机构观点：周四公告点评（4月12日）

　　江淮汽车重大合同公告点评江淮汽车今日公告，公司定向增发1.6亿股获得证监会核准，证监会同时豁免大股东江淮汽车集团的要约收购义务。点评：江淮汽车定向增发成功，募集资金将用于轿车项目建设。目前公司轿车项目已经基本建成，除了涂装工艺外，其他均以开始投入试运行，总装线以可以规模化生产。

公司近日进行的轿车产品经销商的招商活动，受欢迎程度远远超出公司预期，尤其是大量来自海外的经销商，对公司产品和发展非常看好。鉴于市场实际情况，公司可能加快产品上市进程。我们坚持认为，江淮汽车是最具发展潜力汽车企业，轿车项目是其发展过程的飞跃，届时将形成商用车、乘用车全系列产品，加上核心总成的自给。维持对江淮汽车买入的评级。（天相投顾）

　　招商地产重大合同公告点评股东大会审议通过06 年利润分配方案，10 派2.5 元;通过以20.77元/股非公开发行1.1亿股募集计划。本次非公开发行第一大股东蛇口工业区拟以现金全部认购。募集资金主要收购深圳招商地产5%股权，收购新时代广场写字楼、美仑公寓国地使用权并开发建设、海月华庭和南京仙林。点评：非公开发行后蛇口工业区仍为公司第一大股东，持股比例上升至34.88%。由于深圳招商地产在蛇口工业区拥有较多的出租物业，因此通过非共开发发行收购深圳招商地产股权等，将大大增强招商地产在蛇口工业区租赁优势，美仑公寓、海月华庭和南京仙林项目开发速度将快，有利于公司开发业务业绩的提升，提高公司房地产业务的竞争力。（海通证券）内容：招商银行今日公布计税工资税前扣除标准提高公告,公司2006年度可因此少交所得税9.05亿元.我们认为：我们原先对公司实际税率的预测在37%,从公告看,公司的实际税率可能仅为28%,盈利预测可相应调高,调整后的净利润预测在68.82亿元,同比增长75%,折每股收益0.468元.2007年动态市盈率为35.5X,动态市净率为4.2X.我们将等待年报详细数据出台后进行深入分析。我们认为,投资者对于招商银行的期待更大部分在于其零售业务的增长和市场占有率的扩大,抵税带来的业绩增长对于公司虽然属于锦上添花，但也仅对短期股价形成利好刺激.公司的长远投资价值有待进一步发掘，维持增持评级。（东方证券）

　　中金岭南重大合同公告点评中金岭南（000060）公告公司2007年第一季度净利润将比去年同期增长100%以上。平安观点：预计公司一季度业绩0.55元左右，全年业绩有望达到2.40元。我们认为，对于这种拥有矿山资源优势的，集采、选、冶一体化的大型矿冶公司，给予其15倍PE是不为过的，股价仍有上升空间，维持对公司推荐的投资级别。（平安证券）

　　健康元：主业和投资收益双增长健康元（600380）日前发布了业绩预增公告，一季度业绩预增100%。根据我们与公司的沟通得知，公司一季度的业绩增长，一方面是来自于主业的增长，主要是保健品和丽珠集团药品利润的增长，另一方面则是来自于投资收益的增长，这也是受惠于新会计准则对浮盈计算方面的变动。一季度主业增长超预期根据我们的预测，2007年一季度，健康元保健品业务和制药类业务的利润在7000万左右。保健品方面，2006年以来，健康元调整了保健品的销售策略，强调了利润为考核重点，并调整了销售渠道，2007年还拍摄了新的广告片。从2007年一季度的情况来看，这一销售改革已经初步取得成效，加上今年一季度正值春节的旺销季，健康元的保健品销售势头良好，销售收入同比增长约10%，达到1.2亿，销售费用降低明显，利润为4000万。制药类业务方面，公司的美罗培南原料药已经位居全球销量之首，并逐渐向规范类市场进军。而且，随着销量的增长，单位平均成本还在呈现下降趋势。从一季度的情况来看，这一产品的市场稳定，利润增长符合预期。此外，公司重金投入的7-ACA项目将在今年上半年试生产，由于该项目成本优势明显，至少在未来3-5年内将对现有市场造成冲击，随着2008年以后产能的扩大，这一产品对公司的利润贡献将快速体现。此外，公司持股的丽珠集团作为一家产业基础优良的企业，通过营销改革，业绩的增长速度提升明显，2007年一季度业绩预增100%，其中主业增长30%以上，预计全年的业绩将在2.4亿以上，超出我们此前的预期，健康元也将由此获得丰厚收益。而根据新会计准则，股票投资的浮盈也将计入投资收益（原会计准则为必须卖出股票后才能计算收益）。所以，公司一季度的投资收益将大大增加（包含丽珠集团的短期投资收益），我们预计将在6000万左右。2007年业绩值得期待综合主业和投资收益的增长，我们认为健康元2007年的业绩将超出此前预期。从健康元的主业来看，预计全年保健品的利润将在1.1亿左右，原料药的利润在7000万左右。而丽珠集团的药品主业利润也在1.5亿左右，合并到健康元报表中的利润将达到6500万。合并来看，健康元的主业利润约2.4亿，折合约0.40元/股。公司的投资收益包括短期的股票投资收益，以及对金冠电力的投资收益（金冠电力作为7-ACA的辅助配套项目，健康元间接持有29%的股权），2007年一季度这部分的累计收益约6000万，预计全年的投资收益将在1.5亿左右。当然，未来二级市场的走势具有不确定性，加上健康元集团还将提取几千万的管理费用，我们保守预计2007年的净利润为3.43亿，每股收益0.563元，据此计算的动态市盈率仅为18.74倍，在估值上具有一定优势。此外，健康元还拟通过定向增发，引进境外战略投资者。境外战略投资者的引入不仅将缓解公司在资金面上的压力，更为重要的是将改善公司的管理水平、盈利模式和治理结构，一旦取得实质性进展，将提高公司整体的估值中枢。我们预计公司2007、2008年的每股收益为0.563、0.625元，从相对估值来看，2007年的PE不到20倍，这几乎是市场上最便宜的医药股；即使扣除投资收益，主业的收益仍达到0.40元，在估值方面仍有优势。

　　巨额订单+增发振华港机宜长期持有振华港机（600320）今日公布年报，2006年，公司实现主营业务收入168.08亿元，同比增长38.86%；净利润16.02亿元，同比增长32.71%；每股收益0.52元；分配预案为每10股派1.5元（含税）。公司拟增发2亿股A股，因采取现场与网络投票相结合的方式召开股东大会，昨日该股停牌一天。年报显示，2006年公司主产品集装箱起重机实现销售收入153.28亿元，同比增长38.01%；散货机件14.8亿元，同比增长49.14%。公司表示，报告期公司与国内外港口签订了多份大额集装箱起重机械供货合同，产销势头非常旺盛，2006年公司主营业务收入的91.19%来自于集装箱起重机制造。此外，报告期内，公司获得行业瞩目的价值2.5亿美元的美国西岸新标志性建筑新海湾大桥全部钢构的合同及与伊朗IOEC公司签订价值1.66亿美元的4400T的多功能铺管船供货合同。公司拟增发2亿股A股，募集资金用于长兴岛基地陆域扩建工程、南通生产基地齿轮箱工程等项目。公司预测，长兴岛基地陆域扩建工程的全部三期工程完工后，可每年增加销售额120亿元。南通生产基地齿轮箱工程的主要产品为大型减速箱及行星减速箱、大型回转立式行星减速箱、锚铰机减速箱等，公司预测，该项目完成后年产值可达16亿元，投资回收期为5－6年。分析人士认为，作为港口篮筹机械龙头，公司拥有增发及手握巨额订单的题材，未来发展前景看好，值得投资者长期关注。此外，港口机械板块还可关注广船国际、江南重工及中集集团等龙头企业。

　　北方国际：揽下总额130多亿元大单北方国际（000065）今日公布三项重大合同签署情况。前两个是伊朗阿瓦士轻轨一号线项目，合同金额7.91亿美元；以及德黑兰地铁1号、2号和5号线机车车辆供货项目合同，合同金额为6.3亿欧元。另一个为俄罗斯玻璃工厂EPC项目合同，合同金额为1.23亿美元。按照昨日的外汇牌价计算，上述合同合计金额达到135.97亿元人民币。由于伊朗核问题持续恶化，特别是联合国安理会2007年3月24日通过有关伊朗核问题的第1747号决议，加大了对伊朗的制裁，因此，北方国际发出特别风险提示称，在伊朗的相关合同能否执行具有相当大的不确定性。据透露，北方国际在伊朗已签订的合同包括伊朗德黑兰地铁四号线项目，合同金额6.8亿美元，伊朗德黑兰城郊铁路延长线项目，合同金额9830万美元，以及新增的伊朗阿瓦士轻轨一号线项目和德黑兰地铁1号、2号和5号线机车车辆供货项目合同。上述合同总金额若按目前汇价计算，则达到186.67亿元人民币。不过这些合同均尚未生效，能否执行具有不确定性。不过，北方国际表示，国际工程项目执行周期一般较长，一般为4年左右，因此对公司业绩不构成重大的影响。北方国际还表示，公司主营业务是以国际工程总承包为主的国际经济技术合作业务，签订国际工程总承包合同是公司的正常经营行为。国际工程总承包合同的签订和履约由签约、生效、执行、交付等多个步骤组成，公司已签订的、且未生效履约的合同不会对公司财务状况构成实质性影响。此次披露的合同为有条件生效，且目前尚未生效，对公司近期的财务状况不会构成重大实质性影响。但是公司将密切关注伊朗局势发展，分阶段披露合同生效、执行或终止情况。同时，今日北方国际还对最近几个交易日公司股价的大幅上涨作出说明，北方国际表示，经向实际控制人中国兵器工业集团公司和控股股东中国万宝工程公司征询，中国兵器工业集团公司和中国万宝工程公司回函答复目前没有资产注入、资产重组及整体上市等影响公司内、外部环境变化事项的计划或安排。

　　工商银行发展策略佳高盛目标5.28元工商银行（1398）早前公布上市以来首份全年业绩，06年纯利按年上升31％至493亿元（人民币·下同），较高盛证券预期低4％。高盛认为，工行纯利逊于预期，主要是该行采取审慎的拨备政策，其整体发展策略仍是十分突出，执行能力出众，因此虽然高盛略为调低工行07及08年的盈利预测，但仍维持该股的买入评级不变，目标价5.28港元（建议时工行做4.4港元）。审慎拨备致纯利逊预期高盛指出，06年工行的净利息收入、贷款增长、非利息收入及未计拨备前经营溢利全部符合该行的预期，但工行采取审慎的拨备政策，将拨备覆盖率由05年的54％显著调高至71％，因此相关拨备支出较高盛预期高出11％。但事实上，工行的不良贷款比率正不断改善，由05年的4.7％及06年上半年的4.1％，降至最新3.8％。高盛形容，工行的06年度业绩反映了该行的超卓执行能力，以及其奉行的低风险、高增值的发展策略的吸引力，这包括维持贷款约10％的稳步增长、注重资产质素、维持非利息收入强劲增长（增幅达55％），以及高派息比率（06年为69％，07年及08年目标为50％）。不过，由于工行调高其信贷支出，高盛预期到08年其拨备覆盖率将进一步上升至89％，相关拨备支出亦会上升，因此高盛分别调低工行今明两年每股盈利预测1.1％及2％至0.2元及0.27元。年复合盈利增长达36％以每股股价4.4港元计算，高盛认为，工行的07年及08年平均市盈率分别较中国银行（3988）及建设银行（0939）高出15％及10％，但高盛仍然认为，工行是国内大型中资银行股的首选，因为该股发展策略突出，而在06至08年间该股每年复合盈利增长达36％，以其市盈率与盈利增长率作比较，工行的比率为0.71，与中行的0.73及建行的0.71，实是十分相近。高盛指出，若工行能进一步改善其资产及负债管理，借提升证券回报以改善其净息差，则高盛对工行的前景将更为乐观。

　　恒瑞医药季报业绩超预期恒瑞医药一季度净利润同比增长48%，大大超出市场预期（早先市场普遍预期净利润同比增长30%）。主营利润率明显提高。1季度公司的主营利润率从06年同期的80.3%提高到84.9%，环比也有大幅提高。主营利润率的变化原因有而：1、公司通过节能降耗压缩成本，使得公司生产成本下降。2、公司通过调整产品结构，压缩了低毛利率的抗感染的销售，同时提高了高毛利率抗肿瘤药的销售。主营利润率的提高使得公司净利润率达到18.42%的近期最高水平。收入增长的质量很高。公司的营业收入只增长18.96%，但实际上公司的多西他赛等核心品种同比增长幅度都超过了30%，缓慢增长的只是低毛利率的品种。快速增长的抗肿瘤用药领域将使得公司继续做大。06年全球抗肿瘤药物市场增长迅速，抗肿瘤药物有希望在未来几年超过心血管药物成为最大的一类用药领域。在这个过程中恒瑞医药作为国内最大的抗肿瘤用药生产厂家将继续做大，而去年以来国内的政策环境的变化使得公司继续维持其领先地位。提高盈利预测。鉴于恒瑞医药良好的经营势头，我们将公司07年的EPS调高到0.65元，将08年的EPS调高到0.82，维持强烈推荐A的投资评级。

　　国投中鲁：定向增发增强苹果汁竞争力国投中鲁（600962）于2007年4月9日以通讯方式召开董事会，07年向不超过10个特定对象非公开发行股票方案：本次非公开发行数量不超过5000万股境内上市人民币普通股(A股)，其中大股东国家开发投资公司认购数量以本次非公开发行完成后其持股比例不低于1/3为底线，其他特定投资者认购本次发行股份的剩余部分。通过关于国家开发公司向中国证监会申请免于以要约收购方式增持公司股份的议案。此次定向增发不超过5000万股，预计全部项目达产后可以扩大现有的浓缩苹果汁产能，预计苹果汁产能增加30%达到15万吨左右。公司产能曾是国内最大，近年来随着安德利、海升等民营机制的竞争对手纷纷崛起，公司在设备/产能扩张等发展速度慢，产能落后于安德利和海升，随着新项目的投产，有望缩小与行业领先对手之间的差距。大股东通过此次定向增发，即达到了做大做强果汁业务，也增加了持股比例。目前市场最期待的还是股改时候大股东承诺的科技类相关资产的注入，不过目前关于科技类资产注入还没有明确的时间表。国泰君安分析师赵宗俊认为，不考虑科技类资产注入，预计07-09年每股收益分别为0.33、0.41、0.50元，单纯从浓缩苹果汁业务来看，如果给予07年20-25倍的市盈率，不考虑资产注入，公司的合理价值在6.6-8.3元；如果考虑资产注入，假定注入深圳康泰和扬州亚普汽配件，那么增厚每股收益约0.27元，对应目标价为13.4-16.4元。暂维持中性评级。