2006 业绩基本符合预期 公司完成主营业务收入22.9亿元，同比增长26.4%，实现净利润5.49亿元，同比增长28.1%。每股收益1.06 元，基本符合我们的预期。分配预案每10 股送4元。 管理费用和财务费用增加较快管理费用同比增加31%，达到2.27 亿元， 增加原因：① 公司加大了研发投入，共发生2430万元研发费用；②2007年公司部分合资企业将进行人员分流，根据国家的相关规定，公司计提这些员工在原中方投资单位工作期间的经济补偿费用1597万元。
财务费用同比增加36%,达到1900 万，增加主要系公司2006 年借款同比增加1亿所致。 投资收益同比增加31%公司2006 年投资收益达到5.76亿元，同比增加31%。其中上海锅炉厂投资收益贡献325.93元，占净利润的比重达到61%。其余上海西门子开关、西门子高压开关、上海阿海珐变压器等合资公司净利润增长较快，上海施耐德配电电器、上海施耐德工业控制、上海ABB变压器净利润保持平稳，而日立家用电器亏损，减少投资收益2142万元。我们认为上海锅炉厂在未来三年内的业绩会好于市场预期，下属的输变电合资大部分已完成了创建初期的产品试生产和市场开拓期，进入比较稳定的发展期。而唯一亏损严重的日立电器公司今年有望剥离出去。由于这些合资公司都是外方控股，给公司的投资收益带来了一定的压力。目前公司新成立合资企业已逐步转为中方控股，如2007年3月，公司与加拿大森瑞克斯有限公司组建了上海电气森瑞克斯电力电子有限公司，其中公司占有51%的股权。维持投资评级“最优-2”我们维持对公司07、08 年的EPS 预测为1.41和1.56元。我们的观点仍然是公司输变电业务所占比重会逐步增加，而发电业务贡献也会好于市场预期，所以应给予其合理的估值。自我们上篇报告推荐以来，公司股价已上涨50%，达到我们的目标价28.9元。但我们认为公司是安全边际很强的良好品种，和同行业公司相比公司的估值仍然偏低，公司近期可能会有一些资产变化，我们会密切跟踪，维持“最优-2”的投资评级。（信息来源：光大证券）年报业绩略低于我们的预期。今日上电股份公布2006 年年报，2006 年公司实现主营业务收入22.9亿元，净利润5.49亿元,分别比上年同期增长26.4%和28.1%，每股收益摊薄后为1.06元，略低于我们的预期。主营业务做强仍需时日。年报披露上电股份2006年输配电产品销售收入为9.16亿元，销售收入的增长高于我们的预期，但由于产品成本增长更快，毛利率有所下滑。另外公司成套业务的销售收入为6.71亿元，基本符合我们的预期，成套业务的毛利率达到4.75%，毛利率的增长趋势令我们对公司该项业务的发展谨慎乐观。不过公司进出口业务仅为7.52亿元，微幅上涨8%，显示公司主营业务收入的重心正不断地转向产品制造，这是主营业务的可喜变化，但由于研发费用的大幅增加，公司主营业务仍然亏损，公司主业做强仍需时日。投资收益仍将继续看涨。公司年报披露2006年上海锅炉厂贡献投资收益3.36亿元，西门子开关、西门子高压开关，施奈德电器、施奈德工控等合资公司的贡献利润均符合我们的预期，但日立电器的继续大幅亏损在意料之外，2006年下半年公司预期的整合出售计划未如期完成，另外阿海珐变压器的盈利状况也略低于我们的预期。从合资公司的总体情况来判断，投资收益的贡献基本反映了国内输配电行业向好，输配电企业盈利能力快速增长的总体趋势，我们对输配电合资公司提供的投资收益继续看涨抱乐观态度。盈利预测及投资建议。虽然上电股份2006年的业绩增长略低于我们的预期，但我们对公司参股的众多合资公司的发展趋势看好。根据2006年年报我们修正了未来三年的盈利预测，2007-2009年的EPS 分别为1.24、1.30 和1.35元。目前公司市盈率为22.62倍，根据目前市场上输配电龙头股的估值给予参股公司适当的折
扣，公司股价在合理区间内，我们维持“增持”的投资评级。
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