恒顺醋业（600305）醋业龙头 空间巨大

    作为国内食用醋行业的龙头,公司处于快速增长阶段。平安证券陈逊预计,07、08年恒顺醋业每股收益将分别为0.54元和0.75元。按照08年30倍市盈率计算,目标价为22.5元,预计仍有20%的上升空间,首次给予“推荐”的投资评级。

    我国食醋产业集中度较低,区域性十分明显。恒顺作为行业龙头市场占有率约为4.4%,品牌企业在行业整合过程中有较大的发展空间。公司积极调整产品结构,对约占公司产量比重15%的低价位产品进行提价,上调幅度约为15%-25%,并且对所有产品每月选择1-2个逐步提价,提价后销量未受明显影响,公司醋业毛利率有望逐步恢复到40%的水平。

    公司与新加坡JHC公司合资建设的50万吨食醋及衍生品项目于06年12月开工,将于07年12月建成投产,第1批5万吨产能将在08年3月投入市场。合资公司主要生产中高档产品,对公司毛利率的提升和醋业经营管理的改善有积极意义。

    此外,公司作为财务投资者介入的光电子业务和百货业务发展良好,每年各贡献1000万元以上的净利润,并且以15%-20%的速度保持增长。房地产业务由于各种原因经营不甚理想,过高的负债导致利润被财务费用所吞噬,公司已转让49%的股权,并将在2-3年内退出房地产业务。