国信证券：市场逐步步入高估值阶段

　　 ·贵州茅台(600519)深度报告—维持“推荐”评级：中国茅台，世界之醉

　　·国电电力(600795)—下调评级至“谨慎推荐”：拟增发收购项目对当年业绩增厚有限

　　·大扬创世(600233)—维持“推荐”评级：非经常性损益使一季度业绩同比增长100%以上

　　·武钢股份(600005)年报点评—维持“推荐”评级：产品结构优化，公司未来高增长

　　·锦江投资(600650)—维持“推荐”评级：惠理基金相中的价值型公司，投资投机两相宜，目标价19 元-23 元

　　·三精制药(600829)年报&一季报点评—维持“谨慎推荐”评级：业绩复合预期，一季度现金流大幅下降

　　·外运发展(600270)—维持“推荐”评级：做中国的UPS，估值有望再提升，目标价上调至21 元

　　·石化与化工周报：中石化—炼油毛利继续上升，为业绩增长焦点；BDO—价格仍有支撑多空因素博弈，油价继续高位盘整本周，因伊朗扣押英国水兵事件缓和，国际油价大跌，同时原油库存大幅上升也促使了油价下跌；但IEA称OPEC三月产量降至两年来最低，油价随即反弹。

油价在多空力量的博弈中继续高位盘整。BRENT、WTI、DUBA周环比波幅分别0.7%、-1.0%、1.5%；最新价格分别为69.0、63.6、65.5美元/桶。我们认为，在夏季需求旺盛来临之前，需求处于相对淡季，原油价格应该比较平稳。但伊朗局势对于原油贸易运输的影响较大，一旦冲突加剧，经过霍尔布兹海峡的原油供给路线可能中断，国际油价可能因此出现大幅波动。汽油库存连续9周下降，国外成品油价格上涨，国内相对稳定本周，美国石油学会最新油品报告显示：汽油库存下降2.7%，这是连续9周汽油库存出现下降。受库存持续下降的推动，国外成品油价格微幅上涨。三种成品油周环比涨幅分别为1.2%、0.4%、0.6%。最新价格分别为81.8、81.2、73.5美元/桶。我们认为，剔除地缘政治的短期影响，在供需求相对平稳的背景下，未来三个月内成品油价格出现大幅波动的可能性很小。国内中国石化的汽油、柴油批发价格价格略有调整，终端零售价格维持不变。中国石化：一季度EPS约0.22元；炼油毛利率继续上升 中国石化06 年年报显示，主营业务收、净利润分别同比增长31%、28%，EPS为0.584元。业绩的增长主要来源于开采板块的产增价涨，同时数据显示第四季度炼油板块扭亏为盈，盈利大幅提升。未来公司业绩的增长焦点为炼油板块的盈利能力。07年一季度EPS约0.224元，同比增长112%。超出我们的预期。从季度数据来看，上半年公司炼油板块的毛利率为-5.33%，第三季度单季度下降为-7.36%，测算的前三季度的综合毛利率为-6.0%。06年年报数据显示全年的炼油毛利率为-4.19%。第四季度的炼油毛利率增长幅度约1.26%。07年一季报数据显示炼油毛利为9.0%，季度毛利率大幅提升7.7个百分点。考虑到公司炼油毛利率大幅提升对业绩的贡献，我们上调公司的盈利预测，07、08年EPS 约0.85 元、1.05元，目标价格13-16 元，维持“谨慎推荐”评级。BDO：价格仍有支撑 BDO的市场价虽然略有回落，长三角市场价从此前的22800元/吨回落至22400 元/吨，但由于BASF德国19 万吨BDO装置因为政府原因在4 月初停产，停车时间预计至少持续4周；另外BASF 在韩国蔚山5万吨BDO/THF装置也已开始停产检修，检修期大约在一个月左右。比较集中的停车、检修将对BDO的价格形成支撑，加之BDO下游的PTMEG、氨纶价格持续坚挺，也对后市走势形成支撑。尿素价格相对稳定前一段时间国际尿素价格受需求旺季影响价格飙升，但近期已开始下跌。波罗的海地区小颗粒散装尿素FOB价格281美元/吨，平均比上周下跌了16美元/吨。阿拉伯海湾也下调了10美元/吨左右。春耕以来，陕西、河南、新疆等地的尿素市场价格均上涨较快，但企业的出厂价格相对稳定。我们认为作为农业大国，为了保护农民的利益，农资产品的价格是不可能完全市场化的。长期而言，我们不看好中国的支农行业。

　　·长电科技(600584)—维持“中性”评级：稳健增长的IT 公司

　　金融工程

　　·A 股市场估值统计双周报（2007 年4 月）：整体PE 逼近40 倍，市场逐步步入高估值阶段整体PE逼近40倍，市场逐步步入高估值阶段4月份前两周市场呈现出一路走高的态势，上证指数同上涨10.5%，沪深300同比上涨13.93%，市场估值水平也水涨船高，总体呈现为一路攀升的格局。A股市场的整体PE在4 月13 日达到39.7 倍的水平，一举接近40 倍的大关，沪深300 整体PE 在4 月1日也达到36.65倍的高位，市场逐步步入高估值阶段。在市场中的主要成份指数的整体PE水平与A股市场的变化类似，都呈现为一路攀升的态势，其中中小板指数的整体PE 水平最高，为48.62倍，而深证成指的整体PE水平最低，为31.84倍。总的来说，4月份前两周市场整体的估值水伴随着市场的继续走高，呈现一路攀升的态势，市场整体估值水平一举接近40倍的水平，市场估值水平也随之进入高估值阶段，估值压力不断提高，市场风险随之也越积越大，市场热点相比前期出现较明显的变化，股指期货预期相对的明朗化和上市公司年报和一季报业绩的超预期推动一线、二三线蓝筹股再度走强，市场风险进一步积聚。市场市盈率结构分析大盘在4月份前两周继续维持强势上扬的态势，4 月13 日上证指数同比上涨10.5%。从市盈率分布频率上看，与3 月30日相比50倍市盈率以下区间的公司数量继续呈减少的趋势，而50倍以上区间的公司数量则出现明显的增加，高PE水平的公司数量呈现不断增加的趋势。沪深300指数在4月份前两周走势要强于上证指数。市盈率分布频率的变化情况与A股市场的变化基本类似。按总市值的大小区分，A 股市场4月13日大、中、小市值的市盈率中位数与3月30日相比均有不同程度的提升，其中特别是中小规模市值的市盈率中位数出现了比较明显的提升。沪深300的市盈率中位数的变化情况与A股市场基本类似，中等规模市值的市盈率中位数的提升幅度最大。A 股市场除30至50倍区间的市盈率中位数水平略有下降外，其他区间的市盈率中位数水平都呈现出不同幅度的上升。沪深300各市盈率区间的市盈率中位数的情况，总的水平要略低于A股市场对应的市盈率水平，变动情况与A 股市场稍显差异，50倍以上区间的市盈率中位数水平都呈现出不同程度的下降。A 股市场各子行业PE水平 截至4 月13日，大部分子行业整体法市盈率水平呈现继续攀升的格局，整体PE 在50 倍以上的子行业增加到35 个，40 至50倍之间的子行业有9个，30 至40 倍之间的子行业有6 个，而低于30 倍的只有4 个子行业，低于A 股市场PE水平的子行业也只有10个，其他的子行业PE 水平均高于A 股市场。整体PE 水平最低的石油天然气与供消费用燃料也达到了20.04倍。而沪深300 总的PE水平相比A 股市场略低，且与A 股市场PE 水平的变化基本类似，沪深300 的市盈率整体水平相比3月30日也呈现为继续上升的格局，低市盈率水平的子行业与A 股市场基本一致，截至4 月13日，整体法市盈率水平低于20倍的只有钢铁和石油天然气与供消费用燃料等两个周期性低估值的子行业。