低市盈率高增长率 钢铁行业刚性魅力

　　截至目前，国内A股市场35家钢铁企业中19家公布了2006年业绩报告，钢铁行业在去年抵抗住了出口退税下调和铁矿石涨价的种种不利因素，呈现了绚丽的年报业绩。价格和出口拉动行业增长2006年全球粗钢产量达到12.4亿吨，同比增长8.8％。

中国粗钢产量达到4.2亿吨，同比增长18％，占全球粗钢产量的33.8%。在这种背景下，中国钢铁上市公司2006年净利润总和2955177.71万元，主营业务收入总和44471522.72万元，简单平均每股收益0.47元。今日公布2006年年报的鞍钢股份（000898）从一个侧面反映了了钢铁行业的高增长。公司2006年主营业务收入54,596,000000元，同比增长106.12%，净利润6,845,000,000.00元，同比增长229.24%，摊薄每股收益1.154元，增长64.39%。昨天宝钢也公布公司销量、收入、利润均创历史新高，2007年一季度利润预增150％以上。作为钢铁业的龙头公司，宝钢和鞍钢取得如此辉煌的业绩，与钢铁行业本身密切相关。2006年以来，我国钢铁价格持续高位运行，钢材出口从2003年600多万吨增长到目前的近4000万吨，世界对钢铁产品的不断扩大的需求催生了我国钢铁行业的繁荣。有分析人士认为，自去年开始，钢铁产业需求增长，使其所需的铁矿石、焦炭等原燃材料价格出现大幅度的上涨，其中铁矿石去年涨幅高达70%，原料紧缺将成为钢材价格只上不下的颈瓶。同时，相关产业包括运输、机械费用的涨价，使钢铁的基础成本难以出现快速的回调。如此，则对钢材价格持续走强形成有力支撑。事实上，今年国际钢材供需缺口仍然较大，客观存在对中国出口钢材的需求，国内的出口退税政策不会对中国钢材的出口量以及国内的供需产生太大影响。同时，国内产量增速逐步下降，国家加大淘汰落后产能力度以及下游钢材需求依然旺盛等因素，将使国内钢铁市场的供需环境更加改善。此外，国内企业对出口退税方面也已经是早有准备，一方面在政策出台前抓紧时间加大出口，另一方面将其不利影响部分向下游转移，并主动降低成本加大消化力度。大龙头低市盈率在钢铁行业良好业绩的支撑下，行业平均市盈率达到了26.31，与此相比，宝钢市盈率14.85，太钢不锈23.66，唐钢股份15.63，可见，这些基本面非常扎实的钢铁企业还存在着被低估的现象。中信证券研究表示，目前国际钢铁股平均市盈率10倍，市净率2倍，国内龙头钢铁股价格明显低估。如果国内钢铁股达到国际水平，钢铁行业至少有50％以上的上涨空间。东方证券则认为：目前国内钢铁行业07年动态P/E已接近13倍，虽然从目前行业的盈利周期分析，其平均估值已经超过合理价值范围，但基于宝钢股份在国内钢铁行业中的独特地位和竞争优势，我们认为给予宝钢12倍P/E基本合理，考虑到市场热情对钢铁相对估值洼地的追逐和宝钢相对行业平均的估值溢价，可以给予宝钢15倍动态P/E，可以按照07年盈利预测，宝钢对应合理股价为12-15元，其投资机会仍可期待。有分析人士认为：未来3-5年世界钢铁业增量的60%以上仍来自中国。在长期牛市确立的基础上，加之钢铁行业处于难得的历史黄金发展时期，钢铁股动态市盈率同步上涨40%-70%是顺理成章的事。天元证券分析师曹凯认为，中国二季度钢材价格还会保持继续上涨。目前国外主要钢铁公司平均市盈率10-15倍，而宝钢、武钢等钢铁股的动态市盈率刚刚超过10倍。基于人民币潜在的进一步升值潜力，以及未来世界钢铁生产消费增长60%以上来自中国和中国钢铁公司具备的成本比较优势，中国钢铁公司估值应高于国际同行。