交行缩量发行两种动因

    在可能高启的IPO定价面前,200亿左右的预定融资规模,使得交行将原定的45亿股发行规模缩减至31.9亿股。

    4月12日,证监会网站上正式披露了交行的招股说明书,将发行3190350487股。

    “由于A股市场已有大批银行股,接下来还有多家银行要上市,考虑到银行板块的权重,证监会方面希望交行缩小发行规模,所以交行原定的45亿股发行规模缩减到31.9亿股”,负责交行上市的一位投行人士表示。

    定价预期飙升

    由于IPO的预期定价提高,交行A股的发行规模将从45亿股缩减到31.9亿股。“交行确定发行A股时,H股的价格只有7元多,当初预计的A股发行价大概为5.5-6块,按照银行股A股价格比H股溢价30%-50%的情况来推算,目前交行H股价在8.20左右,因此,交行的定价预期已经在8块以上。也正因为如此,受到证监会要求的交行A股融资200亿元的规模限制,发行规模缩减为31.9亿股。”知情人士称。

    交行人士称：“我们希望交行发行A股的价格遵循三个原则,一是体现价值；二是平衡新老股东利益；三是有利于持续发展。”

    与此同时,交行法人股的交易价也在近日创了新高。在长江产权交易所拍卖的交行法人股价格为6.53元,此次交易的1730.6万股交行法人股是芜湖市建设投资公司委托其对外公开挂牌转让的,竞价起始价为8300万元,有6家机构参与了交行的法人股竞价。

    事实上,交行法人股从2004年就炙手可热,那时候的价格是2块,参照的是汇丰入股价1.86元。随着交行两地上市预期的提高,交行法人股的价格也开始飙升,一度涨到了2.5元。

    随着交行在香港上市,交行法人股开始出现了“惜售”,“惜售”的主要原因是交行从香港上市之初,就很明确的公开宣称要回归“A”股。

    交行近期公布的年报显示,2006年实现净利润122.74亿元,同比增长32.71%；每股收益为0.27元,增长22.73%。如果按照7块左右的定价预期,交行市盈率大概为30倍左右。

    据交行人士表示,交行募集的资金将主要用于补充核心资本,如果有好的项目,可以进行并购,从而实现股东收益最大化。在净利润年增长30%左右的情况下,发行A股对ROE(股本回报率)的中长期影响不会很大。

    买交行什么？

    虽然银行股在二级市场的表现已不如当初,但是交行凭借国有控股第五大银行、中国银行业改革的试点、与汇丰的紧密合作这些概念,仍然获得了二级市场的高度认可。

    “我们会去进行申购。从价值投资的角度来看,我们比较看好交行,主要是交行未来的综合经营试点、零售银行业务以及良好的内控能力。对于一家商业银行来说,风险管理和内控机制非常重要。在这一点上,交行应该比很多银行都好一些。”一家基金公司投资总监表示。

    交行高层对于交行的经营理念转变有一个很好的描述：“从分行的反馈情况看,全行经营理念正逐渐从追求规模最大化、以规模扩张带动账面收益增长,向价值最大化转变；从没有资本成本概念,向重视资本成本转变；从习惯于风险事后处置,向重视全面风险管理、风险全程管理转变；从热衷于发展传统的存贷款业务,向发展经济资本回报率高的中间业务和零售业务转变,保证了全行战略在分支机构的贯彻实施。”