机构观点：周五公告点评（4月13日）

　　宏源证券：净利润大增26倍继中信证券披露净利润增长492.7%的年报之后，另一只上市券商宏源证券（000562）今日也公布了年报。年报显示，公司2006年实现主营业务收入5.2亿元，同比增长794.27%；净利润2.28亿元，同比增长2671.72%。

摊薄每股收益0.156元，净资产收益率6.48%。年报披露，宏源证券手续费收入同比增长1.85亿元，增幅达195.05%。2006年公司经纪业务实现收入3.20亿元，实现利润1.35亿元，同比增长1391.93％。另外，公司申购新股的收益率也有较大提高，年内运作收益率为106.08％，居行业前列。投行业务方面，实现收入总额0.46亿元，同比增长42.64%。另外，公司辅导和财务顾问（含独立财务顾问、股权分置改革、持续督导）实现收入1559万元。宏源证券早在1994年就在深交所挂牌，2000年9月获准开展综合类券商业务并取得主承销资格。去年的股改中，中国建银投资成为新的大股东并注入26亿元现金，公司也因此跻身于规范类券商行列。今年3月13日，宏源证券成为创新试点类证券公司。截至报告期末，宏源证券拥有50家证券营业部和17家证券服务部。2006年末，宏源证券总资产76.20亿元，同比去年增长1.27倍，居行业第20位；净资产35.19亿元，比2005年6.96亿元增长4.06倍，居行业第5位。年报认为，随着证券业整合的加快，行业集中度进一步提高，优质证券公司的优势将得到进一步强化，券商上市迎来高峰，创新将成为行业发展的主导力量。但是，目前我国证券公司业务结构总体上趋同，与市场行情的关联度较高，在股指创出历史新高的情况下，如果出现较大的调整，公司业绩可能受到一定的影响。同日公布的吉林敖东（000623）年报显示，投资广发证券获得了丰厚回报，公司实现主营业务收入7.7亿元，同比增长0.38％；但实现净利润3.88亿元，同比大增250.99％。每股收益1.35元，净资产收益率为21.85%。公司坦承，业绩增长的主要原因是公司投资广发证券利润大幅增长所致。公司拟每10股转增10股。年报披露，按照新会计准则，吉林敖东对于参股广发证券将依据相应的持股比例进行追溯调整，由此调增2007年1月1日的留存收益2.4亿元。

　　ST寰岛：重组又有新动作公司将以9993.76万元自有资金购得济南固锝48%和沈阳力源45%的股权重组之路上波折不断的ST寰岛（000691）又有新进展，潜在第一大股东海南光华、二股东实际控制人万恒置业今日宣布联手出击。根据公告，ST寰岛将以自有资金2400万元收购海南光华名下济南固锝电子器件有限公司48%的股权，以7593.76万元收购万恒置业旗下的沈阳力源电缆有限责任公司45％的股权。ST寰岛称，由于公司现有资产普遍存在盈利能力较差、发展后劲不足的困难，为切实提高公司的资产质量，提高资产的盈利水平，进而摆脱公司经营业绩长期低迷的不利局面，故公司拟与海南光华资产管理有限公司签订《股权转让协议》。目前海南光华正在与公司第一大股东天津燕宇置业有限公司就其所持公司3872.07万股股份的转让事宜进行谈判。今日公告显示，海南光华实际控制人董志强已被提名ST寰岛董事候选人。资料显示，济南固锝生产和销售二极管、整流桥等电子元器件及半导体芯片等电子元器件。2006年度实现主营业务收入1.79亿元，净利润1102.04万元。与此同时，ST寰岛还将用7593.76万元收购沈阳力源电缆有限责任公司45％的股权。公司称如果股权收购能够顺利实施，同时沈阳力源2007年度经营业绩不低于2006年，则将给公司带来至少447万元以上的投资收益。据了解，沈阳力源主营电线电缆制造、加工；铜杆、铝杆、镀锌钢丝制造、加工等。已经是ST的寰岛如何能以9993.76万元的自有资金购得上述两笔股权？公司称，万恒置业以现金形式代中国网络偿还1.34亿元债务已经正式生效实施，根据协议安排，至2007年6月30日万恒置业累计的还款金额将达到8700万元，同时该公司承诺将在条件许可的情况下争取提前还款。ST寰岛表示完全有能力以自有资金支付上述股权转让款。据了解，2006年7月，ST寰岛当时潜在二股东大市投资对公司进行资产重组，大市投资的战略合作方中国网络以其持有的汉鼎光电33.92%的股权与ST寰岛2.08亿资产及负债进行等额置换。但仅半年之后就发现，通过资产置换进入公司的汉鼎光电主要资产及经营存在严重问题，在资产置换交割时置入资产的账面价值与实际价值不符，后万恒置业允诺将代中国网络偿还其对ST寰岛的应付款项1.34亿元。

　　鞍钢股份：营口项目是新增长点鞍钢股份（000898）2006年实现的销售收入、利润均创历史最高水平。2006年实现主营业务收入545.9亿元，同比增长106.12%；净利润68亿元，同比增长229.24%；实现每股收益1.154元，同比增长64.39%。鞍钢在2006年完成整体上市以后，产量大幅提高，品种结构优化，产品盈利能力增强。另外，以新2＃、3＃高炉、新转炉及2150、2130生产线为核心的西区500万吨板材精品基地在2006年全部建成投产。2006年生产钢1516.68万吨，同比增长348.70%；生产钢材1402.35万吨，同比增长131.90%。公司收购鞍钢新钢铁公司100%股权后，新增热轧板、无缝钢管、硅钢、中板等产品。而产业链的完整，更使公司盈利能力增强。虽然2006年的钢材平均价格低于2005年，公司的毛利率仍增长了近10个百分点，达到了24.43%。随着鞍钢在2007年一季度调高了销售价格，毛利率水平将回升到2006年二、三季度的水平。鞍钢未来新的利润增长点主要包括两个方面。其一是已经投产项目产量的释放和一些技改项目的完成。如设计能力分别为500万吨的西区精品基地预计2007年产量将增加200万吨。其二是营口鲅鱼圈港钢铁项目。公司拟采取向全体股东按每10股配2－3股的比例进行配股，预计本次配股数量为11.87－17.8亿股，募集资金全部用于投资建设营口鲅鱼圈港钢铁项目。总投资226亿的鲅鱼圈项目，设计新增产能为生铁493万吨、钢500万吨、钢材488万吨，包括生产规模为200万吨的5500mm宽厚板轧机生产线、生产规模为96万吨的1580mm热连轧生产线、生产规模为96万吨的1450mm冷轧生产线，预计2007年以后陆续投产。营口鲅鱼圈港钢铁项目将在未来3年为公司带来产量的持续增长和业绩的增长。不考虑配股摊薄因素，预计2007和2008年鞍钢每股收益分别达到1.60、1.92元。

　　招商银行税收优惠将推动06年净利润增长税收优惠将推动06年净利润增长。招商银行于今日公告获得相关税务部门批准，员工计税工资可于税前扣除。招商银行是H股中最后一家获此优惠政策的上市银行，预计公司可因此少交所得税约9.05亿人民币。我们将招商银行06年净利润预测上调13%至69.8亿人民币，每股收益预测上调0.07元人民币。上调07年和08年盈利预测。我们认为只要人工成本增长低于利润增长，招商银行就可像其他H股上市银行一样在税前扣除员工计税工资。因此我们将07年和08年盈利预测分别上调12%和8%。零售业务稳步前进。截至06年底，我们预计招商银行信用卡用户数应提高至1,200万。同时我们认为招商银行可从银行卡业务交易量增长中获得较多的手续费收入。未来，虽然我们承认外资银行07年进入中国将加剧银行业竞争，但是我们仍然相信卓越的品牌、优良的管理和目前的客户基数将有助于招商银行在市场竞争中获胜。估值。招商银行A股目前正以4.1倍的07年预期市净率和28倍的07年预期市盈率进行交易；H股目前正以3.8倍的07年预期市净率和26倍的07年预期市盈率进行交易。考虑到招商银行在零售业务方面的竞争优势，我们认为该股较同业应有所溢价。因此我们对招商银行维持优于大市评级。

　　昆明机床重大合同公告点评昆明机床发布业绩预盈补充公告，2006年净利润同比增长超过300%，预计摊薄后每股收益超过0.26元，远高于市场预期。点评：我们看好大型、精密数控机床未来的发展，在中国重化工业进程中，昆明机床将充分受益；我们认为后续沈阳机床集团可能对昆明机床进行整合，公司实力将得到进一步发展，建议增持。（天相投顾）

　　雅戈尔06年年报点评公司公告预计07年一季度净利润预增250%以上。我们认为：根据公告披露的数据，预计公司07年一季度每股收益在0.47 元左右。由于公司此前已于2月26 日公告减持3012万股中信证券股权，因此这次的预增在意料之中。我们初步测算减持中信股权对公司一季报的每股收益贡献在0.38元左右。我们维持对公司07年和08 年每股收益0.92 元和0.66元的预测，其中08年的盈利预测没有考虑任何股权减持带来的收益，因此实际情况可能要远高于我们的预计。我们依然认为公司是深沪两市为数不多真正值得投资的蓝筹品种，07年起公司服装品牌业务将进入全新发展期，房地产业务渐入佳境，股权投资潜力巨大，公司估值将不断提升。鉴于公司股价自我们06年10 月23日给予买入评级以来，已经上涨了234%，调整评级为长期增持。（东方证券）

　　新安股份重大合同公告点评评论：新安股份4 月10 日复牌，公告与迈图（原GE有机硅）合资建立子公司，将10万吨/年有机硅单体装置装入该子公司，目前市场上对此出现了分歧，看空者认为：公司将只持有新项目51％的股权，同时新项目由于技术转让和重新设计的原因，可能进度上会落后，而且这次协议里面没怎么提到未来的深加工业务。对此，我认为市场的分歧正好是新安难得的买点：在有机硅行业里面，我们要比别人看得远才好。1.有机硅是目前化工子行业里面市场空间最大，行业增长最快者之一。新安股份通过这次协议将站在一个更高的平台上与国内的后来者竞争，人无远虑，必有近忧，虽然是好像损失了短期利益，但由此换来的在国内有机硅产业链中最有利的竞争地位是千金难买的：我们说的有机硅中间体是典型的非标准化产品，即同样的产品。品质不同，售价就会差很多。以前，国内的有机硅中间体只能做一些下游较低端的产品，而GE的技术则可以做全球最好的深加工产品。新安换来的是一个平台，这个平台，是国内有机硅企业近20年来梦寐以求的目标，未来的新进入者，对于新安的威胁将越来越小，因为大家根本就已经不是一个重量级的对手了：这好比是普桑和奥迪的差别。2.建立了系统性优势以后，新安未来的深加工产品规划将更加容易，也使得公司未来发展已经没有太多悬念了。而且将来GE在中国的有机硅下游工厂必然会向新安的子公司采购原料。3.自04年8月份推荐新安以来（那时我还在联合证券），新安的发展一直符合我的预期，这不是说我有多聪明，而是说新安一直在沿着一条正确的道路上前进。近一年来，我最担心的是一件事：如果将来国内民营的有机硅单体小厂都发展起来，新安是否还依旧保持快速的增长？这一次的协议可以说让我基本消除了这一顾虑，因为未来大家将不再站在同一平台上竞争了：普桑怎么会合奥迪竞争呢？4.我认为现在是新安难得的买点，：因为两年来我们一直盼望的事件发生了。我们看到的新安目标价位为45元，但是公司一直在超预期，因此股价有可能随着业绩超预期而超越这一目标。（国信证券）

　　中泰化学重大合同公告点评公司预告称，2007年第一季度净利润约为3000-3500万元，净利润同比增长170％－200％。点评：公司主营业务为氯碱产品的生产和销售，目前公司拥有25.9万吨PVC 年产能和23.9万吨烧碱年产能的生产规模，其中12 万吨PVC、10万吨烧碱产能于2006年第二季度完成。产能的扩张保证了公司第一季度业绩大幅增长。公司氯碱产能还将继续扩张。目前公司正在建设华泰公司氯碱一期技改项目，预计今年年底完成。在技改项目完成后，公司将新增12万吨PVC、10万吨烧碱产能。同时公司计划在在2009 年达到73.9 万吨PVC、63.9万吨烧碱生产能力。我们预计公司2007－2008年每股收益分别为0.73 元和0.87元，给予增持投资评级。（海通证券）

　　稀土高科重大合同公告点评事件：公司2007年一季度业绩同比增长1850%，2006年一季度每股收益为0.008元。点评：公司2006 年四季度每股收益为0.11元，2007年一季度按照同比增长来测算，每股收益为0.148元，环比增长34.55%，完全符合我们前期的预期。公司业绩增长的主要原因在两个方面：一是公司本身的产品分离能力增强，增加了钕等产品的生产量；二是公司在稀土矿的销售方面采取了加工费和钕等主要产品的回收制度，从而增加了主营产品的产量，提升了产品市场的销售价格。我们预计公司2007年、2008年、2009年每股收益分别为0.65 元、0.90元、1.20元，由于公司具有资源优势以及国家宏观调控对企业的发展将不断的产生利好影响，我们给予公司2007 年40倍的市盈率，目标价位30-35元，给予公司买入评级。（海通证券）

　　沪东重机重大合同公告点评沪东重机（600150）公告一季度净利润同比增长50％以上。平安观点：沪东重机此次业绩预增主要是指其船用低速柴油机部分的业绩增长，船用柴油机随着造船业的景气度和船价的攀升2007年生产的柴油机价格都要高于以前，预计外高桥船厂等拟注入的资产将会有更高的增幅，沪东重机作为中船集团整体上市的最主要的平台将继续收益造船业的景气和中船集团的发展战略。维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　三一重工重大合同公告点评三一重工（600031）今日公告一季度业绩大幅增长500％以上。平安观点：三一重工一季度业绩大幅增长的主要来源是其投资收益的大幅增长，同时其主营产品混凝土泵车的销售收入也增长40％以上，基本面好于预期，显示工程机械产品周期性回落没有市场预期的激烈，按照新会计准则计算的非经常性收益在2亿元以上。维持推荐评级。（平安证券）