中信证券：上市公司业绩增长将助推牛市

　　策略周报：投资收益——牛市中上市公司业绩增长的助推器

　　上周市场回顾与展望：上周市场继续小幅上扬，沪指从3100 点稳步站上3300点，沪深两市日均成交总额1671.77亿元。周五央行调高存款准备金也未能阻止市场谨慎多做的热情。

中国银行、工商银行、宝钢股份、中国石化等主要指标股小幅回调。在后市等待股指期货推出中，我们继续倾向于由季报、年报、会计准则、资产注入等主题带动的个股投资机会，市场指数则可能以短期内震荡完成调整。投资收益助推业绩超预期增长：截至4月6 日，已公布773家上市公司2006年业绩，净利润同比增长40.6%，包括内生式业绩增长因素，投资收益大幅提高也是较为重要的原因。从不同公司类型来看，前100家大公司净利润同比增长33％，利润贡献占市场总额的83.6％，剔除7只银行股，投资收益增长181％，其余673家公司净利润同比增长98％，投资收益增长1292％，大公司收益质量要好于小公司。投资建议：我们更看好大公司：一、是由于贡献了市场大部分利润的大公司的净利润增长仍主要来源于主营业务利润的增长，收益比较稳健；二、从投资收益角度考虑，未来资产注入运作中的诸多资源将更向大公司进一步倾斜，目前在大公司利润构成中投资收益占比较小，未来能够成为业绩超预期的惊喜所在，因此我们认为大公司仍将是投资的主流。??市场运行特征：上周A股市场净流入资金946亿元，创近7个月最大单周净流入额，大部分板块资金流入强劲。煤炭、电子元器件板块的资金净流入额出现强势反弹，其中煤炭板块单周金流入资金28亿元，创历史新高。金融板块资金净流入额较前周出现大幅缩减。小非统计：本周涉及到占比5%以下的小额非流通股（即“小非”）解禁共36家，共计解禁流通股份87852.2万股，平均占已流通股份比例为11.6%。小非解禁规模以4 月6日收盘价合计市值为990118万元，总体来看本周小非解禁规模较大。新股申购策略：本周进入申购程序的新股包括恒星科技（002132）、利欧股份（002131）和连云港（601008），其中前两者在中小板上市。本周三只新股申购资金无法重复使用，由于市场资金充裕，从申购策略上看，我们建议重点申购连云港（601008），申购资金解冻后可以继续申购后续的中信银行（601998）。

　　同方股份投资价值分析：盈利尚待挖掘的老牌科技股－何彬－增持(首次)

　　同方股份是清华控股出资设立的高科技公司，其与生俱来的多元化有着深厚的技术背景以及战略上的合理性。公司从事的行业普遍具有高成长、高技术含量、以及政策或其他壁垒等特征。同方背后依靠我国学科最全也最具优势的工科高校——清华大学强大的学术研究和工程开发力量，以IT信息服务以及环境能源两条脉络为主线开展多种业务。在我国经济的现阶段，对信息化及环境能源保护的重视程度日益提高，公司厚积薄发的时机成熟，未来三年内主营收入将保持25％以上。1998－2005年公司ROE水平从16.47％下滑至3.45％，并不在于公司战略失误，而主要是因为PC业务毛利率的不断下滑，以及管理费用的不断提升所导致。目前PC业务利润率基本稳定，公司战略定位也明确转向其他业务线。随着信息产业、数字电视以及能源环保等业务占比的逐渐上升，公司的毛利率水平将获得较大提高。校企改制后公司原先具有的高校企业弊病大多得到革除，权责关系明确以及股权激励的施行，理顺了大股东与小股东，以及股东与管理层间的利益关系。在毛利率偏低、利润对费用率极其敏感的情况下，股权激励所激发的管理水平的提升亦是公司利润增长的重要促动因素。A股市场60支通讯、IT 板块股票的整体P/S 水平为2.82 倍，而同方当前P/S仅为1.16倍，明显低于市场平均水平。根据目前科技板块08年EPS 计算的PE统计比较，在公司净利润能有望出现大幅增长的情况下，给予35X 的PE 估值是基本合理的。对于公司06－08的EPS预测为0320、0.515 以及0.812元（增发摊薄前），按照同方应有的市场地位及其未来三年的净利润增长速度，我们给予其35X的估值以及28.5元的目标价，给予“增持”的投资评级。行业研究，2007年一季度乘用车市场分析：轿车市场走势良好－－强于大市（维持）乘用车市场一季度表现出色，根据乘联会和相关公司透露的数据，3月份乘用车同比增长约11％，其中轿车同比增长26％，乘用车一季度累计增长24%，轿车一季度同比增长32%。3月份同比增速相对略低的主要原因在于从06年4月开始执行新消费税，导致3月份MPV、SUV以及部分轿车销量基数高。春节之后乘用车生产企业宣布降价车型超过40个，但是并未造成用户持币待购，原因在于多数指导价下降的车型终端价格变化有限。我们预期07年销售均价下降5％左右，和06年水平相当，不会导致市场的激烈价格战和市场竞争失序。终端销售春节之间非常旺，节后出现正常调整，是近几年的常态，3月份终端销量不断走高，最后一周的销售情况已经接近节前，4月份的销售旺季有可能创出月度销量新高。大中型城市换车需求和财富效应释放，加上二三线地区消费的爆发式增长，是驱动轿车销售增长的主要动力，总体上高端车和新车销量增速较快。从具体车型来看，3月份表现出色的主要有凯美瑞、福美来、骏捷、奇瑞A5等。长安奔奔市场继续表现不俗，成为微型轿车中的亮点。一季度乘用车市场高档车、新车和自主品牌车表现出色。主流乘用车公司中，沈阳华晨、海马汽车（增长176％）同比增速超过一倍；东风本田、广州丰田两家新公司销量和市场份额快速增长；一汽大众、上海大众（36%）、长安福特（41%）、奇瑞（48%）等增速超越行业；上海通用（26%）、广州本田（9%）等因缺乏新车型而增速相对较低。预期海马股份、上海汽车、长安汽车（剔除二厂开办费摊销因素）等公司一季度业绩同比增速较快。自主品牌轿车市场占有率维持在30％，市场占有率和产品档次稳步提高，已经在A级车市场对合资车型形成冲击，长期发展前景值得期待。我们认为2007年的乘用车市场仍将维持较快的增长，轿车增速将达到约25％，产品结构提升和市场竞争趋向有序，行业利润增速将达到约30％。我们维持汽车行业“强于大市”评级，维持海马股份（000572）、一汽夏利（000927）和长安汽车（000625）的买入评级，上海汽车（600104）、一汽轿车（000800）评级为增持。