江铃汽车(000550)销量稳定增长

　　江铃汽车06年主营业务收入73.68亿元，每股收益0.70元，符合预期。06年销量增长点来自于行业的增长以及新款车型的推出，共计销售整车85214辆，同比增长16%，其中全顺全年销量同比增长25%，轻卡同比增长19%，皮卡同比增长13%。

　　06年公司费用支出较大，营业费用较去年上升1.35亿元，同比增长38%，主要原因在于销售量增加导致的相关费用增加较多。管理费用较去年同期上升29%,主要原因在于项目投资费用增加以及全顺销量上升导致的相关技术开发费用的增加。

　　公司成本管理效果显著，06年公司应对持续增长的原材料价格和由于法规要求带来的成本上升，最大限度地降低了成本，导致公司产品毛利率同比增长2.1%，净利润为6.04亿元，同比增长22%。

　　06年由于会计估计变更，调整固定资产折旧年限和残值率，减少公司06年度利润总额为4158万元，影响每股收益约为0.047元。

　　公司将于07年下半年推出全顺第5代产品V348，我们认为V348对于旧车型而言，其发动机的性能全面提升，同时舒适度大为改善，未来定位将会拓展至商务车领域以及城市中短途旅游用轻客，预计V348的面世将会成为公司未来的业绩增长点。

　　但是我们判断，由于推出时间在下半年对全年的业绩贡献并不会很明显，08年之后业绩将会逐步体现。

　　我们认为公司的核心竞争力体现在成本控制上领先对手，并将持续下去，配合新车型的上市，公司未来的业绩将稳定增长。预计公司07年、08年的每股收益将分别为0.79元、0.92元，目前的动态市盈率分别为18和16，存在一定的低估，给予“推荐”的投资评级。关键数字：最新股价为14.03元。目前共有15家机构对其做出评级，其中，2家“买入”，13家“增持”。