年报点评:海螺水泥(600585)

　　2006年，公司实现主营业务收入152.46亿元，增长40.83％；实现净利润14.28亿元，增长250.94％；每股收益1.14元，高于我们原先的预期。利润分配预案每股派现金0.20元。评论：2006年，公司水泥与熟料的产销量同比增长33％，收入同比增长40.83％，而净利润却出现了成倍增长，各项利润率指标大幅提高。

公司水泥毛利率同比提高6.31个百分点，熟料毛利率提高6.54个百分点，净利润率同比提高5.60个百分点。利润率的提高则来自于产品价格上涨和能耗下降的双重影响。公司的利润率提升速度高于我们原先的预期，我们将根据最新的情况调整对公司的盈利预测，并重申“增持”评级。（信息来源：天相投顾）海螺水泥（600585）公布年报，2006年实现主营收入152.46亿元，同比增长40.83%；实现净利14.28亿元，同比增长249.1%，折合每股收益1.14元；净资产收益率20.25%，同比上升13.13个百分点。平安观点：公司06年盈利较上年大幅增长主要系销量及销售价格的上升，生长成本下降。报告期内，集团水泥和熟料销量7551万吨，同比增长33％，其中出口水泥和熟料1396万吨，较上年增长66％。集团各产品销售价格稳定上升，全年综合平均价格为201.9元/吨，较上年上升了6.2%。因此，公司主营业务毛利率，同比上升6.3个百分点。06年，公司三项期间费用的比率较上年也有所下降，费用处于较好水平。06年补贴收入为2.64亿元，与06年相比同比上升169.4%。维持“强烈推荐”评级。（信息来源：平安证券）业绩基本符合市场预期。年报显示，公司06年水泥、熟料综合销量7551 万吨，同比增长33％；实现主营业务收入152.46亿元，同比增长41％；实现净利润14.28亿元，同比增长251％，每股收益1.14元。高增长得益于行业复苏和规模效应；所在区域市场（华东、华南）结构调整抢得先机。定向增发影响深远，新起点引发更高期待。公司定向增发的完成将是公司管理层及员工真正“当家作主”的开始，积极性的提升和治理结构的完善将对公司未来运营产生深远影响，将进一步提升公司在管理、规模、技术、成本、战略布局等方面业已显现的综合竞争优势。市场整合战略启动将加速提升公司区域市场影响力。随着公司在华东和华南地区市场份额的提升，以及区域内市场空白点的趋少公司拟启动市场整合战略，以股权为纽带与区域内主要企业联手提升对区域市场价格的影响力，通过影响价格来逐渐实现盈利模式的变革。风险因素：宏观调控和能源价格波动。业绩预测、估值及评级。我们假设公司07年综合销量9000万吨，售价上涨5%（相关业绩对售价的敏感性分析请见表4），毛利提升至33.81%，经模型测算，公司定向增发3.1亿股摊薄后07、08年EPS 分别为1.80 元和2.80 元，我们提升目标价至50元，折合07、08年动态市盈率分别为28、18倍，维持“买入”评级。