市场虽一片乐观 但保持缓步慢牛走势仍是根本

　　本周一上证指数高开高走，直逼3400点大关，市场舆论也由前期的谨慎犹豫逐步转向全面看多，投资者对于市场加速上涨的心理预期也开始增强。但我们认为，市场仍将保持缓步慢牛走势，短期内出现加速上涨的概率较小，当然，所谓“崩盘论”的可能性就更小了。

　　政策微调影响牛市节奏

　　本轮行情从启动之初，就伴随着重重疑虑，而最大的疑虑来自于两个方面。

　　首先是政策调控问题。3月17日，央行宣布加息；4月5日，宣布再次上调存款准备金率。对于这些调控政策的担忧，曾经是做空股市的重要理由，但市场最终选择了上涨，大盘自身的内在上涨动力发挥了作用。实际上，上述央行货币政策也并不是直接针对股市的，而是为了控制通货膨胀和治理流动性过剩，历史上美国从2004年6月30日到2006年6月30日连续17次加息，而道琼斯指数却从9800点一路震荡上行到12500点，那么中国股市在未来央行货币调控政策中继续震荡走高也是完全有可能的。

　　但是我们也应看到，调控政策不会改变牛市行情的内在规律，并不等于说没有丝毫影响。虽然本轮行情中屡屡出现“利空出尽是利好”的情况，但是在利空出台前的担心往往会减缓市场上涨的节奏。特别是在股指期货即将推出的大背景下，如果短期内大盘出现暴涨，不排除管理层会有直接针对股市的调控政策出台，相信这种情况是市场各方都不愿意看到的，因此继续保持慢牛走势将是最佳选择。

　　估值问题逐步找到答案

　　另一方面，就是市场的估值问题。前期沸沸扬扬的“泡沫论”近日有所消退，根本的原因就是上市公司业绩的大面积增长。不但2006年年报业绩整体大幅增长，今年一季度更是形势喜人。据统计，截至4月9日，沪深两市共有81家上市公司(含B股)发布一季度业绩预告，其中预增、扭亏、续盈等报“喜”类公司合计55家，占预告公司总数的67.90%；预减、首亏、续亏等报“忧”类公司合计26家，占总数的32.10%。

　　申银万国报告预计，2007年一季报A股公司平均净利润有望同比增长55%，增幅较之前预期的40%上调15个百分点。而在业绩大幅增长的个股中，除了重组并购等实现基本面突变的上市公司外，绩优蓝筹股也毫不逊色，比如中信证券预增12倍，山西焦化预增25倍左右，金融街预增幅度更是高达30-31倍。在这样的情况下，市场各方资金顺势而为，迅速摒弃了前期低价股的炒作思路，积极回转到价值投资范畴，一方面是未股改的ST股炒作开始降温，另一方面基金等主流大资金集团，以行业以及年报、季报增长预期为依托，对钢铁、有色、券商、电力、煤炭等板块优质蓝筹股展开轮番拉高炒作。再加上市场热钱的跟风效应，形成了此起彼伏的年报和季报业绩浪行情，而大盘自然也在领涨热点层出不穷的板块轮动格局中震荡走强。

　　当然，这样的业绩浪行情通常不会导致大盘上涨过快，因为上市公司的业绩是逐步公布的，而市场对于估值问题的答案也是逐步发现的。多头因乐观预期而看多，而空头也许要等到最后一份年报公布之时，才能确认上市公司整体业绩增长对于消化“泡沫”到底能有多大作用。我们认为，市场仍将在空头的犹豫中缓慢上涨，并且这种运行态势很可能贯穿整个4月份，正如我们在本轮行情启动之初所指出的，这一轮上涨行情可能会持续到5月，而指数的上涨目标将指向3500点以上。