燕京啤酒(000729)估值基本合理 存在一定交易性机会

　　2006年，公司共生产销售啤酒333万千升，同比增长16.84%，加上受托经营企业共生产销售啤酒352万千升。公司实现销售收入61.22亿元，同比增长15.21%；s实现主营业务利润15.73亿元，同比增长16.38%；实现净利润3.07亿元，同比增长10.89%。

　　2006年，全国啤酒行业规模以上企业实现销售收入838.8亿元，同比增长16.37%，实现利润总额36.76亿元，同比增长25.8%，高于收入的增长。而燕京啤酒作为行业龙头企业，收入增长与行业增长基本同步，而利润增长速度低于行业整体增速，盈利能力有待提高。

　　公司采用主品牌+副品牌的发展模式，燕京啤酒在全国区域销售，漓泉牌、惠泉牌、雪鹿牌分别在广西、福建、内蒙为核心的区域销售，有效地发挥了地方品牌的区域强势地位，形成了北京、广西、内蒙、福建、湖北五大优势竞争区。

　　2006年，公司啤酒平均吨酒价格为1839元，比2005年上涨15元/吨，保持2002年以来的上升趋势，产品结构调整对吨酒价格上升有一定贡献。

　　公司制定了到2010年，燕京啤酒产销量达500万千升，进入世界前八强，成为世界级的大型啤酒企业集团的目标，产量复合增长率需要达到10.7%，投资需要30-40亿元。

　　由于啤酒行业竞争较为激烈，市场投入较大，燕京啤酒期间费用率整体呈上升趋势，预计短期内不会有明显改善。根据我们的业绩预测，公司目前股价对应的2007、2008的PE值分别为41.1倍和38.1倍。借助奥运会预期，公司股票存在一定交易性机会，但目前估值基本合理，我们维持中性评级。