者根据境外股指期货开设前均是涨势，因而坚决做多；看空者认为目前指数过高，泡沫太多，股指期货开设后股市必跌，将股指期货作为唱空的"重磅炸弹"。

　　在我看来，股指期货近期不宜推出。为什么呢？

　　第一、"稳步推出"的条件不具备。证监会主席尚福林对股指期货开设的要求是"积极准备，稳步推出"。中国人用词很有讲究，这里用的是"稳步"，而不是"抓紧"和"尽快"，说明现在还有许多基础工作要做。

　　第二、标的物与市场脱节。香港恒指期货的标的物就是恒指，参照意义较大。但沪深股市8300万投资者观察大盘走势的标的物是上证综指，是根据沪市所有股票总股本加权平均所计。但股指期货的标的物却是沪深300指数，是根据沪深300只股票的流通股本加权平均所计，其流通市值与上证综指总市值相去甚远，股票类型单一，覆盖面窄，大盘股数量不多，很容易被大机构操纵，与广大投资者所关注的上证综指差异甚大，指导意义不足，很难起到稳定市场的作用。

　　第三、缺乏理性的机构和个人投资者。据悉，现在最热衷于股指期货的是商品期货的炒家，十多年来，商品期货市场在玉米、大豆、铜、铝、夹板等品种上发生过多次大户操纵欺诈的恶性事件，若这些人成为炒股指期货的主力，必然会把股指期货当作商品期货来恶炒，对股市的打击将是致命的，甚至会引发系统性的风险。股市中可能参与股指期货的人首推权证炒家，去年将零价值的权证炒到1元的现象已司空见惯。若是股市坐庄者来炒，也难免再现中工国际的上蹿下跳和杭萧钢构的12个涨停板式的恶性投机。再则，在赌博风气甚浓的中国，不排除赌徒会把股指期货当作赌博的工具。唯独不知参与股指期货的理性的有实力的大机构在哪里？因此，股指期货推出后，风险是不言而喻的。

　　第四、股指期货一旦对股市造成破坏力，就有可能加剧全球股市和金融的动荡。由于中国经济总量居世界第四，外汇储备居世界第一，股市总市值已接近中国香港股市，中国的世界影响日益增大，今年内地股市的"2·27"暴跌曾引发全球股市重挫。若放大操作的股指期货出现严重背离股市基本面的恶炒，那不仅会重创内地股市和中国金融，而且会引发全球股灾，后果将是不堪设想的。

　　第五、硬件上难以做到万无一失。据悉，股指期货将在一些指定的券商营业部交易。但众所周知，现在由于股市火爆，相当多的券商营业部股票委托电话打不通，网上交易中断，营业部的网络也时常发生故障。若再增加股指期货交易，营业部的压力更重。万一发生这种情况，使交易者错过盈利机会并被强行平仓或爆仓，那更是不堪设想。

　　鉴于此，笔者认为，在以上五个问题没有找到让市场各方都充分认同和放心的办法之前，股指期货应该缓行。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　□ 李志林