上海机电(600835)背靠集团 业绩腾飞

　　投资要点

　　2006年净利润同比高增长151%。公司2006年实现主营业务收入72.86亿元，同比增长了6.66%；净利润4.02亿元，同比增长了152%。主要原因是剥离了巨亏“永新彩管”24%的股权和06年内完成的三次重大资产注入。

　　国内多项机电产品细分行业龙头。传统电梯业务平稳发展，看好公司新业务工程机械、人造板机械、液压气动产品、印刷机械快速发展前景。

　　上海电气集团机电一体化产业优质资产的运作平台。集团已经表明，要在近一两年内，将上海机电打造成为集团电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械、工程机械及人造板机器制造等机电一体化产业优质资产的核心运作平台。06-07年业绩大幅上升主要源于集团的大力扶持。

　　待收购资产为最高端机械制造业。高端印刷机械、船用曲轴、数控机床等。

　　自有资金充足，且有巨大潜在股权变现收益。公司目前账面现金35亿元，自有资金充足，收购集团资产可直接增厚上市公司业绩。另外，公司是多家上市公司小非，有巨大的潜在股权变现收益。

　　投资风险：税制并轨后实际所得税率可能上升。

　　上调盈利预测。基于公司06年底的资产注入，并且考虑了07年完成“光华”“秋山”50%股权收购，预测07、08年EPS分别为0.867元、1.196元(不考虑0.8和1.02元)。预计07年一季报、中报均有100%以上的增幅。

　　投资评级：维持买入。预测的07、08年公司动态PE仅为21倍和15倍，公司多项技术国际国内领先，未来尚有曲轴、数控机床等集团优质资产注入预期，以及潜在出售股权收益，目前公司15-20倍的市盈率水平严重低估，认为应当给予公司30倍左右PE比较合理，目标价30元。

　　2006年报分析

　　净利润同比高增长151%，略高于原预期。公司2006年实现主营业务收入72.86亿元，同比增长了6.66%；利润总额7.74亿元，同比增长49.59%；净利润4.02亿元，同比增长了152%，净资产收益率为8.94%。净利润大幅增加的主要原因是06年剥离了巨亏企业“永新彩管”24%的股权和06年内完成的两次重大资产注入，足见集团对上市公司的大力扶持。2006年公司实现每股收益0.471元/股，，略高于原有盈利预测0.45元/股，06年公司期间费用控制较好，费用率有所下降。

　　股改剥离掉巨亏“永新彩管”，终止对公司利润吞噬。2005年“永新彩管”的巨亏，导致公司的投资收益直接损失1.67亿元，2006年上半年贡献投资收益亏损1.03亿元。2006年8月中旬，公司借股改之机把将所持的永新彩管24%股权以2.69亿元价格转让给集团公司，停止了“永新彩管”对公司利润的巨额“吞噬”，充分体现出集团公司对上市公司的大力支持，仅此一项预计可增厚07年业绩0.10元以上。

　　投资收益主要来自以下两个控股公司：“高斯”40%的股权和开利”40%的股权。“高斯”印刷高性能卷筒纸印刷机年产30000台，估计近年增速50%以上；“开利”大型中央空调市场份额为19%，轨道交通车辆空调市场份额为45%，估计“开利”的经营业绩年均增长率15%。06年剔出“永新彩管”和出售股权收益影响，投资收益应实现了1.365亿元，预测公司07、08年该部分投资收益分别可达到2亿、2.3亿元。

　　工程机械、人造板业务快速上升。公司2006年以上三项业务增长较快，贡献了公司主营业务利润同比增长的9870万元中的85%，其中人造纤维板、工程机械主营利润同比增长高达129%和81%。但是由于公司电梯业务占主营业务收入、利润比重过大，占比分别70%和79%，公司主营业务利润仍然增长有限，仅有6.78%。

　　2006年公司出口业务增速43%。06年公司出口业务表现出强劲增长态势，同比增速高达42.97%，但目前公司出口业务占主营收入比重尚不足10%，未来出口业务仍然有望保持高速增长。

　　上海机电——集团机电一体化优质资产整合平台

　　上海机电的控股股东——上海电气集团旗下资产宠大而丰富，由于涵盖电力设备、交通运输设备、环保设备和机电一体化设备等产业，集团甚至被称为中国的GE。而在集团的发展战略中，上海机电被确定为电气集团机电一体化产业优质资产的运作平台，这在公司2006年股改时就已经明确，当时，上海电气集团不仅帮助上海机电剥离了吞噬公司利润的彩色显像管股权资产，同时还承诺，要在近一两年内，积极支持上海机电进行产业整合，将其打造成为集团下属电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械、工程机械及人造板机器制造等机电一体化产业优质资产的核心运作平台。

　　(一)06年收购资产情况

　　1、2006年4月20日：上海三菱电梯工程技术有限公司40%股权

　　公司公告向控股股东的全资子公司上海电气国际经济贸易有限公司购买上海三菱电梯工程技术有限公司40%股权，该资产的帐面价值为2556万元，评估价值为2634万元，实际购买金额为2634万元。

　　通过此次收购，充分发挥上海作为高端电梯生产基地的成本优势，形成上海三菱电梯有限公司和上海三菱电梯工程公司的最佳产品组合，有利于快速抢占国内高端电梯市场，做大做强上海机电电梯板块，为上海机电继续保持在国内电梯行业的主导地位奠定长远发展基础。以拥有三菱最先进技术新型电梯为核心，满足追求多样性、个性化和国际品牌的高端客户的需求，向股东提供最大的投资回报。

　　2、2006年9月13日：上海电气液压气动有限公司100%股权

　　公司公告向控股股东上海电气集团股份有限公司及其全资子公司上海电气国际经济贸易有限公司购买上海电气液压气动有限公司100%，该资产的帐面价值为22166万元，评估价值为26529万元，实际购买金额为26529万元，液压公司2006年第4季度贡献了净利润1078万元。

　　液气公司是行业龙头企业。成立于2003年8月7日，液气公司系原上海电气(集团)总公司下属上海液压气动总公司集优势企业、优质资产、优良产品和优秀人员，于2003年8月成立投资组建的集科、工、贸为一体的多元化企业。2004年被上海电气集团股份有限公司出资收购，进入上海电气核心产业发展板块。液气公司产品定位主要服务中高档液压泵市场，几年来在国内同行中处于行业龙头位置。

　　液气公司旗下拥有上海电气液压气动有限公司液压泵厂、上海电气液压气动有限公司进出口分公司等分公司以及上海萨澳液压传动有限公司(40%股权)、上海纳博特斯克液压有限公司(30%股权)等中外合资企业，合资企业的产品水平均达到国际一流、国内首创水平，先后占领了工程机械、建筑机械等高档液压市场。其中液压减速马达国内市场占有率30%，通轴式柱塞泵国内市场占有率为32%。

　　液压泵厂：液气公司的分公司，该厂主要产品包括：A2F系列斜轴式轴向柱塞泵/马泵/马达、NJM曲线大扭矩马达、ZM双向变量泵/马达等产品。

　　进出口分公司：液气公司的分公司，专业从事进出口贸易。自1995年成立以来，进出口贸易量逐年上升，2004年进出口总额达2500多万美元，产品远销欧洲、美国、中东、南非、日本、泰国、马来西亚等三十多个国家和地区。

　　主要进出口业务包括：液压泵、马达、阀、气动元件及相关零配件等。

　　萨澳液压传动：投资总额2950万美元，其中：美国萨澳公司占60%股权，液气公司占40%股权。该公司为全国液压行业第一家合资生产世界一流产品的企业，主要生产萨澳·丹佛斯S90系列的国际著名的静压传动产品，以满足全球市场需要。由于拥有自己先进的企业管理模式、丰富的市场信息、技术推广应用经验和优质快速的售后服务，因此该产品已经在国内道路机械行业中一枝独秀。

　　纳博特斯克液压：其中：液气公司占30%股权，日本纳博特占51%股权，日本小松株式会社占15%股权，日商岩井株式会社占4%股权。公司采用日本帝人和小松技术，主要生产具有定位精度高，重复性能好等优点的当今世界上最先进的为履带式挖掘机配套的行走、回转系列产品。该产品集液压马达、减速机、液压平衡阀、停车制动器于一体，产品高度集成化、小型化。采用摆线齿轮减速，是目前国际上唯一在工程机械上使用该技术的专利产品。

　　3、06年12月20日：拟收购25%上海ABB电机、45%上海马拉松.革新电气、40%上海日用-友捷汽车电气

　　2006年12月20日公司公告，拟将以约2.3亿元的价格收购上海电气国际经济贸易有限公司所持三项股权资产，分别为上海ABB电机有限公司25%股权；上海马拉松·革新电气有限公司45%股权和上海日用—友捷汽车电气有限公司40%股权。出让方上海电气国际经济贸易有限公司是上海机电控股股东上海电气集团的全资附属企业，此项交易构成关联交易。　收购资产发展前景乐观，预计未来2年增速20%以上。这次收购资产均为中小型电动机生产企业，而且，这些企业在国内的品牌知名度和销售情况都很好。三家公司均是前几年合资成立的，经过前几年的培育期，现在经营效益逐步显现，投资回报状况良好，预计该部分资产未来两年仍将保持20%以上的较高增长。三家公司均有较大的出口份额，其中ABB电机45%的产品出口，主要是欧洲市场；马拉松.革新和日用-友捷也有20%左右的出口业务。

　　收购价格极低，增厚效应明显。此次收购的三项资产质量都非常好，从相关资产的收益情况来看，2.3亿元的收购价格比较低，预计三块业务合计06年分得的投资收益7300万元，收购PE仅为3倍，07年可增厚业绩1毛钱以上。

　　25%上海ABB电机

　　据了解，ABB电机为中外合资企业。ABB(中国)投资有限公司的持股75%，电气国际持股25%，以生产电动机、发电机及其配套零部件等业务为主，目前，公司生产的45%电机通过ABB国际销售网络出口国外，主要是欧洲市场。经评估ABB电机的净资产评估价值为38737.97万元，预计06年该公司净利润将超过1亿元，收购价格仅相当于06年3.5倍PE。上海机电将以9684万元人民币的价格向电气国际收购ABB电机的25%股权。

　　上海ABB电机公司由电气国际与ABB(中国)投资有限公司合资，目前专门生产和维修中小型低压交流同步电机，提供符合IEC或NEMA标准的各种电机，是中国第一家获得ISO9001质量体系认证和ISO14001环境管理体系的中小型电机制造厂。目前，该公司生产的电机45%通过ABB国际销售网络出口国外，主要是欧洲市场。从资产规模和业务盈利情况来看，2006年1月至9月，其净资产达到20071.88万元，主营业务收入获48897.08万元，净利润为8405.55万元，主营业务收入和净利润均超过去年全年。

　　45%上海马拉松·革新电气

　　马拉松·革新为中外合资企业，雷戈勃劳伊特亚洲公司持股55%，电气国际持股45%，主要专业生产、销售、维修发电机和电动机、机组及有关电气产品等。经评估公司净资产评估价值为13919.75万元，上海机电将以4354万元价格向电气国际收购马拉松·革新的45%股权，预计06年该公司净利润4772万元左右，收购价格仅相当于06年3倍PE。

　　该公司产品设计水平和工艺技术已属国际领先水平。马拉松.革新引进美国马拉松电气公司的设计和制造工艺技术，拥有雄厚的技术力量及先进的加工测试设备，专业生产具有国际先进水平的无刷单、三相交流发电机，公司产品被广泛应用于普通电源、应急电源及特殊电源。在铁路、工矿、医院、房产、军工、传播、冷藏集装箱、邮电通讯、港机及国家重点工程等领域作为主电源或应急电源。发电机采用AVR和DVR自动电压调节器，其设计能力和工艺技术在同类型产品中属于国际领先水平，产品出口较多。

　　40%上海日用-友捷汽车电气

　　日用友捷由德昌汽车电气有限公司持股60%，电气国际持股40%，主营设计、开发、生产、检测用于汽车座椅调节器及玻璃升降器的电动执行元件，汽车新型发动机的龄却风扇总成和鼓风机，汽车电子组件等。截至今年9月30日，公司净资产评估价值为31148万元，上海机电以9095万元价格向电气国际收购日用友捷的40%股权，预计06年该公司净利润5798万元左右，收购价格仅相当于06年5.4倍PE。

　　国内市场占有率第一。日用友捷公司是一家以研究开发、生产系列汽车散热器风扇总成和空调鼓风机交直流特殊电机的专业企业，公司目前已经形成了强大的产品开发和生产能力，产品出口主要销往德国、意大利、澳大利亚和东南亚各国，其国内客户涵盖了国内所有主要的汽车制造商，国内同类产品占有率第一。

　　(二)06年内出售资产情况

　　1、2006年2月23日：出售上海浦东发展银行1500万股法人股

　　2006年2月23日，公司向上海国际集团有限公司转让上海浦东发展银行股份有限公司1500万股社会法人股。该资产的帐面价值为1000万元，实际出售金额为8250万元，产生转让收益7250万元。

　　2、2006年6月29日：出售巨亏永新彩管股权给集团

　　2006年6月29日，公司向实际控制人上海电气(集团)总公司转让上海永新彩色显像管股份有限公司24%股权。该资产的帐面价值为16868万元，评估价值为26866万元。

　　由于彩色显像管(CPT)行业的需求急剧萎缩，产品库存增加，价格大幅下滑所造成。永新彩管在传统显示器件产品方面的竞争力受到了极大的削弱，经营状况也滑入了近几年来的低谷。永新彩管2005年度的巨额亏损，其亏损和股权投资差额摊销直接影响上海机电2005年度净利润高达1.89亿元人民币。

　　通过本次股权出售，上海机电可以有效化解该项资产在显示器行业所处弱势地位带来的经营风险，避免低效资产对上市公司经营效益持续的负面影响，从而将从根本上保护公司全体股东的权益。　公司未来展望

　　(1)电梯产品：5-10%平稳增长

　　继续保持国内前茅的市场地位，拥有国际竞争力。“三菱”电梯业务(52%股权)是公司过去最主要的收入和利润来源，公司电梯业务品牌、技术优势明显，预计该业务销售收入增长7%左右；电梯的维修服务收入增速30%以上；预计未来3年利润可维持5%-10%的增长速度。

　　2001-2005年，我国电梯年出口量的增长率已超过35%，2006年比2005年增长了57.25%。2006年中国电梯行业的总销量约为15万台，同比增长14.8%。

　　全年行业出口总量超过2万台，国内市场容量约为13万台，同比增长9.8%。上海三菱电梯2006年销售总量为21500台，比2005年增长6.8%，国内市场占有率为16.2%。各项主要经济指标连续14年名列行业前茅。预计2007年销售总量比2006增长10%以上。

　　(2)印刷机械产品：待收购资产质量好

　　继续保持国内领先，提高国际竞争力，预计收购临近。预计原有印刷包装机械仍有10-20%平稳增长，40%股权“高斯”印刷高性能卷筒纸印刷机近年处于高速成长期。上海电气印机集团目前在技术上处于国内领先行列，部分产品也达到国际先进水平，主要产品在国内的平均市场占有率达到了37.6%，预计2010年销售收入比2006年翻一番，年均增速15-20%。股改承诺公司将首先加快公司对电气(集团)印刷机械业务的整合。

　　“光华”、“秋山”是目前国内最为高端的印刷机械制造企业。预计“光华”“秋山”50%的股权将在07年内收购进入股份公司。“光华”主要生产单色到六色单张纸平板印刷机，2005年销售收入超过5亿元，净利润达5000万元左右；2005年“秋山”销售收入超过7亿元，净利润超过3000万元。这两个公司05年的净利润合计为8000万元，预计06年为1亿元，07年两个公司的销售收入为15亿元(05年公司印刷机械的销售收入仅为5.57亿元)，净利润为1.2亿元，预计收购后可增厚年每股收益0.07元。

　　(3)冷冻空调产品：10%左右平稳增长　预计商用空调在未来的几年内仍将保持较高的增长速度，年增长率在10%上。冷冻空调行业在保持高速度增长的同时，随着众多国内企业技术水平提高以及以特灵、约克和大金为代表的外资企业的陆续进入，竞争日趋激烈。

　　公司与美国开利公司共同投资建立的合资企业在中外双方的共同努力下，着重开发生产风冷冷水机组，水冷冷水机组以及风冷热泵机组等符合国家产业导向的节能高效产品，逐步取代目前市场中的低效产品成为市场中的主流产品。商用空调的市场份额继续保持在15%以上，领先于国内同行。一冷开利已成为美国开利的全球压缩机制造中心，每年有超过60%的产品销往世界各地。

　　本公司与法维莱集团合资的上海法维莱主要为铁路干线、城市轨道交通提供两大产品线空调系统和车门系统，其中包括：风道系统、电源设备、电气部件和软件控制系统。北京、上海、广州、天津、大连等国内20多个城市在建或准备建设和规划中新的轨道交通线以及轨道交通车辆国产化程度的提高，将给上海法维莱带来高速发展的机遇，目前，上海法维莱继续保持国内同行业的领先地位。

　　(4)工程机械产品：近年快速成长

　　金泰工程公司是国内最早从事地下基础施工机械制造的专业厂家，2006年金泰工程的销售收入中有70%是新产品的销售，其中SD系列旋挖钻机的国内市场份额从2005年的2%迅速提升至2006年15%，预计2007年可以达到20%以上，其主要竞争对手有三一重机、中联重科、德国宝峨、意大利士力等；SG系列连续墙液压抓斗的国内市场份额2006年为30%，从销售势头看，2007年将迅速提升至65%，其主要竞争对手有德国宝峨、利勃海尔等，已跻身国际先进行列。随着SMW工法在中国的应用和推广，适用于在城市高密度建筑群中地铁车站、高楼、地下车库等地下施工中运用的ZKD系列多轴连续墙钻孔机，市场前景十分乐观，金泰工程通过不断改进完善，已逐步替代了进口设备，该产品国内市场份额已经达到90%以上。

　　该公司的旋挖钻机、地下连续墙抓斗、水井钻机的技术在国内遥遥领先,目前产品产能不足，供不应求；公司在06年加大了资金投入，新投入2800万元，以期高投入、高产出，06年实现利润1244万。预计07年销量和利润将翻倍，07年销售100台旋挖钻机，净利润达3000万。

　　预计金泰工程2007、2008年的销售收入将以30%-50%的幅度增长。公司的计划是到2010年工程机械对公司净利润的贡献达到3亿元左右(06年仅为1244万元)　(5)液压气动产品：高速增长

　　液压气动公司的产品广泛应用在工程机械、煤矿机械、机车和船用机械上，从企业的发展来看主要是在近二年不断提高和稳定产品质量，以期达到世界先进水平，跟上国际液压行业发展的步伐，在新产品开发上朝着集成化、多元化方向发展。

　　由于中国的高速发展，特别是工程机械、煤矿机械、港口机械等液压技术广泛应用的行业的高速发展，使得国际上高端液压元件供应急剧紧张，这就为我们提供了很好的发展空间，液压气动公司以大规模的技术改造来应对日益增长的市场需要，随着制造技术改造和生产结构调整的完成，有能力应对市场的膨胀，实现超常规发展，预计07年将实现5000万元利润(收购完成后，06年4季度贡献了1078万元净利润)。

　　(6)人造板产品：人造板机械进口替代

　　近10年来，我国的中纤板行业发展非常迅速，至2005年底统计，我国中纤板市场容量已达到1814万立方米，比2004年增长26.43%。预计至2008年，我国中纤板市场容量达到2600万立方米，年平均增长幅度14%左右。

　　上海绿洲公司遵循“立足板业、上下延伸、多元经营、走向世界”的发展方向，确立发展思路，即：做精、做强、做大板业，积极寻求合资，新建生产线与收购兼并相结合；延伸产业链，上游建设基地林，下游发展素板深加工；主要产品立足于国内市场，同时积极参与国际市场的竞争。对公司现有的投资企业进行内部整合，同时，加强现有生产基地的基地林建设，扩大基地林规模，保证生产的供应。由于木材资源，占据了发展先机，掌握了竞争的主动，2006年的销售比2005年大幅增长。目前，上海绿洲的生产规模已经超过50万立方米，跻身于行业的前十名。

　　“人造板机械”尤为看好。公司拥有“人造板机器厂”30%股权，06年开发出国内第一台连续压机，此前国内完全依赖进口，国外产品单价2亿元/台，公司该台产品成本7500万元，成本优势纪极为显著。预计未来国内年需求9台套/年，产品替代进口、市场需求旺盛，保守估计07年实现销售3套，毛利率保守估计应该在50%以上。

　　未来尚有集团优质资产注入预期

　　上海电气集团尚有众多机电一体化优质资产未进入上市公司，未来都可能注入上海机电，我们极为看好船用曲轴和数控机床资产，一旦完成注入将给上市公司带来丰厚利润回报。

　　1、船用曲轴——改写依赖进口，产品供不应求

　　上海船用曲轴有限公司于2002年4月正式成立，主要生产大型船用柴油机曲轴。过去我国所需全部依赖进口，自2005年1月31日公司生产出首根国产曲轴后，彻底改变中国船用曲轴完全依赖进口的历史，公司已经实现曲轴制造国产化，对国防建设、增强国力具有重要意义。

　　曲轴被誉为万吨轮心脏(发动机)的心脏，但中国造船业几十年来却一直缺少这颗中国心。2006年6月30日，计划投资5.92亿元的上海船用曲轴公司二期厂房正式竣工。2007年二季度达产后，中国造船业因曲轴瓶颈而压抑的发展速度将被释放，而在十五期间，由于曲轴技术被国外公司垄断，国内造船企业被迫放弃了几百万吨造船订单。

　　上海曲轴公司二期工程的160根产能目前还停留在设计阶段，但来自国内几大船用柴油机生产厂家的订单早已纷至沓来。截至2005年底，上海船用曲轴有限公司就已经获得了65根曲轴的订单。在上海船用曲轴有限公司今年计划生产的20根曲轴中，沪东重机一家就拿走了18根。沪东重机董事会秘书林勤国说，虽然获得的18根曲轴仅仅只约为今年需求量的25%，但上海曲轴公司二期工程将来投产，却让沪东重机今后三年生产需要的曲轴基本有了着落。

　　沪东重机产能快速扩张的重要基础，就是曲轴供应得到了有效的保障。由此可见，上海船用曲轴有限公司正在深刻地影响着中国造船业的发展进程。

　　韩国和日本造船业的重要优势之一，就是它们对曲轴的高度占有。有鉴于此，上海曲轴公司扮演的角色相当重要，既是解决大功率船用主机配套产品产能不足的突破口，又是我国造船产量在十一五末占领世界市场份额25%以上的重要落脚点。　2、数控机床产品——技术国际领先

　　集团公司在03年收购了德国沃伦贝格公司和日本池贝机床公司，两公司都是研发生产机床的国际知名企业，德国沃仁贝格公司在曲轴、造纸压滚筒、轴网、圆管、起落架等领域拥有大量的专利技术。日本池贝机床公司拥有8轴以上、6ü以下高尖端技术。上海电气集团有下属企业上海明精机床公司和它们已经进行对接。

　　上海明精机床有限公司于2003年10月全资收购德国沃伦贝格公司，该公司是一家著名的重型数控车床和数控专用机床生产企业，主要从事机床的设计、采购、装配、及销售业务，主要产品有：数控重型车床、数控车削中心、数控深孔钻床和专机。

　　上海精密机床有限公司于2003年10月收购并控股日本池贝公司(中方股份65%)，池贝公司成立于1889年，主要产品和业务为：机床和塑料机械制造，船用柴油机大修等。其中机床的主要品种有：立、卧式数控车床，立、卧式加工中心，数控镗铣床和数控专机。

　　自有资金充足，收购增厚明显

　　2006年末公司账面现金35亿元，每股净4.27元/股。预期公司未来整合集团机电一体化优质资产，自有资金充足，无需二级市场募集资金收购，可直接增厚上市公司业绩。从最近一次收购来看，公司收购集团资产06年PE仅为3倍，收购价格较低，业绩增厚显著。

　　拥有多家上市公司股权，未来出售股权获益预期乐观。公司拥有“氯碱化工”、“白猫股份”“鄂武商”“天地源”“宝信软件”“爱建股份”“交通银行”“上电股份”“界龙股份”等法人股，07年随时可以出售变现，拥有巨大潜在获益预期，保守起见，我们盈利预测尚不考虑这部分股权出售收益。

　　投资风险：08年后所得税率可能上升　公司参股、控股合资公司较多，母公司现也为15%所得税率，08年后所得税率并轨，公司实际税率有可能由目前的18%上升到26%。　公司估值及投资评级

　　盈利预测：上调

　　上调投资收益：基于公司06年12月份公告收购25%上海ABB电机、45%上海马拉松.革新电气、40%上海日用-友捷汽车电气，三块业务合计06年分得的投资收益7300万元，预计07年可增厚业绩1毛钱以上，上调投资收益。　预测1(不考虑未来资产收购和出售股权收益)：预测07、08年EPS分别为0.798元/股、1.026元/股；预测2(07年完成收购光华、秋山50%股权)：预测07、08年EPS分别为0.867元/股、1.196元/股，比上次盈利预测分别上调了0.117元/股和0.246元/股。公司股改的时候已经承诺要尽快完成对集团印刷包装机械业务的整合，估计07年内应该可以完成该部分收购。

　　投资评级：买入

　　我们认为公司将要启动股改承诺收购“光华”“秋山”50%股权资产，考虑该资产收购，预测的07、08年公司动态PE仅为21倍和15倍，比较现在机械行业07年普遍25-30倍市盈率，公司目前的估值水平偏低。

　　如果考虑公司多项技术国际国内领先，未来尚有船用曲轴、数控机床等集团优质资产注入预期，以及潜在出售股权巨额收益，目前公司15-20倍的市盈率水平严重低估，认为应当给予公司07年30倍左右PE比较合理，未来半年目标价30元，给予“买入”投资评级。

　　投资收益：预测公司07年投资收益项目变动巨大，同比增加18900万元，按15%所得税率考虑，投资收益一项07年可增厚公司eps约0.188元。。

　　快速增长业务：06年4季度收购的“液压气动”、快速上身的工程机械、以及考虑07年收购50%“光华”和“秋山”可带来11587万元的净利润增厚，提高07年eps约0.136元。平稳增长业务：预计公司电梯、人造板、冷冻空调等传统业务10%平稳增长。刘磊中信证券