王宇新：再度加息还有多少悬念？

　　　央行宣布上调存款准备金率的第二天，央行行长助理易纲就公开强调利率的作用，进一步加强了未来继续“加息”的预期。

　　4月6日，易纲在“中国政府网”就经济金融外汇等问题答网民问时表示，将进一步推动利率市场化，增强利率等价格杠杆的调控作用，将根据经济运行状况，发挥利率杠杆在平滑和抑制经济过热以及资产价格膨胀中的重要作用。

　　央行4月5日晚间宣布：自4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至10.5%。这是央行2007年以来第三次动用政策工具，显示出目前市场流动性过剩局面之严重。如果同时考虑到央行出于防范通货膨胀的压力和挤压资产价格泡沫等任务的需求，央行很可能在年中再度加息，回收过剩的流动性是央行随时都面临的任务。

　　判断央行加息与否，首先要看物价水平，其中最具代表性的是CPI。由于经济增长一般会伴随物价上涨，因此要维持物价零增长是不现实的。所以对央行而言，保持1%-2%的CPI涨幅是比较理想的，央行今年制定的通货膨胀率目标为3%，也就是说，如果超过这一数值央行将不得不加息。

　　基本面上，潜在通货膨胀压力正显露增大的迹象。农产品价格上涨、资源性产品面临新一轮定价机制改革带动等因素均可能加快CPI的上涨趋势。2006年12月至2007年2月间，CPI增速已连续3个月高于2%，2月份CPI增速更是跃升至2.7%，逼近3%的年度调控目标。市场人士预计，尚未公布的3月份的CPI有可能超过3%。

　　央行官员近期讲话也显示央行仍高度关注CPI走势。央行副行长吴晓灵近期在出席一次金融会议时表示：依然对物价压力保持高度警惕。她还表示，粮价虽然回稳，但仍可能对2007年CPI产生重要影响，因粮价走势易受国内外各种因素影响，依然存在较大的不确定性。

　　上周，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼在泰国出席东盟和中日韩财长会议时指出，升息是可能考虑的货币政策选择之一。“升息可以对过热的股市和房屋市场降温，挤压资产泡沫，而这可能有助于减少资本流入，而不仅仅是单一地将利率维持在较低水平。”胡晓炼在讲话中指出，亚洲国家和美国之间的利差最低为1-2个百分点，但亚洲有些地方的股市和房价在1年内的涨幅最高可达30%，那才是真正吸引海外投资者的地方。

　　另一方面资产价格仍在持续上扬。经历了2006年大幅飙升的单边上扬行情后，中国股市2007年仍维持着异乎寻常的强势。沪综指数经过14天的连续上涨，终于在4月5日“攻陷”了3300点的整数关口。9日收盘时，上证指数报收3398.95点，成交额1415亿元。

　　另据专家分析，中国经济目前出现的三大“过”症也为加息创造了需求。三大“过”证是指：投资过热、产能过剩、房价过高。现在的问题是，无论是投资反弹还是产能过剩，无论是信贷失控还是房价虚高，归根到底都是过剩的流动性在作怪。流动性过剩，几乎是经济学界对目前中国经济的一致诊断，而治疗“流动性过剩”真正有效的手段就是加息，提高存贷款利率。目前，央行陆续出台许多试图降低“流动性过剩”的措施，但效果大都不太理想。从提高贷款利率和上调存款准备金率，到公开市场操作和定向票据发行等，这些措施都颇具创意，但从实际运行结果来看与预期尚存在一定的差距。

　　今年以来，央行已出台不少紧缩政策，如上调存款准备金率，以及3月18日采取加息0.27个百分点的措施，这对于缓解流动性过剩将会产生一定作用，但这些政策的紧缩力度如何还存在时滞，但诸多支持加息的条件均已浮现的前提下，4月中旬出炉的一季度宏观经济数据自然显得更为敏感，很可能再度成为央行加息的导火索。

　　（摘自《中国经济时报》）