顶级券商锁定未来4大金牛股

　　格力电器稳健踏实值得珍藏

　　东方证券张小嘎

　　虽然空调行业依然没有新的故事发生，但即便是在行业遭受极大困难的2006年，格力电器作为行业龙头依然保持稳健成长。伴随中央空调业务的成长，龙头企业的地位将会更加突出。

　　格力电器2006年销售增长30%，其中国内增长26%，而国际市场增长达47%。国际市场快于国内市场增长一方面源自全球产业转移仍存在发展空间，另一方面是因为出口市场行业集中度快速提高。

　　虽然在2006年原材料价格高企，在公司产品均价提高10%-15%的水平下，公司毛利率水平与去年相比仅略微下滑，总体费用率控制较好，汇兑损失的减少带来财务费用同比下降较多。

　　与其他龙头公司不同的是，格力自建了独特的营销渠道，营销渠道的管理由与格力无股权关系的区域营销公司管理，正是有效的管理才使得格力销售保持了稳定的增长。市场对格力的渠道有着过分的担心，其实在区域销售公司层面，公司产品一部分也通过家电连锁卖场销售，而在未来的中央空调时代，家电卖场的影响会更加弱。

　　未来的家用空调市场预期年均增长在5%-10%左右，而中央空调预期增长在20%-30%，市场需求保持稳定缓慢增长的态势。这其中，行业龙头公司依然会保持较为强劲的增长，市场占有率逐步提高，竞争趋向缓和。我们预计格力电器2007年、2008年依然能保持20%以上的增长，维持增持评级。

　　关键数字：最新股价为20.17元。目前共有16家机构对其做出评级，其中，8家“买入”，8家“增持”。

　　海螺水泥应给予更高的市盈率

　　招商证券李凡

　　2006年，海螺水泥实现主营业务收入1524628万元，较上年增长41%，净利润142793万元，较上年增长251%，每股收益1.14元，大幅度超出预期。

　　成本的下降和销量的增长是盈利增长的主要原因。在42.5级水泥销售比例提高了8个百分点的情况下，公司的单位生产成本却由146.11下降到142.30元，说明公司的成本控制起到了明显的效果。我们初步测算如果剔除产品结构性调整的因素，公司产品均价的提升幅度应该在5-8元。这说明公司所属主要区域的价格在2006年并没有大幅度的上涨。

　　由于公司利润大幅度提高并不是基于产品价格上涨的，应给予更高的市盈率水平。一般观点认为周期性行业公司的估值应该随着利润从谷底的逐渐回升而不断下降。我们认为这是对靠价格驱动的公司而言的，因为对于一般的周期性投资品，产品价格是行业景气周期的指示剂。随着产品价格的上升，行业周期的高点逐渐到来。而对于在产品价格上升幅度不大的情况下，出现依靠自身成本控制力提升而导致的利润恢复，并不表示行业的周期已接近高点。因此这种利润的提高不需要伴随着市盈率的下降。而目前公司的动态市盈率水平与2005年利润最低谷时的动态市盈率水平基本一致。因此我们认为在未来的两年里，公司的股价将仍然随着公司由于成本下降和销量增长所带来的利润增长而同步增长。

　　2007年的资本支出着重在精细化管理的投入。2007年的资本支出大幅度增长一倍左右，除了预期之中的1150万吨的熟料和1500万吨的水泥生产线建设以外，主要是余热发电项目由原来计划投产的6.8万千瓦提高到了12.8万千瓦。这主要是考虑到能源成本的一再上升，延续了精细化管理的管理思路。

　　兼并收购可能逐渐成为公司产能扩张的另一途径。在全国新型干法比例提高到50%左右的情况下，市场集中度的提高就不能单纯依靠自建的新增产能，这将导致大量的重复建设，所以兼并收购将成为公司未来产能扩张的又一主要途径。

　　我们预计2007-2009年公司的每股收益分别为1.75、2.23和2.99元。以相对2008年23倍的市盈率水平，未来6个月合理的股价水平为50元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。关键数字：最新股价为40.02元。目前共有21家机构对其做出评级，其中，10家“买入”，9家“增持”，1家“中性”。共2页1末页

　　 苏州高新房地产业务进入收获期

　　银河证券丁文

　　苏州高新将从由住宅地产为主向住宅、商业地产并举。同时随着承担的动迁房和基础设施开发的逐步完成，公司商业地产和住宅地产的开发进程加快。

　　公司实际控股了新港、新创和永新置地3家在苏州很有实力的房地产开发公司，增强了公司房地产开发的实力。公司背靠大股东，在高新区发展房地产具有很多优势。

　　公司目前在建的房地产项目建筑面积将近150万平方米，除去2006年已经结算的面积，至少还有100万平方米可供结算，这些项目从2007年开始陆续进入结算期，2008年将进入全面的收获期。目前的项目和土地储备达200万平方米以上，按照每年50万平方米的销售进度，足够公司未来4年的开发和销售。

　　公司还有许多潜在的可用于商业开发的存量资产，如苏州乐园、狮山广场、钻石金粉厂商业项目。因此公司具有开发商业地产和旅游地产的天然优势。并且这些存量资产按照目前的地价已经升值了很多。

　　水务方面，公司及其大股东具有地区垄断优势，目前公司污水处理属于地区独家经营，自来水公司由公司控股大股东苏州高新集团控股，待培育成熟后，可能会逐步注入上市公司，成为上市公司的新的利润增长点。

　　在不考虑水务等其他业务增长的情况下，公司2007年和2008年净利润增幅将分别达到19.47%和94.8%，每股收益分别为0.38元和0.74元。公司合理价位应在13.3-14.8元，给予“推荐”评级。

　　关键数字：最新股价为10.36元。目前共有3家机构对其做出评级，其中，2家“增持”，1家“中性”。

　　宏达股份民间矿业巨擘加速崛起

　　联合证券叶洮

　　由于全球锌矿资源的稀缺性，而且锌金属的再生性差，因此供应紧张将长期对锌价构成支持。我们认为，拥有锌资源的企业获取较高收益的局面将长期存在。

　　宏达股份最大优势在于资源，每股锌铅资源储量35kg，远大于驰宏锌锗（除权后8kg/股）和中金岭南（9kg/股）。

　　宏达股份的资源优势正在迅速转化为强劲的盈利能力。公司的“王牌”——金鼎锌业由于锌精矿100%自给，所以锌价上涨对公司业绩的传导最为通畅，其2006年销售净利润率高达53.5%。而以外购锌精矿为主的锌业股份及株冶火炬的销售净利率只有3.6%-6.8%。此外公司2006年单吨净利润等经营指标也遥遥领先于国内任何一家锌类上市公司（包括驰宏锌锗）。

　　金鼎锌业的静态资源量，允许其在精矿自给率保持100%的前提下，将锌产能由现在的14万吨扩展到未来40万吨（30年开采保障）。仅考虑云南金鼎锌业的利润贡献，预期2007年宏达股份每股收益可达2.32元（假设锌价为28000元/吨）（未考虑增发摊薄），净利润将同比增长50%以上；2008年对应每股收益在3.01元（假设锌价为27000元/吨），净利润同比增长60%。

　　磷化工行业方面，因2005年、2006年产能过剩，产品价格下跌，导致行业利润下降。但需求增长、产能压缩和产品附加值提高，势必引起产品价格和销售毛利率的回升，2007年一季度，各主要磷化工产品价格开始上涨，行业已呈现复苏迹象。

　　我们认为，宏达股份的磷化工业务2006年已经处于谷底，2007年将向好的方面发展。我们对公司在磷矿资源方面的努力保持乐观。

　　在今后数年内，公司因为锌资源方面的绝对优势，得以连续扩大生产规模。在锌价相对稳定的假设下，我们认为公司业绩有望实现连续高增长。

　　我们预测公司2007年、2008年EPS分别为2.55元/股、3.34元/股（2008年考虑增发摊薄），按2007年20倍P/E估值为51.00元/股，对应2008年P/E为15.27X。而采用资源价值估值，则公司合理价值为58.83元/股。

　　综合考虑，我们认为公司的价值底线为51.00元/股，合理价值中枢为58.83元/股，评级为“增持”。关键数字：最新股价为33.90元。目前共有14家机构对其做出评级，其中，2家“买入”，11家“增持”，1家“中性”。共2页首页2

　　作者：中国证券报