资本市场改革提速

　　近日，已经下发到各部门的《国务院2007年工作要点》（以下简称《要点》）再次成为市场关注的焦点。

　　“稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场。”在加快金融体制改革一条中，国务院将稳字放在了资本市场改革最重要的位置。

　　这份旨在“大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设”的纲领性文件，明确提出推进股票、债券发行制度改革；大力发展资本市场，建设多层次资本市场体系；扩大直接融资规模和比重，积极稳妥地发展期货市场等内容。

　　来自期货、产权市场的行业业内人士认为，《要点》为国内资本市场变革提供了纲领性指导，一旦相关细则颁布，国内资本市场将经历一场巨大的变革。

　　产权市场：暗指柜台交易？

　　《要点》：

　　“大力发展资本市场，建立多层次资本市场体系。”

　　解读：

　　对此，山东产权交易中心总裁王积富认为，这种突破极有可能是作为天津滨海新区改革试点的柜台交易市场。据王积富透露，目前发改委和证监会正在各自研究柜台交易系统模式，其中发改委倾向于建立独立于产权交易系统的新柜台交易所，上市品种面向上世纪90年代定向募集发行公司和新《公司法》中规定公开发行但不上市的公司，如股东数量在200名以下的股份制公司。

　　据了解，目前国内上述两类公司在国内有上万家，国家发改委目前正在研究这个问题。

　　“证监会在建立柜台交易系统上的想法是改造代办转让交易系统，即人们所说的‘三板’。”不过王积富认为，用“三板”来建设柜台交易有天生缺陷，如在交易模式上，一星期自由3天交易，而且是不连续交易，仅采取撮合成交方式，对投资者的要求比较高。

　　另据记者了解，中小板市场建设正在加速。目前，深交所和山东证监局已建立联合培训中心，为企业上中小板进行相关培训。山东省今年计划将有40家企业登陆深圳的中小板市场，目前证监会已受理了4家。

　　期货业：期待细则以图上市

　　《要点》：

　　“积极稳妥地发展期货市场。”

　　解读：

　　来自期货界的人士对《要点》相配套的细则也充满期待。一位总部在北京的期货公司高层认为，从《要点》所透露的信息来看，股指期货等金融创新产品已经得到政府的首肯，推出只是时间问题。

　　不过，该人士也指出《要点》中所提到的规划过于笼统，仅从字面上理解容易产生歧义，因此迫切希望有关部门及早推出细则，打消人们的顾虑。

　　道通期货北京营业部副总经理韩谊在接受记者采访时坦言，他现在最关心的是期货公司的出路。因为根据新监管要求，期货公司的注册资本需要达到1亿元，才能成为全面结算会员，这比之前的3000万元注册资本要求高了一大截。

　　“要解决这个问题，很多公司开始倾向于上市融资。”韩谊告诉记者，之所以希望上市，是由于过去几年期货业普遍不景气，期货公司的原股东们并未从中获得多少回报，现在按照新的注册资本规定又需要注资，他们已经没有这份信心追加投资。而寻求新股东加入，又会稀释现有股东的利益。因此如何扩充股本，成为令期货公司进退两难的问题。

　　据了解，目前国内符合“三板”上市条件的期货公司至少有3到5家，一旦获得批准，将为整个期货业发展带来机遇。

　　证券业：发行制度改革不能一蹴而就

　　《要点》：

　　“推进股票、债券发行制度改革。”

　　解读：

　　就股票债券制度改革等问题，记者采访了西南证券研发中心副总经理周道、东方高盛合伙人冀书鹏等业内人士。

　　周道表示，股票、债券发行制度改革是近几年来证券业人士一直期盼的，即股票上市由核准制向注册制转变，债券发行由审批制向核准制转变。但他同时指出，发行制度的改革牵涉到各方面的利益，要结合市场的具体情况，并非一朝一夕就能达到。

　　“发行制度至少在半年内不会推出改革措施。”东方高盛合伙人冀书鹏的看法显得更加直接。他认为，目前国内证券市场的总市值在不到两年时间里增长了3倍，占GDP比重的50％以上，在这种情况下如果放开股票发行，将会对市场构成严重冲击。

　　冀书鹏指出，最直接的冲击来自于已上市公司的增发冲动。据他估计，目前两市1600多家上市公司中至少有一半以上有再融资的要求，一旦降低股票发行门槛，将对已经高企的股市构成巨大冲击。

　　谈到债券发行制度改革，冀书鹏认为这种阻力主要来自于银行。“其实，银行更希望企业发新股，因为发新股虽然会令银行流失部分资金，但它会充实企业的资本金，进而降低银行风险。但发债就不同了，一方面它会增加企业的资产负债率，让银行贷款风险增加，另一方面也会把本来排在偿债顺序前面的银行向后挤，加大银行的经营风险。”

　　冀书鹏表示，股票、债券发行制度的改革，极有可能从短期融资券上寻找突破口，因为目前监管部门在这方面还没有专门规定，今后有可能出台相关细则为其“正名”。