银行业净利润增长2007年预计超过30%

    ●2006年业绩增长基本符合预期,净息差扩大、手续费收入快速增长、资产质量提高、有效税率降低是行业趋势。已公布年报的上市银行,2006年净利润同比增长31%,而且表现出四个明显的行业性趋势。

    ●2007年1季度上市银行业绩增长强劲。在信贷保持较快增长的同时,存贷款结构的变化、贷存比的提高,以及市场利率的提升,将使净息差持续扩大；中间业务收入快速增长与资产质量提高的趋势也在持续；税收政策调整发生在2006年底,这将使2007年1季度业绩同比大幅提升。预计中型银行净利润平均增速在40%左右,大型银行平均净利润增速在25%左右,其中兴业、招行1季度业绩增长很可能超过50%。

    ●业绩快速成长为银行股较高的估值水平提供了支撑。

    □中金公司 范艳瑾

    2006年上市银行业绩增长强劲,净利润同比增长31%,大型银行净利润同比增长约28%,中型银行净利润同比增长45%。

    2006年上市银行年报显示的行业性趋势包括：信贷规模稳健增长；净息差逐渐回升；中间业务收入增速加快；资产质量继续提高；有效税率降低。

    存贷款保持快速增长

    2006年央行采取了多种措施控制信贷的过快增长,但实体经济的强劲使得银行业人民币贷款增速达到了15.1%,其中大型银行约13%,中型银行贷款增速约21%。

    2007年前两个月信贷增速进一步加快到17.2%,反映了商业银行“早放贷、早收益”的经营思路,为全年净利息收入增长奠定了基础。虽然央行继续加强宏观调控,贷款增速可能会逐渐放缓,但仍能实现商业银行的全年信贷计划：大型银行约为10%至13%,中型银行约为20%。

    兴业银行2006年贷款增速约为34%,2007年信贷计划增速也约为28%,在上市银行中居于首位。

    净息差逐渐回升

    如同预期的,净息差从2006年3季度开始逐渐回升,这主要是由于：两次基准利率调整带来存贷利差的扩大；央行收紧流动性带来市场收益率的上升；银行主动调整贷款结构,降低了票据贴现的占比；股票市场活跃分流了个人定期存款,减轻了资金成本上升压力。

    中型银行净息差扩大幅度较快,工行和中行人民币资产的净息差却没有明显回升,这主要是由于债券投资收益率的下降。此外,工商银行2006年净息差下降幅度较大,也是因为2005年存在两个一次性因素：财务重组过程中大幅调低了850亿特别国债的票面利率；不良贷款剥离带来减值贷款应冲转利息收入的大幅减少。如果扣除这两个因素的影响,净息差只是相比2005年略有降低。

    中间业务收入维持增长

    2006年上市银行净手续费收入同比增长,主要来源包括：银行卡特别是商家回佣收入的快速增长；基金、保险和银行理财产品的销售；以短期融资券承销为代表的投资银行业务；国际结算与贸易融资相关业务。

    中型银行在较低基数上实现了净手续费收入的快速增长,其中民生银行高达176%的增速与收入计帐科目的调整也有关系。

    大型银行在较高基数上的较快增长和较高的净手续收入占比,表明了其在发展中间业务上的优势。

    大型银行规模经济显现

    2006年各家银行员工费用都呈现了较快的增长,但收入的大幅增长抵消了费用的增长,大部分银行成本收入比相比2005年有所下降。浦发和民生的成本收入比有所上升,反映了业务转型期的成本压力,也表明其成本控制需要加强。

    资产质量继续提高

    2006年上市银行的不良贷款净形成率都维持在了较低水平,从而使资产质量继续提高,减值贷款率(不良贷款率)相比2005年都有所降低,其中兴业、工行的资产质量明显好于预期。而且,除浦发、民生与交行外,其他银行减值贷款余额同比下降。

    上市银行准备金覆盖率相比2005年都有不同程度的上升,其中兴业、华夏、工行、交行、中行等加大了拨备力度,信用风险成本有所增加。目前,招行、浦发、兴业和民生的准备金覆盖率都超过了100%,为未来几年利润的快速增长奠定了坚实的基础。2006年中银香港实现了约30亿元的准备金回拨,这一趋势能否持续还值得关注。

    1季度净息差将持续扩大

    净息差扩大幅度可能是导致2007年业绩超越预期的因素,特别是考虑到：2006年净息差呈“V”字型走势,2006年4季度净息差较高,这将延续到2007年1季度；贷款长期化与存款活期化的趋势；资本市场分流个人存款,使行业贷存比提高；市场收益率正在稳步上升。

    业绩成长支撑高估值水平

    2007年和2008年上市银行净利润增速在30%以上,2008年A股银行和H股银行的加权市盈率却只有21.4 倍和14.6 倍。在宏观调控措施持续出台的背景下,上半年银行股会呈现区间波动的走势,但业绩快速成长为银行股较高的估值水平提供了支撑。

    A股银行2季度首选为兴业与招行。在核心资本充足率超过8%的情况下,兴业2007年和2008年利润增速超过50%。招行目前与浦发、民生的估值溢价低于历史平均水平,而且2007年业绩增长可能超越预期。H股首选为“招行+建行”组合。