华鲁恒升（600426）进入业绩稳步增长期

    考虑到华鲁恒升2007-2009年业绩正处于稳步增长期,第一创业证券贾殿村预计公司2007年每股收益将能达到1.12元,考虑到公司在尿素、DMF行业的相对地位以及未来DMF的产量的不断扩大,按照23倍市盈率计算,预计公司股票未来6个月的合理价格应在25元,给予“买入”评级。

    公司以煤为原料生产合成氨、尿素、甲醇、二甲基甲酰胺(DMF)等化学品。目前公司尿素产能105万吨居国内产能前列,DMF15万吨居世界首位,DMF装置规模、技术水平、产品质量与国际接轨,在国内均处于领先水平。而煤化工赋予了公司极大的成本优势。公司的大氮肥生产采用蒸气动力,可降低电力消耗约500度/吨。天然气价格的逐年上涨也将加大天然气法生产尿素的成本,对华鲁恒升来说可进一步提升尿素在同行业中的竞争力和毛利率。

    公司2006年四季度完成DMF8扩7计划,现已顺利建成投产。同时,公司计划2007年再扩建8万吨DMF产能,使公司DMF2008产能达到23万吨,该项目的建设将为公司提供可持续的利润增长来源。而公司20万吨甲醇项目于2007年年初顺利投产,解除了DMF的生产瓶颈,估计公司2007年一季度可实现DMF生产4万吨上下。公司计划2008年新增30万吨甲醇、20万吨醋酸,甲醇项目将为公司的DMF提供稳定的原材料。醋酸项目的建设也将为公司提供可持续的业务增长点,有利于公司盈利能力提升。