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天士力(600535)06年年报亮点频出

  天士力(27.44,-1.29,-4.49%)06年实现主营业务收入24.14亿元,比上年同期增长64.70%;实现营业利润2.6亿元,比上年同期增长11.92%;实现净利润2.05亿元,比上年同期增长6.19%。

06年EPS0.67,和我们0.68的业绩预期基本一致。

  分红预案为每10股分2.803元;同时每10股转赠6股。

  工业继续保持平稳增长,商业由于2006年1月将湖南天士力民生药业有限公司纳入合并范围,4月完成对陕西天士力医药有限公司增资,主营业务收入和成本均出现大幅增长。

  06年年报亮点:

  粉针剂后备产品已成梯队:06年公司获注射用益气复脉(冻干)、养血清脑丸等生产批件3个;获注射用益气复脉(冻干)新药证书1个,;申请注射用银杏内酯(冻干)等新药证书及注册批件6个;完成临床研究4项;临床研究中项目20个;申报临床研究4个;除已准备上市的益气复脉(冻干)外,已有银杏内酯(冻干),丹酚酸B粉针等6个产品在新药证书申报阶段。

  复方丹参滴丸美国FDA临床试验进展顺利:公司主打产品复方丹参滴丸美国FDA临床试验项目确定了切实可行的新临床适应症,符合欧美临床要求,公司争取用最合理的病例数完成Ⅱ期临床;06年公司创建了复方丹参滴丸“峰值加和技术”,以“峰值面积百分比”判定指纹图谱相似度的质量控制标准,该技术在生产质量控制过程中,将有效的解决批次之间的计算差别,是中药质量标准控制国内首创的技术方案,解决了中药国际申报的一大难题。

  有望进一步增持天士力之骄:中药粉针剂是天士力重点发展的一个产业化方向,除自研产品外(丹酚酸B)

  外,2004年公司开始与广东天之骄合作,出资7000万元购买了5个中药粉针剂产品,并投资11754万元与对方成立合资公司“天津天士力之骄药业”,天士力占60%股权,对方以近10种中药注射剂储备项目出资,占40%股权。年报中披露,公司将通过股权整合,实现对中药注射剂平台的全面控制,在已有独占资源的基础上,加快产品上市进度,通过系列产品开发,形成具有先进生产技术和质控标准的现代中药注射剂产业平台。

  上海天士力计划引入合资伙伴,解决产业化难题:控股90%的上海天士力目前主要从事rhPro-UK项目,储备品种还有基因重组水蛭素(临床阶段)等。公司对对上海天士力的投入累积约1.5亿元,未来还将追加1亿元的投入。针对目前U-PA项目在产业化中遇到的问题,年报中披露,公司将通过自主研发与合资合作相结合,引进资金、技术、管理和国际市场渠道,在主打产品投入生产的基础上加快生物制剂平台建设。管理层股权激励有望适时推出:天士力是以阎希军夫妇为主要控制人的家族企业,其股份公司的管理团队年富力强,过往项目管理表现优异,均为外聘的职业经理人,因此,此次公司董事会工作报告上,明确表示会适时推出管理层股权激励措施。我们认为,管理层股权激励的推出,有望促进公司未来业绩持续快速增长。未来成长性可期,维持最优-1评级基于天士力“复方丹参滴丸”在未来的价量齐增、系列化中药粉针产品07年尚处于培育期(益气复脉粉针已获得新药证书,预计在4月份获得GMP生产批文,07年还将陆续上市丹酚酸B和银杏内酯两个冻干粉针,黄芪皂甙、参芪扶正、艾迪、复方丹参和脉络宁等粉针将在08年继续排队上市,08年有望产生较大收益。因此我们调高了天士力07、08年的业绩增幅为20%和35%,维持预测06年公司净利润为2.08亿元,同比增长8%。06、07、08年EPS分别为0.68(增发摊薄后)、0.81和1.1元。如果考虑到按08年30xPE估算,合理价位33元。我们维持“最优-1”。袁璐光大证券

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