周一机构早间看市

　　广发基金远见还是随机今年以来，国内股市仍然一路上涨，但去年表现相当好的股票今年却收益一般，比如食品、房地产股票的整体收益就非常低。与酒类股票因估值较高而受到上涨压力不同，房地产的股票更多地是受政策调控的压力。

不过这个政策并不是今年才颁布的，实际上为房地产企业指明了两个发展方向：低毛利的开发型地产公司和持有型商业地产的公司。如果房地产企业在3年前就给自已明确这两个发展方向，那么这种税收就几乎没有什么影响。但问题是要抵御卖高价的诱惑，专注于速度其实并不容易，而要想拥有大量高档写字楼就更不是一般公司所能做到的。商业世界充满类似的选择，比如以价格取胜还是以品牌竞争；以销售为核心还是以技术为先导。两种策略很难说哪一种更高级，不同的企业，在不同市场和阶段，会有不同的结果。一般小企业很难选择更有远见的策略，采取短视的随机策略赚第一桶金是最迫切的需求；但要想成为行业的领先者，却一定是深谋远虑的战略执行者。如果一个市场处于快速发展阶段，随机的策略更容易获利，而有远见的战略却因为牺牲了眼前的利益，并不是最优选择；但如果像前两年中国的手机市场那样市场出现转折，以模仿为策略就遭受重大挫折，而有远见的策略才会使一些优秀公司脱颖而出占领竞争的制高点。股市的投资者也时刻面临着这样的选择。尤其是今年的股市，充满各种信息，每个人都似乎具有点石成金的能力，任何风吹草动都可能让股价一飞冲天。但无论古今中外的历史都告诉我们，没有价值基础的股价上升几乎都是起于尘土，复归尘土。只是从今年的市场表现看，基于价值的投资虽然仍有不错的收益，却并不是获取收益的最优策略。所以现在投资者都面临一个选择：如果抵御短期收益的诱惑，只投资研究清楚的公司，好处是可以不必在意大盘是否太高，调整是否会出现；如果选择随波逐利，优点是可以迅速获利，但市场任何方向性的变化都让人忧心忡忡。

　　渤海投资红色星期一或可期待上周五A股市场尾盘出现了跳水走势，而且并未出现前期大盘盘中跳水但迅速被汹涌买盘重新收回的有惊无险的走势，似乎给本周的A股市场带来了不佳的预期。有望形成红色星期一对此，笔者认为大可不必过分担心，因为上周五未见汹涌买盘，主要是因为周五流传着种种不利传言，而三普药业关于因股价异常波动，证监会对公司立案调查的公告更是强化了不利传言的杀伤力，所以，资金不敢大举入场。但从周末的消息面来看，并未有不利政策出台。新动向带来新热点一季度的业绩增长是近年来A股市场所没有过的：业绩预增公告如过江之鲫，业绩增长超过3倍以上暴增个股俯拾即是。山西焦化、稀土高科等诸多个股公布了业绩增长超过10倍的公告。这给A股市场带来了新的做多品种：凡是业绩增长超过300%以上的个股，大多能够出现一个涨停板且随后还会拉出一根长阳K线的K线组合，一季度业绩预增股已悄然成为A股市场新的市场热点。与此同时，资金流向也出现了三大新的动向：一是二、三线蓝筹股纷纷走高，在上周五的盘面中最为典型，那就是一批酿酒食品等个股出现在涨幅榜前列。二是产业政策导向受益的个股得到了新多资金的关注。比如在战略矿产资源实施保护性开采的呼声下，具有战略矿产资源特征的稀土、锡、磷矿等产品价格迅速上涨。三是中小板块具有产能扩张或新的利润增长动力的个股，也有新多资金持续流入，比如产品价格上涨的鑫富药业、华峰氨纶等个股。重点关注两大板块正因为如此，笔者建议投资者重点关注两大板块：一是近期有新多资金明显关注的新强势股，较为典型的有时代科技、广济药业、威远生化、红星发展、金瑞科技等细分行业龙头股。同时，对巨资拥有金融重估题材的东方明珠、华资实业等个股也可跟踪。另外，对产业政策导向有利于行业优势的个股也可跟踪，浏阳花炮、久联发展、南岭民爆等个股就是如此。二是具有安全边际且具有一定股价想象空间或题材估值溢价预期的二、三线蓝筹股，比如说电力股中的川投能源、国电电力、大唐发电、华电能源，再比如说港口股中的天津港、营口港等。另外，对华东医药、中铁二局等优质股也可跟踪。

　　招商证券A股仍有50%左右上升空间在意识到盈利超预期增长现状之后，我们已经及时修正了对二季度行情的预期。这里主要讨论两个主题，一是业绩浪行情的空间及投资思路，二是中国资本意识苏醒下的资产注入潮。中国资本意识的苏醒催生资产注入潮。股改完善了资本的意义，A股牛市大幅提升了资本的价值，使中国的资本意识开始苏醒。这种变化首先体现在国有资本层面上，也同样深刻体现在民营资本层面上。中国资产的资本化进程由此开始加速，整体上市与资产注入成为重要方式。整体上市与资产注入是股改后的另一场盛宴。整体上市与资产注入是股改的必然延续，中小股东在中国资产资本化过程中将获得实质性利益：预计1/3数目的相关公司平均将获得20%以上的业绩增厚与市值提升效应。在对整体上市与资产注入潜在收益量化分析基础上把握投资机会。拟收购资产规模相对较大、二级市场估值较高从而收购定价折扣较大的公司，将为投资者带来较大超额收益。那些本身即具备业绩支持、并具有相对明确的整体上市与资产注入预期的公司值得给予更多的关注，当预期最终兑现之时，投资者仍将获得可观的超额收益。盈利超预期增长催生牛市业绩浪。生产效率的持续提高、需求的旺盛增长使企业在国民经济收入分配中始终处于有利地位，资产注入与两税合并等进一步保证了上市公司能够长期获得超越经济增速的利润增速。一季度上市公司盈利超预期增长正在使市场不断向上修正未来三年盈利增速预期，并使得给予2007年盈利30倍PE的动态估值成为可能。我们认为在本轮业绩浪行情中，A股市场从3月初均衡点位算起将具有50%左右的上升空间。而宏观紧缩将确保经济高速平稳运行趋势、资产供给压力加大难以改变资金过剩的供需关系、股指期货推出将增强市场波动性但不改基本趋势，这些事件即使存在负面影响也将成为业绩浪行情中的次要因素。克服泡沫恐惧心理，把握牛市业绩浪、追随资本意识苏醒，投身资产注入潮。二季度在继续挖掘整体上市与资产注入带来的投资机会外，我们建议对以下行业进行超配：银行因整体盈利加速增长趋势而至少应给予平均配置，证券因盈利爆发式增长而成为我们建议首选的超配甚至是重配的行业；地产的调控政策兑现将成为股价上涨催化剂；钢铁、石化（化工）、建材等基础原材料行业正处于景气最为繁荣且有望持续的阶段中，2007年上半年盈利将出现持续的超预期增长；煤炭、电力共同面临淘汰落后产能政策而可以同时看好；产业景气轮动下一阶段将进入对汽车、家电、船舶制造、工程机械等制造业最有利的时机，可视为长期增加配置的方向；饮料、零售、服装等在非周期性消费品行业中盈利增长将相对更快。

　　渤海投资阴线难阻牛市步伐持续盘升的A股市场在上周末终于放慢脚步，尤其是上证综指在周五尾盘出现近期罕见的跳水走势，尾盘虽略有回勾，但依然下跌12.76点，从而在日K线图上留下一根意味深长的阴K线。不过笔者认为，阴K线并不会止住牛市步伐。从近期盘面来看，每个交易日都有盘中跳水的走势出现，但在上周的前四个交易日均被如雨买盘托起，大盘不跌反而大幅上涨，走出了有惊无险的走势，这意味着在盘中就完成调整。但上周五却并未有如雨买盘出现，之所以如此，业内人士认为是因为当日盘中流传着各种版本的利空传言，且时值周末的敏感时间点，因此，场外新资金抑制了抢盘激情，大盘也就难以在当日绝地反攻。但笔者认为，A股市场因此降温的可能性并不大。一是因为在调控技巧方面，管理层更倾向于市场化的举措。而市场化的举措在短期内显然无法解决资金流动性过剩的格局，从而使得资金在周末充分消化上周五走势后，自然会再度蜂拥而来，也就将继续推动大盘再度走高。二是虽不排除局部板块有资金人为炒作迹象，但目前A股市场的上涨其实有着极强的业绩基础。据券商研究所的策略报告称，2006年上市公司业绩有望增长40%以上，而2007年一季度预喜公告中业绩增长10倍、20倍的上市公司比比皆是，这也显示出上市公司在2007年仍有望取得30%以上的增长。如果再考虑到2008年的两税合一因素，2008年业绩也有望有20%以上的增长速度。正因为如此，以2008年业绩推算，沪深300的平均市盈率有望降至20倍。如此就意味着A股市场迎来了股价涨、估值降的黄金牛市，面对如此的业绩推测，场外资金会止住涌入市场的脚步吗？

　　航空证券3500点之上调整压力增强投资者心理的变化、技术层面的调整要求或、是一些不明朗的政策预期，甚至是临时的市场传闻，都会引起市场的短期波动。自突破3000点以来，一路上涨到目前的3500点之上，期间市场没有出现象样的调整，因此在累计了一定涨幅后，市场自身的调整要求也越来越强。牛市也并非只能一路上涨，因此在经历了4个星期的连续上涨后，近期出现调整的可能性在加大。盘面情况表明，上周的上涨并不轻松，由于各类资金和投资者的操作方式不同，试图规避技术调整或中期调整的动机一直存在，因此上周出现多次盘中快速调整的情况。其中快速下跌幅度2%左右，即跌幅超过60点以上的调整有三次，周五更是以尾盘跳水方式结束了连续阳线组合。在整体阶段涨幅并不算大的情况下，反复在盘面上表现出的这种调整，表明处于以前从未经历过的历史高位，投资者的心态非常谨慎，毕竟我国证券市场的历史只有十几年，我们没有过黄金十年的经历，牛短熊长的经验一直在影响着投资者的思维和行动。上周沪市连续5天的交易量保持在1400亿以上，基本呈逐步放大趋势，但是每天的涨幅却出现逐渐缩小趋势，周一至周五的日涨幅分别为：2.26%、1.33%、1.47%、1.02%、-0.36%。因此从指数的量价配合上表明，市场连续上涨后，调整的要求在增强。上周五两个市场又同时再次创出历史天量，对于近期不断刷新的成交量，应从以下两个方面分析。一是增量资金的流入。由于财富效应和社会资金充裕，资金由储蓄和其他领域流入市场的趋势非常明显，投资者开户数量和基金发行数据表明，这一趋势目前仍在不断强化；二是在经历了近一季度的箱体调整和近200%的换手后，市场资金面没有显示出减少迹象。表明前期出于各种考虑，为了规避中期调整而暂时观望或抛售筹码的资金并没有选择离开市场，最近资金再度回流市场的迹象非常明显；三是伴随两市总市值突破14万亿，市场日均成交量由年初的1000亿放大到近期的1500亿，本轮上涨过程中保持着高成交量和较高的换手率，相当比例投资者的短线心态导致了近期短线交易密集。在刚刚脱离了箱体整理格局后，投资者对于本轮上涨的高度普遍比较谨慎，技术上没有了压力和阻力位，反而令投资者失去了目标，持股信心容易发生动摇，套牢盘和获利盘的转换，使得市场更容易出现波动。这也许是目前市场产生的新特征，从市场表现和资金面看人气很旺，但是的确缺乏信心的支持。增量资金的不断加入和存量资金回流市场，对于市场中期继续向好具有非常积极的作用，但是投资者在目前点位的心态，将影响短期行情的发展。如前所述，虽然诸多因素和政策预期表明，市场正处于快速发展的良好阶段，但是牛短熊长的历史经验、市场容量、投资者结构等方面的局限性，影响着投资者操作行为并不时扰动市场。在这个阶段市场产生了一系列的必然现象，如投资意识增强、居民储蓄流向证券市场、市场扩容仍然低于投资需求、缺乏牛市思维和价值投资理念、投资者结构和投资者教育等。只有在经历了经济持续增长、蓝筹公司群体不断成长并真正成为经济晴雨表、牛市反复深化、价值投资逐步成为主流的良性发展后，我们的市场才具有了成熟市场的基本特征。因此，从目前情况看，市场需要合理的调整，同时牛市观念需要进一步在市场中得到深化。