丽珠集团(000513)估值水平仍很有吸引力

　　丽珠集团2007年一季度净利润预计将同比增长100%以上。可能原因之一：投资收益爆炸性增长。依据新会计准则规定，公司投资收益将按照公允价值记入当期损益，这将使得一季度业绩同比出现爆炸性的增长，预计一季度每股收益将超过0.40元。

　　可能原因之二：主营业务同样高增长。我们预计，其中仅1、2月份制剂药销售带来的利润贡献，同比增幅可能就达到近130%，主要的原因是营销方式的改变形成了有效推动，预计一季度主营收入每股收益为0.15-0.17元。

　　公司研发思路独特，研发能力超群。2006年公司研发投入在6000万左右，占销售收入4%左右，其绝对数量在行业内居于领先地位。（1）化学药研发方面，与国外公司合作，在引进原研产品的同时迅速提高自身研发能力。（2）中药研发方面，公司拥有国内最早一批中药现代化成果，其研究实力屈指可数。目前主要是从药材的生药学研究着手寻找新药。

　　我们认为，公司投资收益的迅猛增加不具有持续性。但即使除去投资收益部分，未来3年公司主营业务净利润仍将有大幅增长。如以公司历史平均投资收益规模3000-4000万元左右（包括产业投资和证券投资）估算，预计公司07-09年EPS分别为0.575元、0.744元和0.915元，3年复合增长率为26.7%。

　　我们认为这个预测仍然是偏保守的，特别是07年基本可确定将会大幅超出原预期。07-09年所对应的PE分别为27.0倍、20.9倍和17.0倍，目前公司估值水平仍处于行业内最低区间，具有相当大的吸引力，所以我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。关键数字：最新股价为16.37元。目前共有7家机构对其做出评级，其中，2家“增持”,5家“中性”。