八大机构二季度投资策略精选

    兴业证券：牛市冲浪成长为板注资是帆

    二季度关键词：强势、股指期货、资产注入。

    2007年二季度A股市场强势不改,受益于人民币升值、资金成本低、宏观经济健康增长、企业盈利水平提高、股指期货等金融创新、优质新股IPO、优质资产注入等因素,市场深度和广度将进一步提升。

    但同时,大规模的IPO、再融资、“股改”禁售股解禁,宏观经济的调控措施以及股指期货,会导致阶段性调整风险。

    二季度市场高点：我们认为,在大牛市中,市场高点总是超越人们的理性判断,因此,预测上证综指的高点在哪里已经意义不大。我们更愿意提供价值投资的安全边际,上证综指可能到达3600点,这是基于A股按总股本加权2006年静态市盈率为37倍,2007年上市公司盈利增长30%,上半年无风险收益率(一年期存款利率)在2.79％-3.06%之间,2007年市盈率32倍而给出的。如考虑到股指期货预期,以及对大盘股进行趋势投资的惯性力量,大盘到达合理估值区间上端之后不排除继续向上10％-15％的可能性。

    二季度投资策略：我们认为,二季度行情将围绕股指期货而展开。股指期货推出前,行情将以蓝筹股板块轮换为主导,资产注入行情为辅；而在股指期货推出后,行情重点将以资产注入和奥运主体投资为主。

    东方证券：大国崛起与基础产业的机会

    在我国经济处于刚步入工业化进程的大背景下,与上一轮周期相比,目前中国产品的国际竞争力已大大增强。中国企业在全球竞争地位将继续提高,企业盈利能力的提高和盈利的增长都是真实的。无论是宏观的自上而下,还是从微观的自下而上,我们预计2007年上市公司利润增长将超过30％。并且上市公司近两年并没有释放全部利润,制度变革可能会使这种情形在今后出现根本转变,这将加大上市公司的利润增长空间。

    针对市场普遍在上证3000点的恐高情绪,虽然我们认为部分行业存在高估,但是依据2006、2007年市场平均净利润增长30％,现在的3000点仅相当于2005年底1180点,而股改、汇改、整体上市等上市公司基本面出现巨变的因素对市场的影响更是重大而深远的。我们认为A股整体仍有可能提供20%以上的回报水平,调高理由主要基于超出预期的31.4%的上证公司盈利增速、7%的本币升值幅度以及我们认为较为合理的25-27X 的A股P/E水平,我们认为上证综指6个月目标位有望上涨至3700-4000点。

    在良好的基本面因素推动下,我们认为2007年二季度A股市场的机会在于：煤电油运及其产业链、大盘篮筹股,而资产重组、整体上市主题投资将贯穿2007年全年。

    光大证券：重归主流

    国际市场剧烈波动的根源来自基本面恶化,但通过金融市场、实体经济两个层面的分析,我们认为尽管国际市场的调整将持续,但对A股而言只是短期扰动。

    顺差是资产重估的基石,修正顺差过大的主要手段应是提升汇率和扩大内需(消费与投资)。所有最新数据均显示,资产重估力量在增强,而不是相反,流动性控制与外部市场的干扰均不改变市场重估的方向。

    国际需求波动对国内周期性行业的负面影响将在二季度后逐步体现,但与上一轮周期(2004年)不同的是,完全可以被市场吸收和消化。结构及利润分配格局的变化可以从供给约束、消费支持、放松价格管制和成本约束缓解四个层面进行把握。

    分析表明,大类资产价格仍有充足的上升动力和空间,因此没有理由怀疑金融、地产行业的投资主线地位。结合实体经济层面的变化与经验分析,我们预期二季度金融、地产行业将面临新的重估压力与机会。

    我们认为大盘股的估值吸引力正在增强,新一轮热点切换的时间点正在逐步逼近,预期主流板块投资机会的凸现将在为市场提供重新上涨的动力,强烈建议买入优质大盘股。从行业角度划分,我们认为应贯彻金融、地产、消费的中长期重估主体价值,并建议超配有色金属、石油、汽车及部分机械装备行业。

    中金公司：股市投机气氛重现

    一季度A股市场投机气氛重新显现。绩差股在资产重组、业绩虚增故事等题材的光环下涨幅惊人,股价表现大幅超越大盘；不同行业的股价相对表现与行业基本面相关性明显减弱；在股票不断上涨的示范效应下,散户资金正源源不断从银行流向股市,进一步助长了股市投机的气氛。

    如果二季度整体股价保持同样上升速度,预计下半年增速会大幅放缓。我们认为国内市场不会出现持续的“恶性泡沫”,上市公司的盈利增长明显受全球经济增长周期影响,增长模式缺乏无限的想象空间；资产重组概念也很难带来持续的股价上涨,“小非”今明两年的集中释放、股指期货以及其它衍生产品的推出将促进股票价格回归理性；长期来看,QDII以及快速发展的债券市场将扩大资金的投资渠道,可以间接抑制股市泡沫。

    二季度投资建议：分散投资。由于今年大部分行业普遍出现盈利高增长、业绩高增长,行业和个股选择能够带来的超额收益不如过去明显,因此,集中投资带来的相对收益在短期内有很大的不确定性,建议投资者在二季度继续保持分散投资的策略。

    考虑到宏观环境依然向好,预计下半年与宏观经济景气度密切相关的金融及地产、机械装备制造、消费、大宗商品等板块仍将明显受益。我们上调基础材料板块投资评级至“中性”；反之,下调电信科技、公用事业的投资评级至“低配”；维持金融、工业“超配”,消费“中性”,能源“低配”的投资评级。

    凯基证券：高估值可能是一个长期现象

    我们认为二季度A股市场持续飙涨的可能性不高,股指将以缓涨甚至盘整格局为主。首先,政府对股市过热的谨慎态度将使得投资人担心若市场持续增温,将有紧缩政策陆续出台的可能。第二,企业获利的成长力度虽从去年二季度逐渐拉大,但整体而言似乎只是一次性现象,有可能在二季度出现逆转。我们相信市场尚未充分预期到公司盈利成长将从二季度起开始快速下滑,此一因素的影响可能在五、六月间逐渐放大。

    A股市场是目前全球最昂贵的股市之一,A股、H股同时上市企业的股价出现明显差异便是明证。双重上市的企业占整体A股市场市值的46%,其股价在A股市场的溢价加权平均为36%,算术平均为89%。值得注意的是,价值高估现象多发生在绩差股上。根据我们对A股上市公司市净率与ROE的关系研究,我们估计有半数以上A股企业的股价被高估50%以上。

    我们认为资产注入效应并不具备全面性,且每股盈利的增厚程度可能低于预期,因此,资产注入题材并不足以支撑高溢价。然而,A股的高溢价可能是一个长期现象。A股市场相较于其它市场享有高溢价,主要原因在于A股市场是一个封闭性的市场。同时,国内宏观环境对股市相当有利。这些刺激股市的利多因素包括：贸易顺差飙涨导致流动性过多；人民币升值预期；新股供给量有限。

    展望二季度,我们的个股首选超声电子、横店东磁、武钢股份、华能国际、中海发展、招商银行、海螺水泥、长江电力。

    平安证券：短线应无恙 中期需谨慎

    在A股公司整体业绩表现理想,场外资金入场意愿依然明显的积极支持下,我们认为在4月底年报和一季度业绩数据完全明朗以前,短期内A股指数仍然存在创新高的潜力。

    对于市场中期表现,我们仍然建议投资者需要谨慎：第一、自今年初以来,A股市场的热点主要围绕题材股、绩差股展开,而这往往意味着阶段性行情即将结束。第二、虽然蓝筹股受良好业绩支撑,短期面临一定“补涨”要求,但这种“补涨”幅度将受其估值制约。第三,限售股陆续上市流通,增加了供给压力。第四,股指期货推出前后,市场波动风险难免会有所加大。

    短期品种选择方面,建议投资者可积极关注近期资金持续流入的金融服务、交通运输、化工、机械设备和房地产等行业所存在的短线机会。

    中期而言,建议投资者可以关注估值优势和业绩增长明显的有色金属、黑色金属、公用事业等“攻守兼备”品种以及“定向增发”、股本扩张等外延式增长给相关公司带来的股价和估值提升机会。

    战略品种选择上,我们认为金融服务、房地产等升值受惠品种,有望成为下阶段行情的主线。如果其股价在二季度出现较大幅度的回落,对于中长期投资者而言,将意味着战略性建仓机会的重新来临。

    国信证券：“轮涨指针”转向蓝筹股

    经济景气带动企业效益上升必将推动上市公司业绩超预期增长,金融、钢铁等权重行业出现业绩惊喜日益明确,加上推行股指期货的政策预期,我们认为市场的“轮涨指针”将重新回转到蓝筹股,二季度市场重心仍有抬升空间。虽然市场创出新高后不时会出现“习惯性跳水”,但至多是减缓指数上行节律,持续深幅下跌的可能性并不大。

    我们继续看好与消费相关的制造业和服务业,包括金融、商业、传媒、生物医药、交运设施、汽车等；长期看好受益于国内重工业化趋势和国际产业转移以及全球需求强劲的,并有望培育成具有国际比较优势的产业(客车、机械装备、汽车零部件、化工新材料、软件外包)；建议积极配置景气向好的钢铁、水泥等行业,并密切关注下半年煤炭、电力等能源原材料行业即将出现的景气拐点。在资产配置方面,我们仍然建议采取相对均衡的配置策略,但适度超配金融、钢铁、机械装备。鉴于电力行业业绩提升、估值水平合理和资产注入题材较为集中,我们提高其行业评级至谨慎推荐,建议增加配置比重；房地产业由于利空政策的落实尚待明确,建议短期内标配。在个股选择层面,除了侧重大盘权重股之外,基本面良好同时又具备资产注入或集团整体上市等“锦上添花”题材的公司应是重要方向。

    长城证券：布局蓝筹 兼顾成长

    我们的分析表明,二季度A股市场的流动性依然充裕,股指期货虽可能带来冲击,但影响有限；不过短期内A股估值水平进一步上升仍存在压力,二季度仍可能是一个震荡盘升的季度。而下半年随着上市公司业绩增长效应逐步体现和估值压力逐步消化,以及宏观调控政策的不确定性、股指期货推出后可能带来的短期冲击等因素逐步明朗,A股市场将具备更强劲的上涨动力。基于上市公司20%-30%的内生性业绩增长预期,并考虑资产注入、税改的增厚效应,我们认为2007年全年A股市场至少存在30%以上的上升空间,2007年的A股繁荣仍值得期待。

    面对二季度市场可能出现的震荡格局和全年上涨机遇,以及股指期货即将推出的强烈预期,我们的投资策略是布局蓝筹、兼顾成长。根据行业配置结果,二季度我们重点看好的行业分别是房地产、金融、交通运输、有色金属和钢铁。二季度长城30股票池为：中兴通讯、中国联通、中天科技、国电电力、万科A、福星科技、S浙广厦、冠城大通、华发股份、宝钢股份、莱钢股份、柳化股份、云维股份、特变电工、格力电器、白云机场、赣粤高速、中国国航、民生银行、招商银行、中青旅、神火股份、兰花科创、金龙汽车、五粮液、第一食品、华海药业、马应龙、中色股份、南山铝业。