宜科科技(002036)是一家服装辅料生产企业,主要从事衬布和里布的生产销售,目前具有黑炭衬800万米、粘合衬1200万米的产能。从企业经营角度看,与霞日的合作可以带来长期稳定的订单,并且在短期内实现出口的快速增长,即使作为OEM企业,公司也将获得巨额收益。
市场可能高估了公司三大项目的盈利前景:1、和霞日合作后,公司基本丧失了自创国际品牌的可能;2、由于里布项目的盈利主要取决于公司的销售能力,业绩增长更可能呈现平稳增长的趋势,公司销售网络难以在短期完成开发市场的任务;此外,市场还可能高估了里布产品的毛利率,里布的原料成本、加工成本和售价固定,理想状态下,毛利率最高约35%;3、大麻项目面临两大风险,一是技术风险,无论是降低成本工艺还是粘胶短纤的生产离实际生产仍有距离;二是市场推广营销风险。
国金证券分析师张斌认为,考虑到霞日订单转移以及公司自身发展,预计07-09年分别实现净利润27、58.2和75.9百万元,每股收益分别为0.241、0.518和0.675元,同比增幅分别为-55.8%、115.4%和30.3%。07年业绩降低主要是公司06年底向霞日出让衬布业务股权所致。根据比较分析,公司未来合理价格在20.72-23.31元之间,考虑到霞日订单转移风险较小,维持“持有”评级。
作者:唐彬 今日投资
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